IMF: Pasar tokenisasi $65 miliar punya risiko berbahaya

IMF Menemukan Aset Berbasis Token Senilai $65 Miliar

Dana Moneter Internasional (IMF) mengemukakan kekhawatiran mengenai implikasi tokenisasi terhadap stabilitas keuangan dalam Bab 3 Laporan Stabilitas Keuangan Global bulan Oktober 2026, yang berjudul "Memperluas Tokenisasi: Efisiensi Baru, Kerentanan Baru." Laporan tersebut mengkaji bagaimana instrumen keuangan berbasis blockchain dapat mengubah pasar tradisional dengan menggabungkan penerbitan, perdagangan, kliring, penyelesaian, dan pelayanan pada buku besar yang dapat diprogram.

Angka-angka tersebut menceritakan kisah yang menarik. Per 31 Juli, aset dunia nyata (RWA) yang ditokenisasi, tidak termasuk perjanjian pembelian kembali (repo) dan stablecoin, telah mencapai sekitar $65,1 miliar. Kredit yang ditokenisasi mencapai $30,4 miliar, sedangkan dana pasar uang mencapai $17,5 miliar.

Ekuitas yang ditokenisasi masih relatif kecil, yaitu sebesar $2,3 miliar. Sementara itu, perjanjian pembelian kembali (repo) yang ditokenisasi mencatat volume transaksi harian rata-rata sebesar $303 miliar, yang mencerminkan meningkatnya minat institusional dalam memindahkan agunan secara lebih efisien.

Laporan tersebut menyatakan:

“Repo yang ditokenisasi dapat menambah fleksibilitas dan ketepatan waktu transaksi, yang berpotensi mendukung pengelolaan likuiditas.”

Penyelesaian yang Lebih Cepat Memiliki Syarat

Tokensasi menjanjikan hal yang telah dikejar oleh infrastruktur keuangan konvensional selama puluhan tahun. Transaksi yang lebih cepat, perantara yang lebih sedikit, kepatuhan otomatis, dan pasar yang tidak pernah tutup. IMF menemukan bahwa lebih dari setengah perdagangan ekuitas yang ditokenisasi terjadi di luar jam pasar reguler AS. Sekitar 80% transaksi melibatkan kurang dari satu saham, menunjukkan permintaan yang signifikan terhadap kepemilikan fraksional.

Namun, ada syaratnya. Sistem keuangan tradisional memiliki penundaan yang memberi waktu kepada lembaga untuk merekonsiliasi transaksi, mengamankan likuiditas, dan mengelola gangguan tak terduga. Penyelesaian berbasis blockchain dapat menghilangkan jeda-jeda tersebut. IMF memperingatkan bahwa jaminan yang dapat diprogram, panggilan margin otomatis, dan perdagangan berkelanjutan dapat mempercepat likuidasi paksa ketika pasar menghadapi masalah.

Jaminan yang digunakan kembali di berbagai platform yang saling terhubung juga dapat mendukung leverage yang lebih besar, sehingga memungkinkan tekanan keuangan menyebar antar lembaga dan pasar dengan jauh lebih cepat. Sementara itu, kontrak pintar menimbulkan ketergantungan pada perangkat lunak, penyedia infrastruktur, dan umpan data eksternal.

Laporan IMF tersebut memperingatkan:

“Komposabilitas dapat meningkatkan koordinasi dan efisiensi modal, namun juga menyebarkan efek penularan dan leverage di seluruh aplikasi yang saling terhubung serta memperluas permukaan serangan operasional.”

Empat Hambatan yang Menghalangi Tokenisasi dan Wall Street

Meskipun eksperimen institusional semakin meningkat, pasar yang ditokenisasi tetap terfragmentasi, relatif kurang likuid, dan rentan terhadap gangguan operasional. Laporan Dana Moneter Internasional (IMF) mengidentifikasi empat hambatan yang menghalangi adopsi yang lebih luas. Hambatan tersebut meliputi kepastian hukum, kejelasan regulasi, interoperabilitas antar jaringan blockchain, dan aset penyelesaian yang andal.

Uang bank sentral menawarkan fondasi penyelesaian yang berpotensi lebih aman, sementara stablecoin swasta dan simpanan yang ditokenisasi menimbulkan risiko kredit, likuiditas, dan konsentrasi tambahan. Dana tersebut merekomendasikan regulasi yang netral terhadap teknologi, pengawasan yang lebih ketat, mekanisme penghentian sementara (circuit breakers), serta pengamanan terhadap likuidasi otomatis yang dapat mengganggu stabilitas.

Untuk saat ini, IMF menilai risiko sistemik masih terbatas karena pasar yang ditokenisasi masih relatif kecil. Namun, laporan tersebut menyajikan kontradiksi yang menarik. Daya tarik komersial terbesar dari tokenisasi, yaitu menghilangkan gesekan dalam transaksi keuangan, juga berpotensi menghilangkan mekanisme yang membantu pasar menahan guncangan keuangan.

Semakin cepat Wall Street beroperasi, semakin sedikit waktu yang dimilikinya untuk bereaksi ketika terjadi masalah. “Secara keseluruhan, dengan mengurangi gesekan, bantalan, dan pengaturan perantara yang secara tradisional membantu menyerap guncangan, fitur-fitur ini juga dapat mengubah cara kerentanan terakumulasi dan guncangan ditransmisikan di seluruh pasar dan infrastruktur,” demikian dinyatakan dalam laporan IMF, Bab 3.