A Fed következő kamatdöntése miatt a kereskedők egy érmefeldobásra figyelnek

A kamatcsökkentéstől egy újabb kamatemelésig egy hónap alatt

Micsoda különbséget jelent egy hónap! Augusztus 19-én a CME határidős piacai 53,6%-os valószínűséget tulajdonítottak annak, hogy az amerikai Federal Reserve októberi ülésén 25 bázisponttal csökkenti a kamatokat. Ugorjunk előre a Fed szeptember 16-i kamatemeléséig – amely több mint három éve az első emelés volt –, és ugyanaz a kamatcsökkentés valószínűsége most pontosan 0%-ra csökkent. Ehelyett a határidős kereskedők egy újabb negyedpontos emelésre 57,6%-os valószínűséget adnak, szemben a kamatszint változatlanságának 42,4%-os esélyével. Az igazán érdekes az, hogy a jóslatpiaci fogadók függetlenül szinte pontosan ugyanarra az eredményre jutottak.

2026. szeptember 19-i állapot szerint a Polymarket fogadói jelenleg 56%-os valószínűséggel számolnak egy újabb 25 bázispontos emeléssel az október 27–28-i FOMC-ülésen, míg a kamatszint változatlanságának valószínűsége 44%. Egy nagyobb, 50 bázispontos vagy annál nagyobb emelés valószínűsége mindössze 1%, a negyedpontos kamatcsökkentésé pedig szintén körülbelül 1%. A piac június 17-i megnyitása óta több mint 7,7 millió dollár értékű kereskedés történt.

A Kalshi szinte ugyanazt a képet mutatja. A szombati, körülbelül 1,93 millió dolláros októberi piacán a negyedpontos kamatemelés valószínűsége 54%, a kamatszint változatlanságáé 44%, míg a 25 bázispontnál nagyobb kamatemelés valószínűsége 2%. Három különböző piac, három különböző módja annak, hogy pénzzel alátámasszunk egy véleményt, és mindhárom néhány százalékpontos eltérésen belül helyezkedik el egymáshoz képest.

Warsh nem ad útmutatást a kereskedőknek

Itt van a bökkenő. Kevin Warsh, a Fed elnöke minden tőle telhetőt megtett, hogy ne ígérjen semmit ebből. Amikor a szerdai kamatemelés után megkérdezték tőle, hogy a Fed olyan kamatemelési sorozatba kezd-e, amely történelmileg az első lépést követte, Warsh elzárta az utat egy egyszerű válasz elől. „Nem foglalkozom előrejelzésekkel” – jegyezte meg, hozzátéve, hogy nem fogja „előre megítélni a jövőbeni döntéseinket”.

Warsh ugyanilyen nyers volt a Fed egyes gazdasági adatok iránti megszállottságával kapcsolatban is. Ahelyett, hogy a monetáris politikát a legfrissebb inflációs adatokhoz kötötte volna, kijelentette, hogy „a trendek számítanak”, és „az egyes adatpontok zavaróak”. Aztán még egy lépéssel tovább ment:

„Az egyes adatpontoktól való függés veszélyes megszállottság, ez nem foglalkoztat engem.”

Így a kereskedők megpróbálják előre jelezni az októberi fejleményeket, miközben a Fed vezetője lényegében azt mondja nekik, hogy ne számítsanak útjelző morzsákra.

A szeptemberi kamatemelés mindent megváltoztatott

A szeptemberi ülés elég egyértelmű nyomokat ad arra, hogy miért fordult meg az esélyek aránya. A FOMC egyhangúlag 25 bázisponttal, 3,75%-4%-ra emelte a célsávot, ezzel véget vetve az emelés nélküli 1 148 napos időszaknak. Warsh szerint a gazdaság erősödni látszott, és ő és kollégái nehezen tudták a pénzügyi feltételeket szigorítónak minősíteni. Az infláció eközben a Fed 2%-os célja felett maradt.

Warsh a személyes fogyasztási kiadások (PCE) augusztusi inflációját 12 hónapos alapon körülbelül 3,6%-ra becsülte, az alap-PCE-t pedig 3,2% körüli szintre. Elmondta, hogy az infláció több mint öt éve a cél felett mozog, és szokatlanul egyértelműen fogalmazta meg a problémát:

„A puszta tény az, hogy az infláció túl magas, és már túl régóta az.”

