האם ״הפעם זה שונה״ באמת שונה עבור מחיר הביטקוין?

מאז אמצע אוגוסט, אנליסטים שוב החלו לדבר לעיתים קרובות יותר על ההבדלים במחזור הביטקוין (BTC) הזה, בחיפוש אחר מה שהשתנה בשוק. שוב, הרעש הזה מתאים לדפוס הרגיל שנראה לאורך ההיסטוריה של BTC ולניסיונות להבין את השוק הזה, שעדיין נמצא בתהליך הבשלה. בכל פעם ששמענו ש” הפעם זה שונה”, זה בדרך כלל היה סביב סוג חדש של קונה שיחזיק את הקו ויעצור את ההתרסקות הבאה במחיר הביטקוין, ובכך יסיים סוף-סוף את סיפור מחזור ארבע השנים.

תקוות ורודות למחיר הביטקוין נתקלו בכל פעם במציאות קשה

ב-2014, משתמש שפרסם ב-X אמר שהוא מרגיש שהמסה הקריטית סוף-סוף הגיעה וש”משהו מרגיש שונה עכשיו”. באותו מחזור, BTC התרסק בכ-85%. ואז, ב-2017, “וול סטריט” הגיעו באמצעות חוזים עתידיים, וזה “נראה כצעד גדול לקראת לגיטימציה פיננסית של המטבע הדיגיטלי”. BTC ירד בכ-84%. ב-2020-2021, Strategy (אז MicroStrategy), טסלה וחברות נוספות קנו ביטקוין.

“האימוץ המוסדי של #Bitcoin מתחזק עם הגעת גולדמן זאקס לשוק. החדשות הללו אמורות להאיץ את התוכניות של בנקים גדולים נוספים להציע שירותי ביטקוין”, מייקל סיילור מ-Strategy פרסם במרץ 2021. המחיר התרסק בכ-77%.

ב-2024-2025, היה גל של רכישת ביטקוין מצד תעודות סל (spot ETFs) וחברות אוצר ביטקוין. ביטקוין ירד בכ-53%. עד כה.

כעת, כשהמחיר עלה בכ-25% בחודש, אנחנו רואים שוב לעיתים קרובות יותר פוסטים של “הפעם זה שונה”, והמגמה החוזרת היא שהנסיגות נעשות רדודות יותר בכל פעם, כפי שניתן לראות מהדוגמאות לעיל.

המחיר של התרסקויות BTC קטנות יותר

השבוע, אלכס ת’ורן, ראש מחקר רוחבי-חברה ב-Galaxy Digital, פרסם תרשים שמאפס את מחיר הביטקוין ל-100 בכל שיא מחזור, ומראה כי למחזור הנוכחי יש נסיגה רדודה באופן בולט ביחס למחזורים קודמים.

בינתיים, אנליסט ה-BTC וילי וו טען כי ביטקוין נע ממחזור ארבע השנים שלו למחזור של 6-8 שנים כאשר “שוקי ההיצע” של החצייה נחלשים, והדבר נעשה מתואם יותר עם מחזורי החוב קצרי-הטווח של TradFi.

בעוד שהטענה האחרונה בלתי אפשרית להוכחה בשלב זה, אם BTC יצליח להישאר מעל השפל של השנה, זה אכן יוכיח שהתרסקויות המחיר הפכו לפחות חמורות. עם זאת, יש צד נוסף לאותו מטבע — גם הראלים של BTC הפכו קטנים יותר.

עד כה, במחזורים הקודמים, העליות מהשפל ועד לשיא כל הזמנים הבא היו בערך פי 580, פי 130, פי 22 ופי 8. לכן, אם קונים מוסדיים ותעודות סל הם הסיבה לכך ש-BTC יורד פחות בכל פעם, ייתכן שהם גם הסיבה לכך שהוא יעלה פחות בכל מחזור, אם מחזורים בשוק הביטקוין עדיין קיימים.

אנליסט ביטקוין נוסף, ג’יימס צ’ק, שבחן את עלויות הייצור של BTC אצל הכורים, ציין לאחרונה גם כי בעוד שרצפת המחיר עולה בכל מחזור, תקרת המחיר הייתה יציבה יותר.

