Sudac u Connecticutu kaže da Kalshi sportski ugovori nikada nisu bili swapovi

Nisu swapovi, i nisu preemptirani čak i da jesu

Odluka suca Okružnog suda SAD-a Vernona D. Olivera počiva na početnoj, pragmatnoj točki, a ne na preempciji: da bi se primijenila isključiva nadležnost CFTC-a, ugovor mora biti swap kojim se trguje na ovlaštenom tržištu ugovora (designated contract market). Oliver je utvrdio da je uloga sudstva, a ne agencije, odlučiti što se računa kao swap, odbacivši Kalshijevu tvrdnju da se svaki takav prigovor mora usmjeriti protiv samog CFTC-a.

U pogledu zakona, Oliver je izraz „pojava, nepojava ili opseg pojave događaja” protumačio kao pitanje događa li se događaj i u kojoj mjeri, a ne njegove ishode. Usvojio je rezoniranje Okružnog suda Nevade u predmetu koji je pokrenula burza u vlasništvu Crypto.com-a – koja je utvrdila da rječnici riječ „događaj” kao „ishod” tretiraju samo u arhaičnom smislu. Boksački meč može se održati, ne održati ili trajati tri runde; tko pobijedi ishod je događaja, a ne zaseban događaj. Oliver je izričito odbio odlučiti bi li ugovori o tome ide li utakmica u produžetke ili ide li serija do sedme utakmice prošli drukčije, budući da nijedno nije bilo u spisu.

Njegova druga osnova bio je zahtjev da događaj bude povezan s mogućom financijskom, ekonomskom ili komercijalnom posljedicom. Ta veza, smatra Oliver, mora biti ugrađena u sam događaj, a ne stvorena sponzorskim ugovorima, odredbama o bonusima, sporednim okladama ili drugim naknadnim aranžmanima koje sklapaju neovisni akteri. Sportski događaj ima ugrađene posljedice kroz prodaju ulaznica, prava prijenosa i oglašavanje; to tko pobijedi nema. Također je naveo Kalshijevo vlastito priznanje u ranijem postupku pred Okružnim prizivnim sudom D.C.-a da ugovori o utakmicama vjerojatno neće služiti nikakvom komercijalnom interesu ili interesu zaštite (hedginga).

Između 80% i 90% ugovora uvrštenih na Kalshijevoj burzi bili su ugovori na sportske događaje, odgovorni za sličan udio prihoda tvrtke. CFTC nijedan od njih nije podvrgnuo pregledu prema posebnom pravilu, a kamoli zabranio ijedan. Na raspravi u veljači Kalshi je procijenjen na oko 11 milijardi dolara i ima oko 24.000 korisnika u Connecticutu.

Oliver se ipak osvrnuo na preempciju i odbacio je po obje teorije. Posebno pravilo u § 7a-2(c)(5)(C), koje CFTC-u omogućuje zabraniti ugovore koji uključuju kockanje ili aktivnost nezakonitu prema državnom pravu, odražava namjeru očuvanja državnih ovlasti, a ne njihova istiskivanja. Savezna pravila o nepristranom pristupu zabranjuju diskriminatorne kriterije pristupa; ona ne zahtijevaju da DCM nudi ugovore na nacionalnoj razini. Također nije bio spreman protumačiti Dodd-Frank kao davanje isključive ovlasti nad sportskim klađenjem financijskom regulatoru bez povijesti u tom području, napominjući da Kongres CFTC-u nikada nije dodijelio sredstva za tu svrhu.

Kalshi je također izgubio i po pitanju nenadoknadive štete. Njegove navodne štete bile su uglavnom novčane, a u značajnoj mjeri i samoskrivljene, budući da je nastavio uvrštavati ugovore unatoč ponovljenim regulatornim upozorenjima i nepovoljnim odlukama. Budući da Kalshi već razvija geofencing za druge države, Oliver je zaključio da usklađivanje s pravilima Connecticuta vjerojatno neće znatno povećati troškove. Naveo je da Kalshi nije izdao nikakva upozorenja korisnicima dok se reklamirao kao prva aplikacija za legalno sportsko klađenje u svih 50 saveznih država.

Kripto izloženost provlači se kroz zasebnu petstraničnu odluku. Coinbase Financial Markets počeo je nuditi Kalshijeve ugovore putem svoje platforme u siječnju 2026. kao futures commission merchant, a ne kao DCM, i Connecticut protiv njega nikada nije poduzeo nikakve mjere provedbe. Oliver je odbio prijedlog „uglavnom u skladu s” nalogom u predmetu Kalshi te je to mišljenje priložio kao dokaz. Connecticutska prosinačka akcija obuhvatila je i Robinhood Derivatives te Crypto.com: DCP je 3. prosinca objavio sva tri naloga, pri čemu je direktor za igre na sreću Kris Gilman rekao da oklada na tržištu predviđanja nije ulaganje, a povjerenik Bryan T. Cafferelli da bi platforme kršile druge državne zakone čak i kad bi bile licencirane, uključujući primanje oklada od osoba mlađih od 21 godine.

Oliverov nalog naveo je 14 tužbi koje je Kalshi podnio protiv saveznih država, pri čemu su se savezni sudovi podijelili, a svaki državni sud koji je dosad odlučivao presudio je protiv njega. Pozvao se na KalshiEX LLC v. Cox, odlučen u Utahu 4. kolovoza, i otišao dalje od suca u Minnesoti, koji je blokirao zabranu te države, ali je ugovor o pobjedniku Svjetskog prvenstva tretirao kao vjerojatni swap. Državni sudovi Massachusettsa, Nevade i Michigana svi su naložili geofencing; Kalshi se obvezao provesti ga u Nevadi do 12. kolovoza i suočava se s istim rokom u Michiganu.

Glasnogovornik Kalshija rekao je za Sports Betting Dime (podružnicu Sportradara) da se tvrtka s poštovanjem ne slaže s odlukom i razmatra sve pravne mogućnosti. Oliver je naložio strankama da do 24. kolovoza podnesu svoje izvješće prema Pravilu 26(f), a odgovor Connecticuta na tužbu dospijeva 31. kolovoza.