Perubahan Besar Bitcoin: Perangkat Keras Senilai $1,5 Miliar di Balik Pergeseran ke AI

Artikel ini pertama kali dimuat di Miner Weekly, sebuah buletin mingguan dari Blocksbridge Consulting yang menyajikan berita terbaru seputar energi, komputasi, infrastruktur, dan analisis data dari The Energy Mag.

Edisi Miner Weekly sebelumnya memperkirakan bahwa penambang publik kehilangan 75 EH/s hashrate yang direalisasikan, sementara pendapatan HPC dan AI yang dilaporkan secara langsung naik 52% dari kuartal ke kuartal. Sebagian besar penurunan tersebut mencerminkan pengalihan daya ke infrastruktur AI.

Pertumbuhan pendapatan tersebut menunjukkan apa yang diperoleh para operator. Namun, menghitung harga pembelian dari hashrate yang menghilang membantu menjelaskan apa yang telah mereka bayarkan sebelumnya.

Dengan harga $20 per TH/s, 75 EH/s setara dengan $1,5 miliar mesin penambangan. Angka tersebut belum termasuk gedung, peralatan listrik, sistem pendingin, dan biaya pemasangan yang diperlukan untuk mengoperasikannya.

Itulah biaya transisi AI yang sering terabaikan: para investor telah membiayai kapasitas penambangan yang kini tergeser. Di beberapa lokasi, nilai peralatan diturunkan hanya dalam hitungan bulan setelah produksi dimulai, sehingga menimbulkan pertanyaan seberapa besar investasi penambangan tersebut dapat dikembalikan sebelum AI mengambil alih.

Dan konsekuensi akuntansinya mulai terlihat.

Sebuah tinjauan terpisah oleh TheEnergyMag terhadap 12 perusahaan yang dipantau mengidentifikasi sekitar $1,1 miliar dalam bentuk penurunan nilai aset dan penurunan nilai aset yang disiapkan untuk dijual selama paruh pertama tahun 2026. IREN dan Core Scientific (NASDAQ: CORZ) menyumbang hampir 89% dari total tersebut.

Kesamaan antara kedua angka miliaran dolar tersebut mungkin tampak kebetulan. Yang satu memperkirakan investasi perangkat keras yang setara dengan penurunan hasil penambangan; yang lain mengukur beban akuntansi yang diungkapkan di berbagai aset dan perusahaan.

Namun, keduanya mengarah pada pertanyaan investasi yang sama: berapa banyak nilai yang tersisa dalam pengembangan fasilitas penambangan saat operator mengalihkan lokasi mereka ke bisnis lain?

Lonjakan pengeluaran ini terjadi baru-baru ini. Edisi Miner Weekly bulan Maret 2025 melaporkan pengeluaran untuk peralatan dan infrastruktur sebesar hampir $5 miliar selama siklus pelaporan sebelumnya. Perusahaan-perusahaan yang secara terpisah mengungkapkan pembelian perangkat keras penambangan menyumbang lebih dari $3 miliar pada tahun 2024 saja.

Ekspansi tersebut membantu mendorong jaringan Bitcoin mencapai wilayah zetahash pada tahun 2025. Operator membeli mesin yang lebih efisien dan menambah kapasitas untuk mempertahankan pangsa produksi mereka, sementara pesaing mereka melakukan hal yang sama.

Kini, sebagian dari investasi tersebut terpaksa dihentikan jauh lebih cepat daripada yang mungkin disiratkan oleh skala pengeluaran tersebut.

Fasilitas Black Pearl milik Cipher mulai beroperasi pada pertengahan tahun 2025. Pada akhir tahun, menyusul kesepakatan untuk mengalihfungsikan lokasi tersebut menjadi pusat komputasi berkinerja tinggi, Cipher telah mencatat penurunan nilai sebesar $96,1 juta khusus untuk mesin penambangan Black Pearl. Mesin-mesin yang sama tersebut menghasilkan pendapatan sebesar $57,9 juta selama tahun 2025—artinya, penurunan nilai tersebut melebihi pendapatan lokasi tersebut dari beberapa bulan pertama operasinya.

Perbandingan tersebut tidak menentukan pengembalian investasi sepanjang masa proyek, tetapi menggambarkan jadwal yang sangat padat. Sebuah tambang yang baru beroperasi sudah bersiap untuk tujuan yang berbeda. Penurunan nilai yang dicatat Cipher juga terjadi sebelum total penurunan nilai pada paruh pertama tahun 2026.

