बिटकॉइन एक संपत्ति थी। अब संस्थान इसके इर्द-गिर्द निर्माण कर रहे हैं।

बिटकॉइन नई वित्तपोषण का आधार बन रहा है

न्यूयॉर्क में 28 सितंबर को हुई बिटकॉइन ट्रेजरीज़ कॉन्फ्रेंस के बारे में टीडी कोवेन के अनुसार, बिटकॉइन वित्तीय उत्पादों की एक विस्तृत श्रृंखला के लिए आधार बनता जा रहा है। टीडी कौएन, टीडी सिक्योरिटीज का एक प्रभाग है। इसके इक्विटी विश्लेषक लांस विटान्जा, सीएफए ने 29 सितंबर को "संस्थागत बिटकॉइन अपनाने के अगले चरण को आकार देने वाले तीन विषय" शीर्षक वाले एक सेक्टर नोट में पूंजी निर्माण, संपार्श्विक, और फंडिंग संरचनाओं पर चर्चाओं की जांच की।

विटान्जा ने लिखा:

"बातचीत बिटकॉइन के स्वामित्व से आगे बढ़कर इसके इर्द-गिर्द बन रहे इकोसिस्टम की ओर बढ़ रही है: पूंजी बाजार, कार्यान्वयन ढांचे, और संस्थागत बुनियादी ढांचा।"

सम्मेलन के प्रतिभागियों ने बिटकॉइन-समर्थित बॉन्ड, वरीय शेयर (लाभांश के लिए सामान्य शेयरों पर प्राथमिकता वाले स्टॉक), परिवर्तनीय प्रतिभूतियों (निर्दिष्ट शर्तों के तहत शेयरों के लिए विनिमय किए जा सकने वाले उपकरण), और अपनी खजाना-गृह में बिटकॉइन रखने वाली कंपनियों के लिए वित्तपोषण पर चर्चा की। टीडी कौएन के लिए जो बात सबसे अलग थी, वह यह नहीं थी कि ये संरचनाएं मौजूद हैं, बल्कि यह थी कि प्रतिभागी अब इनके निरंतर विकास को मानते हुए प्रतीत होते हैं।
कुछ वित्तपोषण संरचनाएं पहले से ही सक्रिय हैं। स्ट्रैटेजी इंक. (नैस्डैक: MSTR) ने 28 सितंबर को खुलासा किया कि उसने 1,665 बीटीसी और खरीदे हैं और अपने STRC पसंदीदा स्टॉक के 152 मिलियन डॉलर का पुनर्खरीद किया है। इसके पसंदीदा शेयर निवेशकों को एक ऐसी कंपनी के संपर्क में लाते हैं जिसका बैलेंस शीट बिटकॉइन से भरा है, और इसके नियम और जोखिम सीधे क्रिप्टोकरेंसी रखने से अलग हैं।

यह अंतर और भी महत्वपूर्ण हो जाता है क्योंकि कंपनियाँ एक ही खजाने के खिलाफ कई प्रकार की प्रतिभूतियाँ जारी करती हैं। स्ट्रैटेजी का बिटकॉइन परिसंपत्ति कवरेज का आंतरिक माप अपने पसंदीदा शेयरों को अलग-अलग सीमाएँ निर्धारित करता है। यह माप कंपनी की पूंजी संरचना को दर्शाता है, लेकिन यह न तो कोई बाहरी क्रेडिट रेटिंग है और न ही लाभांश का भुगतान करने के लिए उपलब्ध नकदी का माप है।

प्रश्न अब इस पर है कि संस्थान बिटकॉइन को कैसे रखते हैं

सम्मेलन में संस्थागत चर्चा व्यावहारिक विकल्पों की ओर भी मुड़ गई: बिटकॉइन एक पोर्टफोलियो में कैसे फिट बैठता है, एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड का उपयोग करना है या स्व-कस्टडी (जिसमें एक मालिक हस्तांतरण को अधिकृत करने के लिए उपयोग की जाने वाली निजी कुंजियों को नियंत्रित करता है), और एक कंपनी को बिटकॉइन ट्रेजरी कैसे संचालित करनी चाहिए। टीडी कौएन ने बताया कि ब्लैकरॉक के प्रतिनिधियों ने ईटीएफ और स्व-कस्टडी को विभिन्न निवेशकों की सेवा करने वाले पूरक दृष्टिकोण के रूप में देखा। ब्लैकरॉक का इसhares बिटकॉइन ट्रस्ट एक ट्रेडेड उत्पाद के माध्यम से मूल्य एक्सपोजर प्रदान करता है, जिससे शेयरधारकों के लिए स्वयं निजी कुंजियों का प्रबंधन करने की आवश्यकता कम हो जाती है।

