DWF Labs Mengatakan Ada Aset Berisiko (RWA) Senilai $31 Miliar di Rantai Blok, Namun Kurang dari 10% Di antaranya Aktif di DeFi

Blackrock, Maple, dan Figure Bersaing untuk Membuka Manfaat dari RWA senilai $31 Miliar

Lembaga-lembaga telah memindahkan lebih dari $31 miliar aset dunia nyata (RWA) ke blockchain. Masalahnya adalah sebagian besar aset tersebut hampir tidak bergerak.

Laporan terbaru dari DWF Labs Research menyebutkan bahwa kurang dari 10% aset dunia nyata yang telah ditokenisasi, atau sekitar $3 miliar, aktif di DeFi. Sisanya sebagian besar tersimpan di dompet, dipegang sebagai posisi jangka panjang alih-alih beredar melalui pasar pinjaman, platform perdagangan, atau sistem jaminan.

Kesenjangan tersebut memunculkan pertanyaan utama mengenai tokenisasi: apakah modal hanya didigitalisasi, ataukah menjadi lebih produktif?

Laporan tersebut menyoroti dana Treasury AS yang ditokenisasi besar seperti BUIDL milik Blackrock, yang menurut laporan tersebut hanya mencatat kurang dari 30 transfer per bulan meskipun memegang aset senilai miliaran dolar. DWF Labs menyatakan bahwa booming tokenisasi memang nyata, namun pasar saat ini masih lebih mirip kisah penerbitan daripada kisah likuiditas.

Mengapa Modal yang Ditokenisasi Terhambat

DWF Labs mengidentifikasi tiga hambatan struktural yang menghambat aktivitas sekunder.

Yang pertama adalah penetapan harga. Aset kredit swasta dan real estat sering kali bergantung pada pembaruan nilai aset bersih yang, dalam kondisi terbaik, hanya tersedia setiap hari. Hal ini menyulitkan pembuat pasar untuk memberikan penawaran harga yang akurat untuk transaksi besar.

Yang kedua adalah penyelesaian dan penebusan. Banyak produk yang ditokenisasi masih membutuhkan waktu berhari-hari untuk ditebus, sementara likuiditas on-chain masih terlalu tipis untuk arus dana berskala institusional. Pasar over-the-counter memang ada, tetapi pasar tersebut terfragmentasi dan seringkali tidak dapat diakses oleh pengguna ritel.

Yang ketiga adalah regulasi. Pembatasan transfer, verifikasi know-your-customer (KYC), dan persyaratan akreditasi dapat menyulitkan aset yang ditokenisasi untuk diintegrasikan ke dalam DeFi tanpa izin.

"Likuiditas adalah kendala utama dalam memperluas tokenisasi di blockchain," kata Andrei Grachev, mitra pengelola di DWF Labs. "Yang masih kurang adalah infrastruktur untuk membuat aset-aset tersebut dapat diperdagangkan dalam skala besar. Jika masalah ini teratasi, tokenisasi akan menjadi cerita pasar yang lebih luas, bukan hanya untuk institusi."

Kendala tersebut juga telah menentukan siapa yang memperoleh nilai. Sejauh ini, manajer aset yang menerbitkan produk-produk yang ditokenisasi adalah pihak yang paling diuntungkan. Penyedia infrastruktur kripto-native, termasuk protokol pinjaman, oracle penetapan harga, pembuat pasar, dan platform penebusan, hanya memperoleh sebagian kecil dari keuntungan tersebut.

Perusahaan Infrastruktur Bergerak untuk Menutup Kesenjangan

DWF Labs menyatakan bahwa ketidakseimbangan tersebut mulai berubah.

Maple Finance telah menarik total nilai terkunci (TVL) lebih dari $3,6 miliar dengan mengemas kredit yang ditokenisasi menjadi produk jaminan stablecoin. Pyth dan Redstone sedang membangun infrastruktur penetapan harga 24/7 untuk saham dan komoditas yang ditokenisasi. Liquid Lane dari Symbiotic menggunakan model RFQ di mana pembuat pasar bersaing untuk menentukan diskon penebusan. Figure mengambil pendekatan berbeda dengan mengintegrasikan proses originasi, penentuan harga sekunder, dan penyelesaian ke dalam satu platform terpadu.

Peluang berikutnya mungkin muncul di luar pasar dolar AS yang dominan. Lebih dari 94% aset yang ditokenisasi berdenominasi dolar, meskipun obligasi pemerintah non-dolar menyumbang porsi besar dalam pasar pendapatan tetap tradisional. DWF Labs menyoroti utang pasar negara berkembang, termasuk obligasi real Brasil dengan imbal hasil sekitar 10% dan obligasi lira Turki mendekati 15%, sebagai celah yang menunggu untuk diatasi.

Perusahaan ini juga melihat potensi di komoditas dan saham yang ditokenisasi. Komoditas telah menunjukkan permintaan, sementara saham yang ditokenisasi telah tumbuh melebihi $1 miliar dengan 185.000 pemegang dalam waktu sekitar satu tahun.

Bagi DWF Labs, fase pertama tokenisasi telah membuktikan bahwa aset dapat dipindahkan ke dalam blockchain. Fase berikutnya akan menguji apakah aset-aset tersebut dapat diperdagangkan, diselesaikan, dan menghasilkan imbal hasil dalam skala besar. Siapa pun yang berhasil memecahkan masalah tersebut berpotensi memperoleh nilai yang lebih besar daripada penerbitnya sendiri.