Odluka Devetog okružnog suda postavlja teren za Kalshijevu borbu pred Vrhovnim sudom 3. rujna

Raskol koji stiže šest dana prije roka

Tri suca Žalbenog suda SAD-a za Deveti okrug jednoglasno su u petak presudila da Kalshi nije pokazao da Zakon o robnoj razmjeni (Commodity Exchange Act) ima prvenstvo nad kockarskim propisima Nevade kako se primjenjuju na njegove ugovore o sportskim događajima.

Vijeće je potvrdilo nalog okružnog suda kojim se ukida zabrana koja je burzi omogućila da nastavi nuditi ugovore u državi, te je predmet vratilo okružnom sudu da razmotri Nevadine prigovore na Kalshijeve izborne ugovore. Crypto.com i Robinhood, koji nude ugovore o događajima kroz isto tržište, također su izgubili svoje zahtjeve za privremenom sudskom zaštitom. Sudac Ryan D. Nelson napisao je mišljenje, kojem su se pridružili suci Bridget S. Bade i Kenneth K. Lee, koji je podnio suglasno mišljenje.

Obrazloženje se razilazi oko jedne riječi. Vijeće je prihvatilo da Odjeljak 2 zakona izričito preduhitruje državnu regulaciju swapova kojima se trguje ili koji se izvršavaju na određenom ugovornom tržištu (designated contract market), i nitko nije osporavao da Kalshi vodi takvo tržište. No zaključilo je da ugovori nisu swapovi, jer su oklade.

“Suština ugovora o sportskim događajima koji se nude na Kalshijevom DCM-u jest sportsko klađenje, bez obzira na to naziva li ih Kalshi swapovima,” napisao je Nelson, dodajući da je stavljanje sportskih oklada, čak i kada se naziva drugim imenom, i dalje kockanje. Napisao je da ugovori “ne pomažu institucijama ili ulagačima da se zaštite od rizika; oni stvaraju rizik, ponajviše za obične potrošače, tamo gdje ga ranije nije bilo,” te da sud neće čitati zakon tako široko da bi sakrio, njegovom frazom posuđenom iz presedana, slona u mišjoj rupi.

Vijeće je također utvrdilo da bi prihvaćanje Kalshijevog stajališta stvorilo problem doktrine glavnih pitanja (major questions), jer bi to značilo da je Kongres prilikom donošenja Dodd-Franka delegirao ovlast reguliranja kockanja, koju tradicionalno provode države i plemena, Komisiji za trgovanje robnim ročnicama (Commodity Futures Trading Commission).

To je suprotno onome što je Treći okrug presudio u travnju u predmetu KalshiEX, LLC v. Flaherty, u kojem je utvrđeno da su ugovori vjerojatno swapovi i da su vjerojatno izuzeti od državne regulacije. Dva savezna žalbena suda sada se ne slažu o istom pitanju, što je najčešći razlog zbog kojeg Vrhovni sud pristane saslušati predmet.

New Jersey je čekao upravo ovo. U zahtjevu od 26. lipnja sucu Alitu za dodatno vrijeme za podnošenje svoje peticije, država je tvrdila da bi zaključak Trećeg okruga “federalizirao industriju sportskog klađenja vrijednu više milijardi dolara godišnje na štetu svakog državnog zakona u zemlji,” te je zatražila produljenje djelomično zato što će presude koje se očekuju od Četvrtog ili Devetog okruga, ili Vrhovnog sudskog vijeća Massachusettsa (Massachusetts Supreme Judicial Court), “informirati i peticiju i ovaj Sud o postojanju raskola.” Kalshi se nije protivio zahtjevu. Alito je odobrio produljenje do 4. kolovoza, a zatim i dodatno 24. srpnja, postavivši rok na 3. rujna, prema sudskom upisniku Vrhovnog suda. Jeremy Feigenbaum, glavni odvjetnik-savitnik New Jerseyja (solicitor general), naveden je kao punomoćnik u predmetu.

Reakcije su se podijelile duž istih linija kao i spor. Glasnogovornik CFTC-a rekao je CNBC-u da je “derivatni ugovor strukturiran kao swap swap bez obzira na temeljni predmet — jedine iznimke u zakonu su luk i prihodi od kino blagajni,” te da je vijeće “danas pogriješilo kada je izumilo novu i izvan-tekstualnu iznimku od CEA.” Glasnogovornica Kalshija Dani Lever rekla je za The Hill da će tvrtka zatražiti “daljnju reviziju” te da i dalje vjeruje kako propisi CFTC-a, kako su napisani, ne zabranjuju sportske ugovore i da agencija radi na njihovom pojašnjenju.

Voditelj Kalshijevih sporova Jovy Dedaj tvrdio je na X-u da se oba okruga slažu kako savezni zakon sprečava države da reguliraju savezne licencirane burze, te da je Deveti okrug prekoračio ovlasti jedino time što je utvrdio da ugovori nisu swapovi, budući da je Kongres Komisiji, a ne državama, dao ovlast da odluči jesu li ugovori o događajima povezani s igrama na sreću protivni javnom interesu.

Robinhood je rekao da planira uložiti žalbu. Sva tri suca u vijeću imenovao je predsjednik Trump, čija je administracija podržala tvrdnju Komisije o isključivoj nadležnosti. Ured državnog odvjetnika Nevade rekao je da sportsko klađenje ne postaje nešto drugo zato što ga neka tvrtka nazove ugovorom o događaju, prema CNBC-u, koji otkriva komercijalni odnos s Kalshijem, uključujući manjinsko ulaganje. Dionice DraftKingsa porasle su 7% nakon presude, a Flutter Entertainmenta više od 6%.

Presuda dolazi u trenutku kada se smjer kretanja već preokrenuo. Bitcoin.com News izvijestio je ovog mjeseca da je sudac u Connecticutu utvrdio da ugovori nikada nisu bili swapovi, slijedeći Utah i Washington, dok je sudac u Minnesoti blokirao državnu zabranu, ali se složio da neki ugovori nisu swapovi. Dvadeset država sada je u aktivnom sporu oko tog pitanja, a 44 su prošlog mjeseca potpisale pismo Komisiji osporavajući njezinu nadležnost nad ugovorima o sportskim događajima. Do petka je jedina žalbena odluka išla u Kalshijevu korist.

Leejevo suglasno mišljenje upućuje na jednu stvar koja bi još mogla promijeniti odgovor. Napisao je da ne misli da je sud uopće morao riješiti zakonsko pitanje, jer 17 C.F.R. § 40.11 zabranjuje ugovore o igrama na sreću, a iako je CFTC predložio izmjenu te uredbe, “ona je i dalje na snazi i određuje ishod ove žalbe.” Komisija je u lipnju predložila zamijeniti kategoričku zabranu ocjenom javnog interesa od slučaja do slučaja. Ako se to pravilo finalizira, uredba na koju se suglasno mišljenje oslanja više se neće čitati kao sada.

Neposredna posljedica je u Nevadi, gdje je država tražila kazne od 120.000 dolara na dan zbog ugovora dostupnih unutar njezinih granica, te diljem ostatka okruga, koji obuhvaća Aljasku, Arizonu, Kaliforniju, Havaje, Idaho, Montanu, Nevadu, Oregon i Washington. Kalshi je već pred tim sudom u zasebnoj žalbi vezanoj uz plemenski suverenitet. Ništa od toga ne bude razriješeno dok suci ne odluče hoće li preuzeti predmet, a to počinje onime što New Jersey podnese do četvrtka.