इन उत्पादों का समर्थन करने वाली व्यवस्था भी बदल रही है। जुलाई 2025 में, प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) ने क्रिप्टो एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों के लिए इन-किंड क्रिएशन और रिडेम्प्शन की अनुमति दी। यह निर्णय अधिकृत प्रतिभागियों, यानी उन वित्तीय फर्मों को जो फंड के साथ सीधे लेनदेन करती हैं, को केवल नकद लेनदेन पर निर्भर रहने के बजाय, योग्य क्रिप्टो परिसंपत्तियों को फंड के शेयरों के लिए, या शेयरों को परिसंपत्तियों के लिए बदलने की अनुमति देता है। यह इस बात से संबंधित है कि वे फर्में फंड के साथ कैसे लेनदेन करती हैं।

ऋण एक और क्षेत्र है जहाँ व्यापक कार्यान्वयन से पहले चर्चा आगे बढ़ रही है। स्ट्रैटेजी के कार्यकारी अध्यक्ष माइकल सैलर ने ऐसे नियम प्रस्तावित किए हैं जो बैंकों को बिटकॉइन की हिरासत रखने और उसके खिलाफ ऋण देने की अनुमति देंगे। ऐसे ऋण के तहत, एक मालिक मूल्य परिवर्तन के जोखिम को बनाए रखते हुए, बिटकॉइन को जमानत के रूप में रखेगा। बैंकों को अभी भी जमानत के मूल्य में गिरावट के जोखिम का प्रबंधन करने की आवश्यकता होगी।

सम्मेलन का एजेंडा निवेश उत्पादों से आगे तक फैला हुआ था। प्रतिभागियों ने संपत्ति योजना, सलाहकार आवंटन ढांचे, और उन परिचालन प्रक्रियाओं पर भी चर्चा की जिनकी कंपनियों को तब आवश्यकता होती है जब बिटकॉइन उनकी खजाना का हिस्सा बन जाता है। टीडी कौएन ने इन सवालों को इस बात के सबूत के रूप में देखा कि संस्थागत चर्चा कार्यान्वयन की ओर बढ़ रही है।

निजीकरण और सुरक्षा: संस्थागत बहस में प्रवेश

हर बिटकॉइन लेनदेन एक सार्वजनिक खाता-बही पर दिखाई देता है, जिससे विशेषज्ञ फर्मों को संस्थानों द्वारा किए गए बड़े हस्तांतरणों की निगरानी करने में मदद मिलती है। टीडी कौएन ने उन व्यवसायों पर एक सम्मेलन प्रस्तुति का वर्णन किया जो इन हलचलों की पहचान करते हैं और उनका विश्लेषण करते हैं। वक्ता के अनुसार, बिटकॉइन के सार्वजनिक लेनदेन के इतिहास का विश्लेषण उन्हें व्यापार के इरादों, संरक्षकों के बीच हस्तांतरण, या पूंजी को कहां तैनात किया जाए, इस बारे में निर्णय का अनुमान लगाने की अनुमति दे सकता है। यह दृश्यता अन्य बाजार सहभागियों को एक बड़े धारक की गतिविधि के बारे में सुराग दे सकती है, जबकि संस्थान अपनी रणनीति को अंजाम दे रहा होता है।

इस नोट में कस्टडी नियंत्रण, बीमा और उन क्वांटम कंप्यूटरों की तैयारियों पर बढ़ते ध्यान का भी वर्णन किया गया है जो बिटकॉइन की सुरक्षा करने वाले डिजिटल हस्ताक्षरों को कमजोर करने के लिए पर्याप्त शक्तिशाली हैं। पैनलिस्टों ने उस खतरे पर चर्चा की कि यह एक तात्कालिक विफलता के बजाय दीर्घकालिक योजना और बिटकॉइन शासन का एक प्रश्न है। फिडेलिटी डिजिटल एसेट्स रिसर्च ने एक संभावित सुरक्षा अपग्रेड के तकनीकी व्यापार-तोलों की जांच की है, जिसमें कुछ क्वांटम-प्रतिरोधी डिज़ाइनों के लिए आवश्यक बड़े हस्ताक्षर भी शामिल हैं।

गोपनीयता प्रस्तुति ने लेनदेन द्वारा प्रकट की गई जानकारी को सीमित करने के संभावित तरीकों के रूप में ऑफ-चेन निपटान, कॉइन स्वैप और जीरो-नॉलेज तकनीक को प्रस्तुत किया, साथ ही नियामक आवश्यकताओं को भी पूरा किया। टीडी कौएन ने उन्हें सम्मेलन में चर्चा किए गए प्रस्तावों के रूप में प्रस्तुत किया, और उनके अपनाए जाने तथा प्रभावशीलता को खुला रखा।