IREN menggambarkan skalanya. Perusahaan ini mencapai 50 EH/s pada Juni 2025, kemudian mencatat penurunan nilai aset dan penurunan nilai aset yang akan dijual sebesar sekitar $695 juta selama Januari–Juni 2026, dengan beban signifikan yang terkait dengan aset penambangan yang digantikan oleh konversi ke AI.

Tidak semua beban merupakan biaya konversi AI. Core Scientific mengaitkan penurunan nilai penambangan utamanya dengan memburuknya ekonomi penambangan. Total yang lebih luas juga mencakup kategori aset lainnya. Bukti ini mendukung adanya penilaian ulang investasi penambangan yang mahal, bukan klaim bahwa setiap dolar dikorbankan untuk AI.

Bunga muncul sebelum pendapatan meningkat

Meskipun penyusutan bersifat non-tunai saat diakui, pembayaran konstruksi dan bunga terus menghabiskan kas saat fasilitas pengganti sedang diselesaikan.

TeraWulf (NASDAQ: WULF) menghasilkan sekitar $53 juta pendapatan sewa HPC selama paruh pertama tahun ini, sementara membayar $131 juta bunga tunai di seluruh perusahaan. Cadangan kas dan pendapatan lain juga mendukung kewajiban tersebut, sehingga perbandingan ini bukanlah ukuran tunggal dari kesulitan keuangan. Hal ini menunjukkan kesenjangan antara peningkatan pendapatan dan biaya pembiayaannya.

Akses ke putaran pendanaan berikutnya mungkin juga menjadi lebih sulit. Menurut kutipan dari laporan The Information pada hari Kamis, Société Générale dan SMBC kini lebih selektif dalam pembiayaan pusat data, sementara MUFG juga mulai menarik diri.

Hal tersebut akan menambah kendala lain bagi para penambang yang sedang menjalani proses konversi: penghentian kapasitas penambangan mengurangi aliran pendapatan lama, sementara penyelesaian penggantinya masih memerlukan modal. Pemberi pinjaman yang lebih selektif dapat berarti persyaratan yang lebih ketat, pendanaan ekuitas tambahan, atau pembangunan yang lebih lambat.

Pada saat yang sama, penundaan dapat memperpanjang periode tersebut setelah pendapatan penambangan sudah berkurang. Oracle bukanlah penambang, tetapi berita terbaru mengenai Project Jupiter memberikan contoh konkret bagaimana kendala pasokan listrik dapat memengaruhi pengaturan keuangan di balik kampus AI.

Kendala mendasar tersebut telah didokumentasikan: komisaris pertanahan New Mexico kembali menolak permintaan pada bulan Juli untuk mengalirkan sebagian pipa gas alam proyek tersebut melalui lahan perwalian negara bagian. Sistem tenaga sel bahan bakar yang direncanakan Jupiter bergantung pada gas alam.

Penundaan pembukaan kampus belum dipastikan. Yang jelas adalah bahwa risiko pasokan energi telah menjadi masalah kewajiban kontrak dan siapa yang menanggung biayanya selama proyek ditunda.

Masyarakat menuntut kontrol yang lebih besar

Ketidakpastian tersebut berada di tengah perdebatan politik yang semakin meluas mengenai permintaan listrik pusat data, penggunaan air, dan dampaknya terhadap tagihan rumah tangga. New York mengumumkan penundaan izin lingkungan negara bagian untuk proyek-proyek hyperscale baru. Massachusetts memperkenalkan persyaratan persetujuan tambahan, sementara walikota Chicago mengusulkan moratorium selama satu tahun.

Lokasi penambangan yang sudah ada mungkin menjadi lebih berharga jika menawarkan akses listrik yang dapat dimanfaatkan. Namun, konversi tersebut tetap harus memenuhi persyaratan teknis dan memperoleh persetujuan yang berlaku.

Biaya penundaan juga menghadapi tekanan suku bunga yang kembali meningkat seiring Bank Sentral AS (Federal Reserve) menaikkan kisaran suku bunga acuan sebesar seperempat poin menjadi 3,75%–4%. Utang dengan suku bunga tetap yang sudah ada tetap mempertahankan syaratnya, namun pembiayaan baru, pinjaman dengan suku bunga mengambang, dan refinancing menghadapi latar belakang yang kurang menguntungkan.

AI pada akhirnya mungkin terbukti menjadi penggunaan yang lebih baik untuk lokasi-lokasi ini, tetapi pengembalian investasi dari transisi ke AI tidak hanya bergantung pada pendapatan yang dihasilkan oleh setiap megawatt yang dikonversi. Hal ini juga bergantung pada nilai yang diperoleh dari peralatan penambangan, biaya pembangunan kembali lokasi, dan berapa lama pemberi pinjaman harus dibayar sebelum kapasitas baru mulai menghasilkan pendapatan.