“השיאים התקרבו למכפיל של פי 32 (313 אלף דולר היום), אבל אם המגמה הזו של רצפות עולות תימשך, בסופו של דבר הרצפה תפגוש את התקרה… ואז ה*** נהיה ממש מוזר!” אמר צ’ק.

הפעם זה שונה וגם אותו דבר

לכן, לסיכום, מה שלא השתנה במחיר הביטקוין הוא הדפוס שנצפה לאורך ההיסטוריה של השוק הזה: קונים חדשים נכנסים, המחיר מזנק ואז מתרסק, אך גם הנסיגות וגם הראלים נעשים קטנים יותר. לכן, במובן מסוים, מנקודת המבט של מבנה השוק ושינויי המחיר, הפעם זה אכן שונה — אך הדפוס נשאר במהותו אותו דבר.

כמו כן, עד כה זה התרחש פחות או יותר באותו לוח זמנים של ארבע שנים, בעוד שהשוק לא מצליח להסכים האם מחזור ארבע השנים מת או האם יש מאחוריו סיבות קשיחות מעבר לאגדה שלו, שהפכה לנבואה שמגשימה את עצמה. עם כל חציית ביטקוין, שבה היצע ה-BTC החדש נחתך בחצי, “שוק ההיצע” הזה הפך לכל כך קטן שהוא בקושי מסוגל להזיז את השוק.

לדוגמה, אנליסט הביטקוין ג’סי מאיירס אומר שייתכן ש-BTC רק החל שוק שורי של 2-3 שנים, מה שיהיה עקבי עם אגדת מחזור ארבע השנים. מאיירס מודה שקשה יותר לומר היכן עשוי להיות השיא הבא (אם זה בכלל יקרה).

“השוק השורי האחרון סיפק פי 8 מהשפל של שוק הדובים. פי 8 מהשפל הזה של שוק הדובים (58 אלף דולר) יהיה 464 אלף דולר, אבל אפילו פי 4 יהיה 232 אלף דולר ל-BTC”, סיכם האנליסט.

כאבי הגדילה של ביטקוין והופיום ממוחזר

עם זאת, הרוב המוחלט של ניתוח הביטקוין הנוכחי מבוסס על ניתוח השוק — קונים ומוכרים, רוטציית הון, גרפים, שינויים בנזילות העולמית וכדומה — או על דברים שאין להם הרבה קשר לביטקוין כרשת ולביטקוין כנכס.

לכן, ככל ששניהם מבשילים, ההבנה והאימוץ משתפרים (מעבר ל-BTC כנכס להשקעה), הדבר עשוי להפוך לזרז נוסף שיכול לדחוף את מחיר הביטקוין גבוה יותר ממה שהראלים שהולכים ונחלשים היסטורית מרמזים כעת. בכל מקרה, היקף ההבנה והאימוץ עדיין אינו ידוע, בעוד ששאלות רבות עדיין לא נפתרו. אלה כוללות גם עמידות לקוונטים, תחרות של תשלומי BTC עם מסילות תשלום אחרות, ותמריצים לכורי ביטקוין להמשיך לכרות ביטקוין, בין היתר.

בינתיים, בזמן שהשוק ותעשיית הביטקוין כולה עוברים את כאבי הגדילה שלהם (כאשר היא “ממונטזת, מחזור אחרי מחזור”, לפי מאיירס), אנחנו נמשיך לעבור את הכאב של קריאת אותן תמות ממוחזרות מן העבר במשך כמעט 18 שנים.

לכן, כבר עכשיו אפשר להשתיק פוסטים שמכילים “זו ההזדמנות האחרונה לקנות בזול / החלון נסגר”, “BTC ככסף יומיומי מיינסטרימי עומד לקרות”, “ביטקוין יעקוף את הזהב בקרוב”, “קריסת פיאט קרובה”, “הסופר-מחזור מתקרב”, “אימוץ מצד מדינות יתגלגל במהירות”, “זו ההזדמנות האחרונה להקדים את המוסדות”. שום דבר מזה עדיין לא התממש, ובמובן הזה, שום דבר לא שונה.