סיילור אוגר 3 מיליארד דולר במזומן בזמן שההימור של Strategy על ביטקוין בהיקף של 55 מיליארד דולר שוקע ל־9.9 מיליארד דולר מתחת למים

אסטרטגיה חדשה, בלי משחק מילים

מחזיקת הביטקוין התאגידית הגדולה בעולם הפסיקה לצבור והחלה לאגור דולרים. Strategy מפעילה כעת מה שמשקיפים מתארים כאסטרטגיית משקולת: כלומר הר של ביטקוין בקצה אחד, כרית מזומנים הולכת וגדלה בקצה השני, ושום דבר באמצע.

מוקדם יותר השבוע, סיילור חשף ב־X שהחברה הוסיפה 450 מיליון דולר לערימת המזומנים שלה, וכתב:

Strategy הגדילה את רזרבת הדולר שלה ב־450 מיליון דולר. נכון ל־7/12/2026, אנו מחזיקים ₿843,775 ברזרבות ה־BTC שלנו ו־$3.0 מיליארד ברזרבות הדולר שלנו.

החברה גייסה כ־467 מיליון דולר באותו שבוע באמצעות מכירת מניות רגילות במסגרת תוכנית ה־at-the-market שלה, מה שסימן עוד מקטע של שבעה ימים עם אפס ביטקוין שנקנה או נמכר (השבוע השלישי ברציפות של החברה ללא רכישה).

שני קצות המשקולת

במחירים הנוכחיים סביב 64,500 דולר, 843,775 ה־BTC של Strategy שווים בערך 55 מיליארד דולר. הפוזיציה נצברה בעלות מצטברת (cost basis) של 63.69 מיליארד דולר (כ־75,500 דולר למטבע), מה שמשאיר את החברה עם הפסד לא ממומש של כמעט 9.9 מיליארד דולר כאשר הביטקוין ירד בכ־30% השנה.

הקצה השני של המשקולת נועד להפוך את ההפסד הזה לבר־הישרדות, שכן רזרבה של 3 מיליארד דולר מעניקה ל־Strategy כ־20 חודשי כיסוי לתשלומי הדיבידנד והריבית המגיעים על מניות הבכורה והחוב שלה, כרית מזומנים שהחברה העדיפה על פני רכישות ביטקוין חדשות מאז 22 ביוני.

בנייתה לא הייתה נטולת כאב, שכן החברה מכרה 3,588 BTC בשבועות האחרונים — מהלך שעורר ביקורת מצד תומכים ותיקים וחפף לאות תחתית בשרשרת שנראה לאחרונה בקריסת FTX.

מרוכשת ביטקוין ל“מפעל אשראי דיגיטלי”

סיילור הציג את המפנה כאסטרטגיית מוצר ולא כנסיגה. במצגת אחרונה הוא תיאר את החברה כיצרנית של מכשירי תשואה הבנויים על בסיס הביטקוין שלה. “ביטקוין הוא הון דיגיטלי. Strategy הופכת אותו לאשראי דיגיטלי,” כתב סיילור לצד השקופיות.

המספרים שהציג היו בולטים: תשואה אפקטיבית של 16.69% על ניירות הערך הבכירים פחות (junior) STRD של מניות הבכורה של החברה ו־13.79% על הצעת STRC המובילה שלה, מול כ־4% בקרנות אג״ח ממשלת ארה״ב דומות. מבקרים טוענים שהתשואות הללו מנופחות בשל המחירים המדוכאים של המכשירים (STRD נסחרת סביב 60.42 דולר ו־STRC סביב 88.28 דולר), כלומר השוק דורש פרמיית סיכון גבוהה, ולא מוחא כפיים למודל.

אם הביטקוין ילך אחר תרחישי שוק דובים עמוקים יותר שמסתובבים השבוע, הבטוחה של Strategy בביטקוין תתכווץ באופן דרמטי בדיוק כאשר התחייבויות הדיבידנד שלה ממשיכות להיערם. קצה המזומן של המשקולת, עם כ־20 חודשי כיסוי, הוא בדיוק המסלול שהחברה תצטרך כדי להימנע ממכירת מטבעות בשוק יורד.

הדיווח השבועי הבא יראה איזה קצה של המשקולת סיילור מזין קודם והאם מאזן הביטקוין הנצפה ביותר בשוק יכול להישאר סבלני לאורך המתיחה האחרונה של המחזור.