A Kalshi az NFL-összpontszámok tekintetében felülmúlta az előrejelzéseket, a győztesekre szóló fogadások terén viszont alulmaradt a Fanduelhez képest

A díjakat nem számítva a teljesítménykülönbség a teljes pontszámokon alapult

Jordan Bender és Isabelle Slavin a Citizens JMP Securities-től nyomon követték a mérkőzések előtti árazást az NFL 1. fordulója előtti péntek délutánon, 28 adatpontot vizsgálva a Fanduel, a Draftkings és a Kalshi oldalain a győztesre szóló fogadások és az összpontszám-fogadások tekintetében. A cikkük fő üzenete az volt, hogy a tőzsde nyert: a Kalshi implikált vigje 4,32% volt, alacsonyabb, mint a Fanduel 4,44%-a és a Draftkings 4,51%-a. Egy évvel ezelőtt a Kalshi az egész NFL-szezonban 30–40 bázisponttal maradt el mindkét versenytársától.

A mérkőzések kimeneteleit illetően a Fanduel 4,08%-ot, a Kalshi 4,14%-ot számított fel, míg a Draftkings 4,31%-kal a harmadik helyen végzett. Az over/under fogadásoknál a Kalshi 4,50%-ot számított fel, szemben a Draftkings 4,71%-ával és a Fanduel 4,80%-ával. A 4,32%-os fő adat a Kalshi két értékének egyszerű átlaga, ami azt jelenti, hogy a tőzsde előnye a teljesítményre vonatkozik. A 4,84%-os adat, amelyet a Kalshi tavalyi szezonbeli implicit vigjeként emlegetnek, a 17 héten át tartó teljes szezon átlagát tükrözi; a 2025-ös 1. hét ára 5,31% volt, így az összehasonlítható javulás 99 bázispont, nem pedig 52.

A Kalshi nem épít be árrést az árba úgy, ahogyan azt a sportfogadási irodák teszik; ehelyett tranzakciós díjat számít fel a kereskedés után. A Citizens ezt a díjat külön jelenti, átlagosan 1,62 dollár/100 szerződés értékben a nyomon követett piacokon (az 1. héten 1,6% az eredményfogadásoknál és 1,8% az over/under fogadásoknál). A kombinált fogadásokra vonatkozó vig-összehasonlítás „a tranzakciós díjak figyelembevétele előtt” szerepel. A megjegyzés nem említi ugyanezt az egyes eseményekre vonatkozó adatok esetében, de semmi sem utal az ellenkezőjére, és amikor a Citizens korábban, 2025 szeptemberében elvégezte ezt az összehasonlítást, a díjakat is figyelembe véve hasonlította össze a két szolgáltatót, és arra a következtetésre jutott, hogy a Kalshi drágább. Az idei adatok alapján a díj hozzáadása esetén a Kalshi mindkét fogadási típusnál meghaladná a két bukmékert.

A kombinált fogadások esetében még nagyobb a különbség, mivel a Kalshi kombinált fogadási jutaléka 23,8% volt, szemben a két bukméker 22,0%-os értékével; ezt 14 adatpont alapján számították ki, az egyes mérkőzéseknél az „over” és a favorit átlagának kiszámításával. Mindkét fél javított az előző szezonhoz képest (a Kalshi 25,9%-ról, a Fanduel 24,4%-ról, a DraftKings pedig 25,0%-ról), de a bukmékerek gyorsabban javultak. A Fanduelhez viszonyított spread 150 bázispontról 180-ra nőtt. Bender és Slavin figyelemmel kísérik, hogy a Kalshi által augusztusban bevezetett kombinált piacképző díj hatással lesz-e a spreadekre – augusztusban a tőzsde saját, közzétett ütemtervében nem szerepelt ez a kiigazítás.

A Citizens ezt a tendenciát önmegerősítőnek értelmezi, azzal érvelve, hogy a nagyobb forgalom, a szélesebb körű részvétel és a likviditás-szolgáltatók közötti verseny szűkíti a spreadeket, ami további kereskedést vonz, ami pedig még tovább szűkíti őket. A Kalshi a hétvégén egymást követő napi rekordokat állított fel 2,426 milliárd dollárral és 2,433 milliárd dollárral, és a két nap alatt több mint 32 millió dollár díjat szedett be, amelynek több mint a fele a kombinált fogadásokra jutott. A fogadók vasárnap 2,1 millió dollárt vesztettek a díjak levonása előtt, és 15,2 milliót után; a kombinált fogadások esetében ez az összeg 200 000 dollár volt a díjak levonása előtt, és 4,1 millió után.

A Citizens azzal is érvel, hogy a szabályozott sportfogadási piacok kannibalizációja „nem súlyosbodik, sőt, talán enyhül”, hogy a pénztárcák inkább megoszlanak, mintsem átállnának, és hogy a Kalshi „elsősorban olyan játékosok csoportját vonzza, akik egyébként offshore fogadóirodáknál tennének fogadásokat”. Ez ellentétben áll azzal az állásponttal, amelyet az American Gaming Association fogalmazott meg ebben a hónapban, amikor az első, 2018 óta stagnáló NFL-fogadási szezont jósolta, és ezt a jóslatpiacokra fogta.

Ennek az elemzésnek a kontextusához tartozik, hogy a Citizens JMP a DraftKings-et, a Flutter-t, a PENN-t és a Rush Street-et „Market Outperform” kategóriába, az MGM-et pedig „Market Perform” kategóriába sorolja. Az öt cég közül négy esetében piacot teremt, és az elmúlt tizenkét hónapban befektetési banki díjazásban részesült a DraftKings-től és az MGM-től. A Citizens JMP ugyanebben az időszakban a PENN és a Rush Street nyilvános részvénykibocsátásainak vezetője vagy társszervezője volt, és kijelenti, hogy a következő három hónapban várhatóan mind az öt társaságtól befektetési banki jutalékot fog kérni. Következtetése szerint a fogadási tőzsdék „nem jelentenek versenyfenyegetést a meglévő üzemeltetők jövedelmezőségére nézve”, és mindegyiket név szerint meg is említi.