Tak Ada KEPASTIAN, Aktivitas yang Padat — Ulasan Minggu Ini

Bitcoin dan saham AS relatif stabil dari Jumat lalu hingga Jumat dini hari, namun pergerakan dari saat itu hingga kini cukup bergejolak ke dua arah.

Prospek jangka panjang Bitcoin terus terlihat konstruktif minggu ini. Harganya tetap berada jauh di atas rata-rata pergerakan 200 minggu. Orang-orang yang membeli di sekitar level ini pada tiga kali kejadian sebelumnya berhasil meraih keuntungan. Pasangan BTC/Emas juga terus terlihat menjanjikan. Sayangnya, risiko makroekonomi dan politik belum hilang.

Pada hari Kamis, JP Morgan merilis laporan minyak yang menjadi perbincangan semua orang. Dalam laporan tersebut, bank ternama itu menggemakan kekhawatiran yang telah diangkat dalam buletin ini selama empat atau lima minggu terakhir.

“Untuk pertama kalinya sejak dimulainya konflik Iran, kami tidak memiliki pandangan dasar. Kami sama sekali tidak tahu bagaimana memodelkan skenario akhir. Kami mengasumsikan ada batas-batas ekonomi yang tidak akan dilanggar oleh pemerintahan AS: harga minyak $100, harga bensin mendekati $5 per galon, angka inflasi headline 4%, atau imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun mencapai 5%.”

Keterlibatan AS di Timur Tengah jelas menyebabkan volatilitas yang meningkat minggu ini. Presiden Trump mengklaim bahwa Iran menginginkan kesepakatan damai, yang membantu indeks Dow menghapus kerugiannya pada Senin pagi. Kemudian muncul laporan bahwa pengiriman minyak Arab Saudi ke Eropa dibatalkan, yang berpotensi berlangsung selama dua bulan. Beberapa pihak tidak terlalu khawatir dengan pembatalan ini dibandingkan yang lain.
Inflasi yang meningkat mendorong The Fed menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada hari Rabu. Keputusan tersebut diambil secara bulat, meskipun tidak semua pihak di luar The Fed setuju. Michael Green, bersama para ahli lainnya, percaya bahwa kebijakan suku bunga tinggi yang diterapkan The Federal Reserve saat ini justru dapat menciptakan kondisi inflasi.

Kenaikan suku bunga tersebut tidak menyebabkan kenaikan yang signifikan pada imbal hasil obligasi jangka panjang di AS, kemungkinan karena suku bunga kebijakan bukanlah faktor pendorong utama di segmen jangka panjang. Seperti yang ditekankan Jordi Visser dalam episode luar biasa dari Bits + Bips, pemerintah harus bersaing dengan sektor swasta:

“Tidak ada yang menginginkan obligasi pemerintah. Mereka lebih memilih mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi dari perusahaan-perusahaan yang memiliki neraca keuangan terbaik di dunia. Dan yang saya maksud bukan Anthropic dan OpenAI.”

Seperti yang disebutkan pekan lalu, suku bunga yang lebih tinggi bukanlah masalah eksklusif Amerika Serikat. Jim Bianco menyoroti bahwa imbal hasil berada di level tertinggi lokal di berbagai negara.
Jadi, dengan imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun mendekati 5%, The Fed menaikkan suku bunga, harga minyak di atas $100, dan konflik di Timur Tengah yang berkepanjangan, apakah ekonomi AS tampak sedang melesat? Atau, dengan kata-kata yang kurang sopan, “orang-orang masih membeli barang-barang itu, bukan?”

Berita terbesar di dunia kripto adalah RUU CLARITY, yang mungkin menjadi lagu perpisahannya. Pekan ini dimulai dengan laporan bahwa Presiden Trump telah menyetujui revisi etika RUU CLARITY. Itu tidak cukup. RUU tersebut gagal dilanjutkan di Senat, membuat prospeknya untuk tahun 2026 terlihat suram dan memicu saling tuding yang sudah bisa diprediksi. Patrick Witt menyebutnya sebagai kegagalan kepemimpinan. Yang lain kembali menemukan penghiburan bahwa kripto sebenarnya tidak membutuhkan RUU tersebut.

Spekulasi mengenai dampaknya meluas ke kemungkinan efek pada pasar obligasi, diikuti oleh ketidaksepakatan mengenai apakah imbal hasil yang lebih tinggi akan menguntungkan Bitcoin atau justru berdampak kurang bullish bagi mata uang kripto tersebut. Ini adalah tesis-tesis yang saling bertentangan, bukan rantai sebab-akibat yang sudah mapan.

Mike Ippolito dari Blockworks tampaknya menemukan, berdasarkan prinsip dasar, kemampuan industri perbankan untuk mementingkan diri sendiri. Omid Malekan memberikan contoh historis mengenai argumen kartel perbankan terhadap dana pasar uang yang terdengar sangat mirip dengan keluhan saat ini mengenai stablecoin.

Sebuah sisipan optimis singkat. Terlepas dari semua hambatan, Bitcoin tetap kuat. Salah satu katalis positif bulan depan yang dapat memicu kenaikan berikutnya adalah potensi kejutan positif dalam laporan laba kuartal ketiga dari perusahaan-perusahaan terkait kripto. Atau mungkin RUU Cadangan Strategis Bitcoin, yang telah disetujui oleh komite pada hari Rabu, lolos dalam pemungutan suara pleno di DPR?

Pada akhirnya, kegagalan CLARITY mungkin tidak menjadi masalah. Menurut berbagai laporan, RUU tersebut hampir saja disahkan, yang menunjukkan dukungan bipartisan pada hampir semua isu. SEC dan CFTC dapat dengan mudah membuat peraturan berdasarkan versi terbaru CLARITY dan memiliki tingkat keyakinan tertentu bahwa peraturan tersebut dapat diterima oleh kedua pihak.

