שוק הנכסים המתוּקנָנִים חוצה את רף 34 מיליארד הדולר כאשר אגרות החוב הממשלתיות מובילות זינוק פי 10

מוצרי אג”ח אוצר מטוקננים מניעים התרחבות מהירה של השוק

שוק הנכסים המטוקננים חצה את רף 34 מיליארד הדולר, בהובלה בעיקר של מוצרי אג”ח אוצר אמריקאיים מטוקננים ושל אימוץ מוסדי רחב יותר של בלוקצ’יין. נתונים מ-rwa.xyz הראו כי הערך המופץ של נכסים מטוקננים הגיע ל-34.01 מיליארד דולר, בעוד נתוני שוק היסטוריים בפלטפורמה הראו שהסקטור עמד מתחת ל-3 מיליארד דולר סביב אמצע 2024. a16z crypto הדגישו את נתוני rwa.xyz בפוסט ששותף ב-X ב-22 במאי, כולל ויזואלים מתוך פיצ’ר העריכה שלהם מ-8 במאי.

נתוני rwa.xyz זיהו את חוב אג”ח האוצר של ארה”ב כקטגוריית הנכסים המטוקננים הגדולה ביותר, כאשר מוצרים הקשורים לאג”ח האוצר טיפסו לכ-16 מיליארד דולר עד מאי 2026. סחורות התקרבו ל-6 מיליארד דולר, בעוד אשראי מגובה נכסים עבר את רף 3 מיליארד הדולר. סקטורים נוספים שהתרחבו כללו מניות מטוקננות, אשראי מגוון, מימון ייעודי, הון פרטי, הון סיכון ונדל”ן. הפלטפורמה גם הציגה 335.17 מיליארד דולר בערך נכסים מיוצג, 815,297 מחזיקי נכסים בסך הכול, ו-256.95 מיליון מחזיקי סטייבלקוינים.

a16z crypto כתבו:

“שוק הנכסים המטוקננים חצה את רף 30 מיליארד הדולר בחודש שעבר ונשאר שם. בערך בגודל של קרן הון (endowment) של אוניברסיטה מהשורה הראשונה. רק באחרונה, באמצע 2024, הוא היה מתחת ל-3 מיליארד דולר. פי 10 בפחות משנתיים.”

ההשתתפות המוסדית הואצה כאשר חברות פיננסיות העבירו יוזמות בלוקצ’יין מסביבות ניסוי למערכות תפעוליות. a16z crypto קישרו את ההתרחבות ל-GENIUS Act, לתשתיות סליקה בשלות ולאימוץ רחב יותר בקרב מוסדות פיננסיים מסורתיים.

חוק Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act נכנס לתוקף ב-18 ביולי 2025, ויצר מסגרת פדרלית לסטייבלקוינים לתשלומים בארצות הברית. מוצרי אשראי מגובה נכסים הגיעו למיליארד דולר בשווי שוק בתוך 185 יום בלבד, בעוד מוצרי מימון ייעודי חצו את אותו סף בתוך פחות משנתיים, מה שמשקף אימוץ מהיר יותר עבור מבנים פשוטים יותר מוכווני תשואה. טוקניזציה של הון סיכון ארכה יותר משבע שנים כדי להגיע למיליארד דולר, בעוד מוצרי אסטרטגיה פעילה דרשו כמעט אותו לוח זמנים.

חוק GENIUS מדרבן פריסות בלוקצ’יין מוסדיות

מסגרות סטייבלקוינים מפוקחות חיזקו את הביקוש למוצרי אג”ח אוצר קצרי-טווח משום שמנפיקים חייבים להחזיק עתודות נזילות מאוד. חוק GENIUS מחייב גיבוי עתודות ביחס של אחד לאחד באמצעות נכסים כגון דולרים אמריקאיים, פיקדונות ושטרי אג”ח אוצר קצרי-טווח. אנליסטים במגזרי הבנקאות ושוקי הקריפטו קישרו את הדרישות הללו לעלייה בביקוש לאג”ח אוצר מצד מנפיקי נכסים דיגיטליים. בנק אוף אמריקה העריך שצמיחת הסטייבלקוינים יכולה לייצר רכישות נוספות משמעותיות של שטרי אג”ח אוצר ככל שמוצרי דולר דיגיטליים מפוקחים מתרחבים.

מספר מוסדות פיננסיים ומנהלי נכסים השיקו במהלך השנה האחרונה מוצרי אג”ח אוצר מטוקננים כדי לתמוך בניהול ביטחונות, תשלומים ומערכות סליקה נושאות תשואה. משתתפי התעשייה משתמשים יותר ויותר במסילות בלוקצ’יין להעברות כמעט מיידיות ולשירות נכסים בר-תכנות. הבנק הפדרלי של ריצ’מונד ציין כי פיקדונות מטוקננים נבדלים מסטייבלקוינים לתשלומים וכי חוק GENIUS משמר את סמכות הבנקים להנפיק פיקדונות מטוקננים. מנפיקי סטייבלקוינים גם ממשיכים להגדיל חשיפה לאג”ח אוצר ככל שדרישות העתודות מתהדקות. a16z crypto הצהירו:

“מה השתנה: חוק GENIUS, תשתית מוסדית onchain בשלה, וגל של מוסדות פיננסיים שעוברים מפיילוטים לפרודקשן — כולם בערך באותו זמן.”

הרכב השוק גם התפזר מעבר לריכוזו המוקדם באג”ח אוצר ובסחורות. a16z crypto ציינו ששני הסקטורים הללו ייצגו כמעט את כל שוק הנכסים המטוקננים בתחילת 2024, אך כעת מהווים בערך שני שלישים מהערך הכולל כאשר מחלקות נכסים נוספות צוברות תאוצה. סקטור הסחורות המטוקננות נותר נשלט על ידי מוצרים מגובי זהב, ובפרט Tether Gold (XAUt) ו-Pax Gold (PAXG), שממירים בעלות על מטילי זהב המאוחסנים בכספות לטוקנים מבוססי בלוקצ’יין. נפט מטוקנן, נכסים חקלאיים, חשיפה לאנרגיה ומוצרים הקשורים לחישוב (compute) נמצאים בשלבי פיתוח מוקדמים יותר עם נתח שוק קטן יותר.