ריק רול מזהיר כי ייתכן שהפד יצטרך להדפיס שוב כסף כדי לחלוץ את השווקים

משקיע המשאבים הוותיק אמר זאת במהלך ראיון ב-7 ביולי 2026 עם דיוויד לין מ-The David Lin Report, שהוקלט מרצפת הסימפוזיון של רול בבוקה רטון, פלורידה. רול הוא ממייסדי Battle Bank, הבעלים של Rule Investment Media, והמנכ”ל לשעבר של Sprott US.

“אם הייתי צריך לחשוב על דבר אחד שבאמת מפחיד אותי, זה זה,” אמר רול ללין.

אי־התאמה בנזילות בתוך קרנות סל של אג”ח זבל

רול הסביר שקרנות סל של אשראי בתשואה גבוהה ואשראי סאבפריים מחזיקות טריליוני דולרים בנכסים במצטבר, שחלק גדול מהם בבעלות משקיעים קמעונאיים שאינם מבינים את סיכון האשראי הבסיסי. מניות הקרן נסחרות בחופשיות, אמר, אך רבות מהאג”ח שבתוכן אינן נסחרות כך.

חלק מהאג”ח הללו נסחרות רק פעם בשישה שבועות, לפי רול. אם פדיונות יאלצו מנהל קרן למכור את החוב הזה בן לילה, מחיר המכירה ישקף את מצוקת המוכר ולא את השוק הרחב, לדבריו.

רול קשר את הסיכון הזה ישירות לריביות. ריביות גבוהות מקשות על לווים לחוצים להמשיך לשלם, ואשראי שכבר מתקשה ברמות הריבית הנוכחיות יתקשה יותר אם הריביות יעלו עוד, אמר.

מדוע לפד יש פחות מרחב ממה שהיה ב-2008

רול השווה את המצב הנוכחי למשבר הפיננסי של 2008, כאשר הממשלה הפדרלית התערבה כדי לספק רשת ביטחון למוסדות גדולים. לדבריו, ההבדל כעת הוא גודל החוב שעומד מאחורי ההבטחה הזו.

החוב הפדרלי עמד על קרוב ל-40% מהתמ”ג ב-2008, אמר רול. הוא העריך שהנתון הנוכחי קרוב ל-120%, עוד לפני התחשבות בהתחייבויות זכאות בלתי ממומנות. הדבר מותיר לריזרב הפדרלי פחות יכולת להתערב בלי להידרש ליצירת כסף, מה שלדברי רול יישא השלכות אינפלציוניות.

רול הצביע על התנהגות שוק האג”ח כראיה לכך שהשוק כבר מתמחר את המגבלה הזו. הממשלה רכשה אג”ח אוצר ארוכות יותר תוך שהיא מנפיקה יותר חוב קצר־טווח כדי לממן את הרכישות, אמר, ובכל זאת תשואות האג”ח הארוכות ממשיכות לעלות. הוא תיאר זאת כמשקיעים הדורשים פיצוי הן על הזמן והן על הסיכון.

תחזית רכה למחצית השנייה של 2026

רול מצפה שהמחצית השנייה של 2026 תהיה חלשה בכל השווקים, והוא מציין ירידה בלחץ על הפד להוריד ריביות ודולר חזק יותר כתוצאה מכך. הוא אמר שסחורות המתומחרות בדולרים, כולל זהב, צפויות להיחלש על בסיס זה.

הוא גם הצביע על העימות האחרון במפרץ ועל זינוק מחיר הנפט שבא בעקבותיו, וטען שהוא משך נזילות מהכלכלה הרחבה באופן שעלול להתבטא כחולשה כלכלית בהמשך השנה. רול אמר שהוא מצפה שמחירי הנחושת והנפט ישקפו את הלחץ הזה.

למרות הזהירות בטווח הקרוב לגבי מחירי הזהב, רול אמר שמניות של חברות כריית זהב מתומחרות באופן הוגן ביחס למתכת רק בפעם הרביעית בקריירה שלו, והוא מצפה שמחיר הזהב הנומינלי יהיה גבוה באופן ניכר בתוך עשור. הוא אמר שהוא מקצה משקל גבוה יותר למניות נפט וגז במהלך ששת החודשים הקרובים, כולל יצרניות קנדיות—תחום שלדבריו הוא מבין מספיק כדי לנווט את הסיכון הפוליטי הקשור לעמדת מדיניות האנרגיה של ראש הממשלה מארק קרני.

בתוך סימפוזיון רול

רול אמר שהחברה שלו בדקה כל מציג לפני הכנס בן ארבעת הימים, קיבלה 68 חברות ודחתה 135. הוא אמר שהמטרה היא לאפשר למשתתפים להקצות את זמנם ביעילות ולהציע החזרים אם הם חשים שהאירוע לא סיפק ערך.

הוא ציין שמניות משאבים קטנות ירדו בכ-40% לקראת הכנס, מה שדחס את השווי בכל החברות—החזקות והחלשות כאחת. רול אמר שהמכירה החדה יצרה ערך ברצפת התערוכה שלא היה קיים אחרת.

“הזמן לקחת מתאבנים הוא כשהם מחלקים אותם,” קבע רול.

בנושא מיזוגים, רול ציין את העסקה של BHP בסך 4.2 מיליארד דולר עם Wheaton Precious Metals כראיה לכך שחברות תמלוגים וסטרימינג שומרות על יתרון של עלות הון נמוכה יותר גם כשהריביות עולות—דינמיקה שלדבריו מצביעה על כך שעוד עסקאות גדולות לפנינו ולא מאחורינו במגזר.

רול אמר שהוא מסנן חברות לפי שלושה דברים לפני שהוא כולל אותן בדירוגים שלו: צוות הנהלה עם רקורד רלוונטי לפרויקט הספציפי, היקף מספק, ותשובה ברורה כיצד החברה מתכננת ליצור ערך.