A várakozások változását nehéz nem észrevenni. A CME októberi esélye egy negyedpontos kamatemelésre egy hónappal ezelőtt még csak 6,6% volt, egy héttel ezelőtt elérte a 42,5%-ot, jelenleg pedig 57,6%-on áll. Eközben a kamatcsökkentés valószínűsége éppen ellenkező irányba mozdult el: egy hónappal ezelőtt még 53,6%-os volt, egy héttel ezelőtt 6,5%-ra zuhant, jelenleg pedig 0%.

Decemberben igazán izgalmasak lesznek a számok

Október még mindig meglehetősen szoros verseny. Decemberben már más a helyzet. A CME határidős ügyletei szerint 90,1%-os a valószínűsége annak, hogy a kamatok a december 9-i ülés után a mai 3,75–4%-os sáv felett maradnak. A jelenlegi sáv december végéig történő fennmaradásának valószínűsége mindössze 9,9%, míg az alacsonyabb sávra vonatkozó valószínűség 0%.

Ezekben a számokban van egy fontos bökkenő. A határidős ügyletek 46%-os valószínűséget tulajdonítanak a decemberi 4%-4,25%-os célsávnak, és további 44,1%-ot a 4,25%-4,5%-os sávnak. Egyszerűbben fogalmazva: a piac nem csupán egy újabb kamatemelést tart szem előtt. A valószínűségi eloszlás közel fele decemberre a mai sávnál két negyedponttal magasabb szintre esik. Egy hónappal ezelőtt a 4,25–4,5%-os kimenetel valószínűsége mindössze 2,6% volt.

Ez a kamatpolitika forgatókönyvének meglehetősen drámai átírását jelenti négy hét alatt. Augusztusban a kereskedők még arról vitáztak, hogy mennyivel csökkenhetnek a kamatok. Most pedig arról vitáznak, hogy mennyivel emelkedhetnek.

Trump azt akarja, hogy a lift a másik irányba menjen

Donald Trump elnök eközben egyáltalán nem akarja ezt. A szeptember 16-i kamatemelés után Trump azzal érvelt, hogy az amerikai kamatlábaknak „1%-nak vagy annál alacsonyabbnak kellene lenniük, mert mi vagyunk a világ legjobb hitelképességű országa – MESSZE”. Azt is követelte:

„CSÖKKENTSÉK AZ AMERIKAI EGYESÜLT ÁLLAMOK KAMATLÁBAIT, ÉS GYORSAN!”

Trump mindazonáltal kijelentette, hogy továbbra is bízik a saját kinevezése révén hivatalba került Warshban, miközben haragját a Fed igazgatótanács többi tagjára irányította. A tagokat „rendkívül ellenségesnek”, „rendkívül politikainak” és „egy csapat politikusnak” nevezte, bár a rendelkezésre álló anyagokból kitűnik, hogy nem támadta meg név szerint Warsht, ahogyan korábban a Fed korábbi elnökét, Jerome Powellt támadta.

Ez elég furcsa helyzetet teremt október közeledtével. Trump drasztikusan alacsonyabb kamatokat akar, Warsh nem hajlandó elárulni következő lépését, az infláció továbbra is a cél felett marad, és azok, akik valódi pénzzel spekulálnak, egyre inkább úgy gondolják, hogy újabb kamatemelés várható.

Október hirtelen a fő eseménynek tűnik

Egyelőre senki sem tudja biztosan, mi fog történni októberben. Jelenleg minden piac úgy néz ki, mint egy érmédobás. A Polymarket előrejelzési piac 56%-os valószínűséget jelez egy újabb negyedpontos kamatemelésre. A Kalshi 54%-ot jelez. A CME határidős ügyletei 57,6%-ot jeleznek. Az alternatíva, azaz egy egyszerű szünet a 3,75–4%-os szinten, még mindig elég valószínű ahhoz, hogy az október 28-i döntés valódi kockázatos helyzet legyen, nem pedig előre eldöntött ügy.

A kereskedők sokkal nagyobb tétet tesznek a decemberi kamatra. A CME 90,1%-os valószínűsége arra, hogy a kamatok a mai sáv felett zárulnak, arra utal, hogy a piac egyre inkább úgy tekint szeptemberre, nem mint egy elszigetelt kamatemelésre, hanem mint valami nagyobb folyamat kezdetére. Egy hónappal ezelőtt a kereskedők az októberi kamatcsökkentés esélyét még 50%-nál is nagyobbnak ítélték. Ma ez az esély nulla. A Fednek 1 148 napba telt, mire újra emelte a kamatokat. A piacok arra fogadnak, hogy a következő emeléshez mindössze 42 napra lesz szükség.