Trgovci uračunavaju nula smanjenja kamatnih stopa Feda u 2026. dok novi šef Feda Kevin Warsh nasljeđuje inflaciju od 3,8%

Tržišta uklanjaju iz cijena svaki rez stopa za 2026.

Ciljani raspon Feda iznosi 3,50% do 3,75% nakon tri smanjenja od 25 baznih bodova krajem 2025. Od tada je središnja banka na svakom sastanku u 2026. zadržala stope, navodeći neizvjesnost u pogledu podataka o inflaciji i zaposlenosti. Ožujski dot plot pokazao je da je medijan dužnosnika i dalje projicirao jedan rez do kraja godine, ali se raspršenost povećala, pri čemu je više članova predviđalo da neće biti nikakvog pomaka.

Sastanak u travnju zabilježio je najvišu razinu neslaganja od 1992., prema nekim izvješćima, što upućuje na podijeljeni odbor s jastrebovskim nagibom. Tržišta su to primijetila. Prinosi na kratkoročne američke državne obveznice porasli su kako je iz prednjeg dijela krivulje uklonjeno uračunavanje rezova stopa. Prinos na dvogodišnju obveznicu pomaknuo se naviše, dok se desetogodišnji nedavno zadržao oko 4,3%, odražavajući okruženje „više na dulje” koje je sada prevladavajuća pretpostavka na Wall Streetu.

Predikcijska tržišta uračunavaju isti ishod gotovo potpunim uvjerenjem. Na Kalshiju, ugovor za to da Fed zadrži trenutnu stopu na sastanku 17. lipnja trguje uz 96% vjerojatnosti, pri čemu je pozicija Yes cijenjena na 97 centi po dolaru. Rez od 25 baznih bodova iznosi svega 3%, a povećanje 2%. Taj je ugovor privukao ukupno 8.380.429 USD volumena od otvaranja krajem rujna 2025. i trebao bi se zatvoriti neposredno prije službene objave. Povezana Kalshi pod-tržišta pokazuju 99% vjerojatnosti da stopa federalnih fondova ostane iznad 3,25% i 98% vjerojatnosti da se zadrži iznad 3,50% nakon lipanjske sjednice.

Polymarket priča istu priču, ali u većem opsegu. Tržište odluke Feda market na toj platformi generiralo je ukupno 34.512.550 USD trgovačkog volumena. Ishod bez promjene gornje granice ciljanog raspona trguje na 98%, potkrijepljen sa 6.123.664 USD izravnog volumena samo na toj opciji. Smanjenje od 25 baznih bodova iznosi 1%, smanjenje od 50 baznih bodova ili više 1%, povećanje od 25 baznih bodova 1%, a povećanje od 50 baznih bodova ili više ispod 1%. U svim ishodima zajedno, trgovci su plasirali više od 34 milijuna dolara izražavajući gotovo jednoglasno uvjerenje da Fed 17. lipnja neće učiniti ništa.

Kevin Warsh prisegnut će kao predsjednik Federalnih rezervi 22. svibnja 2026., na ceremoniji u Bijeloj kući koju će ugostiti predsjednik Trump. Warsh je bio guverner Feda od 2006. do 2011., razdoblje u kojem je izgradio reputaciju davanja prioriteta kontroli inflacije i upozoravanja protiv produljene labave politike. Od tada je pokazao više otvorenosti prema rezovima, navodeći dobitke produktivnosti potaknute umjetnom inteligencijom (AI) kao potencijalni put prema nižim stopama bez ponovnog raspirivanja cjenovnih pritisaka, no analitičari ga široko opisuju kao jastrebovskog po pitanju strukture i opreznog u pogledu tajminga.

Warsh je također zagovarao brže smanjenje bilance Feda, koja se kreće oko 6,5 bilijuna do 6,7 bilijuna dolara. Smanjivanje tih pozicija središnje je za ono što on naziva „promjenom režima” u Fedu — promjenom koja povlači otisak institucije i smanjuje tržišne distorzije nakupljene tijekom godina kvantitativnog popuštanja. Također je signalizirao sklonost manjem broju javnih izjava članova Federal Open Market Committeeja (FOMC) i manjem oslanjanju na dot plot kao na forward guidance.

Tri čimbenika pokreću promjenu u očekivanjima stopa. Sukob na Bliskom istoku vezan uz Iran pogurao je cijene nafte više, povećavajući kratkoročne inflacijske rizike. Temeljna očitanja PCE-a i CPI-ja ostaju povišena, pri čemu je travanjski CPI bio približno 3,8% na godišnjoj razini. A tržište rada, iako slabi, nije se pogoršalo dovoljno da opravda popuštanje, s nezaposlenošću oko 4,3% do 4,4% i rastom zaposlenosti u privatnom sektoru blizu nule.

JPMorgan sada projicira nula rezova u 2026. Druge brokerske kuće pomaknule su svoje vremenske okvire popuštanja u 2027. Neki scenariji na terminskim tržištima uključuju umjeren rizik povećanja u 2027., razinu uračunavanja koja bi ranije ove godine bila odbačena. Revalorizacija se proširila preko klasa imovine. Dionička tržišta bila su pod pritiskom viših diskontnih stopa, pri čemu su dionice rasta i cikličke dionice apsorbirale veći dio utjecaja.

Ulagači u obveznice s dugim dospijećem vidjeli su pad cijena kako su prinosi rasli, iako nova izdanja sada nude konkurentniji prihod. Američki dolar dobio je potporu zbog diferencijala kamatnih stopa, stvarajući vjetrove u prsa za tržišta u nastajanju. Bitcoin i druga kripto imovina pali su zbog smanjenih očekivanja rezova, jer viši oportunitetni troškovi i snažniji dolar opterećuju rizične pozicije.

Predsjednik Trump više je puta pozvao na smanjenja stopa u 2026., tvrdeći da bi niži troškovi zaduživanja poduprli tvornice, auto-pogone i ulaganja u nekretnine. Nominirao je Warsha, očekujući usklađenost oko popuštanja, te je rekao da bi bio razočaran ako rezovi ne dođu brzo. Warsh se tom napetošću izravno bavio tijekom saslušanja za potvrdu u Senatu u travnju 2026.

Tijekom svjedočenja rekao je da ga Trump nijednom nije tražio da se obveže na bilo kakvu određenu odluku o kamatnoj stopi te da na to ne bi pristao. Njegova tijesna potvrda 54 prema 45 odražavala je zabrinutost demokrata zbog političke blizine Bijeloj kući. Jerome Powell, čiji je mandat predsjednika završio u svibnju 2026., ostaje u Fedu kao guverner. Njegova kontinuirana prisutnost dodaje sloj institucionalnog kontinuiteta uz bilo koji smjer koji Warsh postavi.

Sastanak FOMC-a 17. lipnja pomno će se pratiti kao Warshova prva prilika da signalizira svoj stav politike putem ažuriranih projekcija i komunikacije nakon sastanka, pri čemu je već više od 42 milijuna dolara kapitala na predikcijskim tržištima pozicionirano za ishod bez promjene. Osnovni scenarij, s obzirom na trenutačne uvjete, jest produljeno zadržavanje osim ako se podaci o tržištu rada materijalno ne oslabe ili cijene energije ne popuste. Ulagači se u skladu s tim prilagođavaju, favorizirajući strategije prihoda kratkog trajanja, gotovinu i selektivnu realnu imovinu u odnosu na pozicije osjetljive na kamatne stope.