ראלי בזהב מעורר ספקות חדשים לגבי המהלך הבא של הפדרל ריזרב

מדוע הזהב שינה כיוון כאשר נרטיב הפד נראה יציב?

הראלי של הזהב ב-3 ביולי אתגר אחת מהנחות היסוד המקובלות ביותר בשוק, לדברי נייג’ל גרין, מנכ״ל Devere Group, ארגון ייעוץ פיננסי עצמאי בולט. הוא הצביע על שינוי בסנטימנט המשקיעים ועל ספקות גוברים לגבי התחזית השלטת לריביות ולעמידות הכלכלית.

הזהב המיידי עלה ב-1.4% ביום שישי ונראה בדרך לעלייה שבועית של 2.3% לאחר שנתוני תעסוקה בארה״ב שהיו חלשים מהצפוי עודדו משקיעים להפחית ציפיות להידוק נוסף מצד הפדרל ריזרב. התנועה המחישה כיצד הזהב היה נתון ללחץ בשל ציפיות לריביות גבוהות מתמשכות.

כלכלת ארה״ב יצרה 57,000 משרות ביוני, הרבה מתחת לתחזיות ונמוך משמעותית לעומת החודשים הקודמים. תוצאה זו הטילה ספק בחוסנה של הכלכלה הגדולה בעולם. היא גם חיזקה את תפיסתו של נייג’ל גרין שלפיה השווקים הפכו בטוחים מדי בתרחיש יחיד.

המנהל אמר:

“אני חושב שהשווקים תימחרו באופן מהותי לא נכון את המהלך הבא של הפד.”

הוא טען שמשקיעים בילו חודשים בציפייה לריביות גבוהות באופן מתמשך, דולר חזק ועמידות כלכלית יציבה. “הסיכון כעת הוא שכל המסגרת הזו מתחילה להתפרק,” הוסיף.

האם עסקת “גבוהה לאורך זמן” הגיעה לגבול שלה?

הזהב כבר נשא את השפעתה של מסגרת השוק הזו לפני הראלי ביולי. המתכת היקרה הציגה את הביצועים הרבעוניים הגרועים ביותר שלה זה 13 שנים בשלושת החודשים עד יוני. היא נותרה בערך 22% מתחת לשיאים שנרשמו בינואר.

גרין ציין שעוצמת הירידה הזו אולי הכינה את הקרקע להיפוך חד. “הזהב לא מזנק כי משקיעים פתאום רוצים ביטחון,” הסביר, והזהיר:

“חלק מהמשקיעים מתחילים לחשוד שהעסקה המאקרו-כלכלית הגדולה ביותר של 2025 בשוק אולי הלכה רחוק מדי.”

ההבחנה הזו עומדת בלב טיעונו של מנכ״ל Devere. הראלי, לשיטתו, אינו משקף פשוט ביקוש לנכס הגנתי. הוא עשוי לאותת על בחינה מחדש מוקדמת של השאלה האם משקיעים העריכו יתר על המידה את נכונותו או יכולתו של הפדרל ריזרב לשמור על מדיניות מצמצמת.

מה יאשר שהשוק פירש את המצב לא נכון?

גרין ציין שהסיכון חורג מעבר לזהב אם הנתונים הכלכליים ימשיכו להתרכך. משקיעים לא רק יעריכו מחדש את הסבירות להעלאת ריבית נוספת, הוא אמר. הם יתחילו לכייל מחדש את כל מסלול המדיניות המוניטרית ב-12 עד 18 החודשים הקרובים.

השינוי הזה מדגים כיצד עסקאות צפופות יכולות להשתנות במהירות כאשר הביטחון מתערער. “כשהשווקים נעשים צפופים סביב רעיון אחד, הם נעשים פגיעים,” אמר גרין. “עסקת ה‘גבוהה לאורך זמן’ הפכה לאחת מעמדות המאקרו הצפופות ביותר בעולם.”

לעת עתה, המוקד נותר בשאלה האם דוח התעסוקה של יוני מסמן נקודת מפנה או מייצג קריאה חלשה חד-פעמית. נתונים כלכליים נוספים, הנחיות מהפדרל ריזרב ותגובות השוק יסייעו להבהיר האם עסקת ה“גבוהה לאורך זמן” אכן מתפרקת. עד אז, העלייה השבועית הראשונה של הזהב מזה חמישה שבועות משמשת אזהרה שהנחה דומיננטית בשוק עשויה להיות תחת לחץ.