Untungnya, perusahaan-perusahaan AS tidak menunggu Washington untuk bertindak. Saham yang ditokenisasi bisa menjadi berita terbesar dalam siklus ini, yang berpotensi mengungguli aktivitas di aset kripto asli.

Arc dari Circle telah diluncurkan. Long.xyz menyatakan bahwa saham-saham yang ditokenisasi tersebut dapat ditransfer dengan rasio 1:1 antara Robinhood dan Arc, dan Fomo sedang mengintegrasikan rantai tersebut. Sayangnya, siaran langsung peluncuran tersebut menuai kritik, ejekan, dan lebih banyak ejekan lagi karena terlihat tidak profesional.

Robinhood menaikkan batas gas dan menurunkan biaya, menanggapi keluhan yang muncul dua minggu lalu. Base sedang berusaha mengejar ketertinggalan di bidang saham yang ditokenisasi. Masalah yang mengancam di tengah persaingan ini adalah fragmentasi di antara versi-versi saingan dari saham yang ditokenisasi. Fragmentasi stablecoin memang sudah mengganggu, tetapi ini akan jauh lebih parah.

Tempo juga tampaknya mulai menguasai pangsa pasar, tanpa banyak sensasi. Sementara itu, Hyperliquid akan masuk ke AS melalui Payward, perusahaan induk Kraken. Hal ini berpotensi memberi Hyperliquid akses ke enam juta akun dan volume bulanan sebesar $100 miliar.

Shayne Coplan melaporkan rekor aktivitas Polymarket di AS dan peringkat aplikasi nomor 3 di Amerika. Peringkat tersebut kemungkinan besar merupakan pemilihan data terbaik dalam satu hari, tetapi secara arahnya cukup mengesankan. Menariknya, mengingat komposisi teknologi yang mereka gunakan, dan kemungkinan bahwa persentase volume di AS hanya akan meningkat, dapat dikatakan bahwa Polymarket sudah merupakan perusahaan fintech web2 dengan sedikit sentuhan blockchain sebagai hiasan.

Tether juga melakukan hal-hal yang secara tradisional dikaitkan dengan bank. Kesepakatan senilai $1,45 miliar dengan Gold.com merupakan sewa atas emas batangan. Gold.com memperoleh logam mulia tanpa membayar biaya penuh di muka, menggunakannya dalam operasi perdagangan dan ritel, serta melakukan penyelesaian pembayaran di kemudian hari. Tether menyediakan jenis pembiayaan yang biasanya ditawarkan oleh bank komersial atau divisi pembiayaan perdagangan, sambil memposisikan diri sebagai pemimpin dalam emas yang ditokenisasi.

Perdebatan tata kelola Zcash yang disebutkan pekan lalu semakin memanas. Matt Huang mempertanyakan kecukupan pemungutan suara pemegang koin, dan Naval Ravikant menentang dengan keras. Maxime Desalle, yang sendiri merupakan penerima hibah dana pengembang, memperingatkan agar Zcash tidak berubah menjadi sebuah pemerintahan. Ekonom Alex Tabarrok turut memberikan pandangannya, dan Zooko menilai pandangan tersebut memiliki dasar yang kuat. Eli Ben-Sasson mengusulkan model tata kelola hibrida yang konkret.

Beralih ke dunia kripto. Perusahaan modal ventura kripto mengalami masa sulit, sebagaimana lazimnya pada awal pasar bullish. Mark Moss juga mengalami masa-masa sulit. Perusahaan Bitcoin miliknya, DAT Satsuma, ditutup dan mengembalikan $41 juta kepada para pemegang saham. CoinEx juga akan ditutup. ZachXBT berharap para pelanggan bisa mendapatkan kembali aset mereka.

Binance kemungkinan terjebak dalam baku tembak Operasi Economic Outcast, operasi Departemen Keuangan AS untuk memburu aset kripto Iran. Jaksa Departemen Kehakiman menuntut penyitaan sebesar $61 juta, dengan tuduhan bahwa perusahaan-perusahaan Tiongkok menggunakan akun Binance untuk mencuci uang hasil penjualan minyak. Ini hanyalah tuduhan terkait aktivitas pelanggan, bukan putusan terhadap Binance. Perlu diingat bahwa dalam konteks kejahatan keuangan, kripto hanyalah pemain kecil.

Lalu ada kegagalan proyek minyak Polandia yang melibatkan uang muka sebesar $230 juta, USDT, dan stik USB. Kegagalan tersebut telah menjadi skandal politik di Polandia selama dua tahun, namun rekonstruksi minggu ini merupakan laporan pertama mengenai bagaimana $230 juta tersebut sebenarnya berpindah tangan.

Terakhir, masalah keamanan. LayerZero menghadapi tuduhan bahwa mereka kehilangan kunci pribadi di Wyoming dan memberikan keterangan yang menyesatkan mengenai kejadian tersebut. CEO-nya membantah kehilangan kunci tersebut, sementara Keith Lawhorn, Kepala Keamanan Informasi Komisi Token Stabil Wyoming, menulis artikel yang tidak menguntungkan bagi LayerZero. Kebetulan, keesokan harinya LayerZero memposting pesan pemasaran yang menyatakan, “Zero akan datang.” Aduh.

Revolut mengalami kebocoran data besar-besaran, dengan peretas yang diduga mendapatkan akses melalui beberapa lembaga penegak hukum Italia. Para peretas tersebut menuntut tebusan sebesar $3 juta yang harus dibayarkan dalam bentuk Monero.

Tetap waspada di luar sana.

-David Sencil