IMF: Alasan Keuangan Berbasis Token Sulit Berkembang

Skala Kecil, Dominasi Niche

Tokenisasi menjanjikan transformasi pasar modal global melalui perdagangan 24/7, kepemilikan fraksional, dan waktu transaksi yang lebih singkat, namun hambatan struktural utama serta risiko stabilitas keuangan yang muncul saat ini menghambatnya, menurut laporan yang diterbitkan oleh Dana Moneter Internasional (IMF).

Dalam laporan baru yang menyertai bab analitis dari “Laporan Stabilitas Keuangan Global” edisi Oktober 2026, para ahli IMF menguraikan apa yang diperlukan agar pasar keuangan yang ditokenisasi dapat bertransisi dari sektor khusus dan terfragmentasi menjadi mesin keuangan arus utama.

Menurut para ahli, tokenisasi menjanjikan penyederhanaan proses pengiriman pesan, kliring, dan penyelesaian yang bertahap menjadi satu langkah terpadu. Namun, mereka juga mencatat bahwa tingkat adopsi saat ini masih kecil dibandingkan dengan keuangan tradisional.

Untuk mendukung pernyataan ini, laporan tersebut menyoroti aktivitas tokenisasi yang terjadi dalam perjanjian pembelian kembali (repurchase agreements atau repos), dengan volume transaksi harian rata-rata antara $300 miliar dan $350 miliar. Kredit yang ditokenisasi, dana pasar uang, dan saham menyumbang volume tambahan sebesar $65 miliar.

Sebaliknya, pasar repo tradisional AS saja memproses sekitar $13 triliun setiap hari, sementara pasar modal global memiliki total aset lebih dari $300 triliun. Selain itu, aktivitas ini sangat terkonsentrasi di AS dan beberapa pusat keuangan luar negeri tertentu, sementara platform perdagangan tetap terisolasi di berbagai jaringan yang tidak kompatibel.

Permintaan Investor vs. Likuiditas yang Rendah

Meskipun volume keseluruhan rendah, laporan tersebut mengakui bahwa investor semakin tertarik pada fitur-fitur unik dari buku besar yang ditokenisasi, seperti perdagangan 24 jam. Data menunjukkan bahwa lebih dari 50% volume perdagangan di pasar yang ditokenisasi terjadi di luar jam pasar tradisional.

Sekitar 80% dari transaksi ekuitas yang ditokenisasi yang dianalisis dieksekusi dalam jumlah yang lebih kecil dari satu saham penuh, yang menunjukkan bahwa investor ritel mulai menerima tokenisasi. Sementara itu, imbal hasil semalam pada ekuitas yang ditokenisasi terserap ke dalam harga pembukaan ekuitas tradisional segera setelah pasar dibuka, menandakan bahwa platform yang ditokenisasi dan tradisional merespons informasi fundamental yang sama.

Terlepas dari keunggulan-keunggulan ini, IMF memperingatkan bahwa pasar yang ditokenisasi saat ini mengalami likuiditas yang lebih tipis, volatilitas yang lebih tinggi, dan ketidaksesuaian harga yang disebabkan oleh kumpulan likuiditas yang terfragmentasi di berbagai jaringan blockchain yang berbeda.

Meskipun penundaan penyelesaian tradisional menimbulkan gesekan dan biaya operasional, IMF berpendapat bahwa penundaan yang sama tersebut secara historis memberikan jeda waktu yang vital untuk pengelolaan likuiditas dan penilaian risiko. Peralihan ke penyelesaian instan pada buku besar yang terhubung menghilangkan penyangga tersebut dan memperkenalkan saluran transmisi risiko baru.

Seiring dengan berkembangnya tokenisasi, hal ini dapat mempercepat penyebaran risiko, risiko leverage, penjualan panik, dan pelarian likuiditas di seluruh jaringan yang saling terhubung. Untuk memungkinkan pertumbuhan yang aman tanpa menghambat inovasi, IMF merekomendasikan pendekatan yang netral terhadap teknologi.

"Negara-negara harus memperjelas hak-hak hukum yang terkait dengan aset yang ditokenisasi, memastikan bahwa aktivitas serupa diatur secara konsisten terlepas dari teknologinya, dan mendukung interoperabilitas antara platform yang ditokenisasi dan sistem keuangan tradisional," jelas IMF dalam laporannya.

Negara-negara harus terus mengevaluasi kerentanan yang timbul dari keterkaitan, leverage, dan permintaan likuiditas instan, serta memastikan standar keamanan berkembang seiring dengan volume pasar.