מנכ"ל Strategy: החברה תחזור לרכוש ביטקוין בהמשך השנה

פנייה לאחר ארבעה סבבי מכירות

מנכ”ל Strategy, פונג לה, אמר ל-Fox Business שהחברה תחזור לקנות עוד ביטקוין לאורך שאר שנת 2026, תוך שהוא דוחה את הרעיון שרצף המכירות האחרון מסמן נסיגה מאסטרטגיית הצבירה שלה.

לה הצביע על החשבון, וציין ש-Strategy רכשה בערך 175,000 BTC מאז תחילת השנה בעוד שמכרה רק כ-7,000 BTC, קצב רכישה שלדבריו גבוה בכ-25 פעמים מקצב המכירה שלה.

עם זאת, המכירה עדיין עוררה ביקורת משום שהיא שוברת את עמדת ה”לעולם לא למכור” ארוכת השנים של Strategy תחת היו”ר מייקל סיילור. החברה מכרה ביטקוין בארבע הזדמנויות נפרדות מאז מאי, והפעם האחרונה הייתה בין 3 באוגוסט ל-9 באוגוסט, כאשר היא מכרה 1,690 BTC במחיר ממוצע של 64,262 דולר תמורת כ-108.6 מיליון דולר.

Strategy מחזיקה כעת ב-840,447 BTC, שנרכשו בעלות כוללת של כ-63.36 מיליארד דולר במחיר רכישה ממוצע של 75,385 דולר למטבע, כלומר המכירות האחרונות בוצעו מתחת לבסיס העלות של החברה עצמה.

מדוע השוק עוקב מקרוב

מניית Strategy נסחרה היסטורית בפרמיה ביחס לביטקוין שהיא מחזיקה, פער שנעקב באמצעות ה-mNAV שלה, או מכפיל השווי הנכסי הנקי, שמשווה את שווי השוק של החברה לערך אוצר הביטקוין שלה. הפרמיה הזו הגיעה לשיא של כ-3.4x בנובמבר 2024. עד 3 באוגוסט, ה-mNAV הבסיסי של Strategy ירד לכ-0.68x, כלומר השוק תימחר את החברה מתחת לערך החזקות הביטקוין שלה עצמן.

דבריו של לה מציגים את המכירות לא כאובדן אמון, אלא כניהול מאזן לטווח קצר, שבו התמורה הופנתה לדיבידנדים על מניות בכורה, רכישות עצמיות של מניות הבכורה STRC שלה, ולבניית עתודת דולר אמריקאי (במקום להיות מוצאת מחוץ לאסטרטגיית הביטקוין לחלוטין).

המכירות גם מסמנות שינוי בטון מצד סיילור עצמו, שבנה את המוניטין של Strategy על אתוס של “לעולם לא למכור”. כאשר נשאל על המהפך, סיילור אמר שהוא מעולם לא באמת הבטיח שהחברה עצמה לעולם לא תמכור, והציג מחדש את הביטוי כעצה אישית למחזיקים פרטיים ולא כהתחייבות תאגידית.

מסגור מחדש זה הגיע לאחר רבעון שני קשה שבו Strategy דיווחה על הפסד נקי של 8.6 מיליארד דולר ברבעון השני של 2026, שנבע כמעט כולו מהפסד לא-מזומן של 8.3 מיליארד דולר עקב שערוך לפי שווי שוק של החזקות הביטקוין שלה, כאשר BTC ירד לכיוון 58,700 דולר עד סוף הרבעון.

שיקום מצב המזומן

הראיה הברורה ביותר לעבודת המאזן הזו היא עתודת הדולר עצמה. עתודת הדולר של Strategy טיפסה לשיא כל הזמנים של 4.65 מיליארד דולר, לעומת 871 מיליון דולר בסוף מאי, צמיחה של יותר מפי חמישה בתוך כעשרה שבועות. ההצטברות מומנה באמצעות שילוב של הנפקת הון ומכירות ביטקוין; הסבב האחרון לבדו גייס 653.1 מיליון דולר באמצעות מכירת מניות MSTR דרך תוכנית ה-at-the-market שלה, בנוסף ל-108.6 מיליון דולר ששוחררו ממכירת 1,690 ה-BTC.

Strategy אינה חברת אוצר הביטקוין היחידה שמבצעת התאמות השנה, שכן כורת הביטקוין MARA גם מכרה 23,093 BTC תמורת כ-1.6 מיליארד דולר במחצית הראשונה של 2026, תוך ציון מעבר לניהול אוצר גמיש יותר ולא צבירה טהורה (סימן לכך שהמתכון הסקטוריאלי של “לקנות ולעולם לא למכור” מפנה מקום לאסטרטגיות מאזן פעילות יותר גם בקרב המחזיקים המוסדיים הגדולים ביותר של ביטקוין).

במבט קדימה, דבריו של לה מאותתים שהחברה מתכוונת לחזור לצבירה נטו ברגע שדחיפת ניהול ההון הנוכחית תדעך. הנחת ה-mNAV מוסיפה משתנה שני, שכן מסחר מתמשך מתחת ל-1x עשוי ללחוץ על Strategy להמשיך להעדיף רכישות עצמיות ובניית עתודות על פני רכישות ביטקוין חדשות, מאחר שרכישה חוזרת של מניות MSTR המתומחרות בחסר יכולה להיות מצטברת יותר לבעלי המניות מאשר הוספת ביטקוין בפרמיה.