מאמר מערכת זה הוא מתוך מהדורת השבוע של הניוזלטר Week in Review, שנשלח למנויים ביום שישי. הירשמו לניוזלטר כדי לקבל את מאמר המערכת השבועי הזה ברגע שהוא מוכן. הניוזלטר כולל גם את הסיפורים הגדולים של השבוע, עם הערה על כל סיפור.
ביטקוין ומניות בארה”ב די שטוחים ביחס לשישי שעבר ועד לשעות הבוקר המוקדמות של יום שישי, אבל הדרך משם לכאן הייתה תנודתית לשני הכיוונים.
התחזית ארוכת הטווח של ביטקוין המשיכה להיראות בונה השבוע. הוא נשאר בנוחות מעל הממוצע הנע ל-200 שבועות. האנשים שקנו בערך באזור הזה בשלוש הפעמים האחרונות שזה קרה עשו טוב. גם צמד BTC/זהב ממשיך להיראות טוב. למרבה הצער, הסיכונים המאקרו-כלכליים והפוליטיים לא נעלמו.
ביום חמישי פרסם JP Morgan דוח נפט שכולם מדברים עליו. בו, הבנק המכובד הדהד חששות שהועלו בניוזלטר הזה בארבעת או חמשת השבועות האחרונים.
“לראשונה מאז תחילת העימות עם איראן, אין לנו תרחיש בסיס. אנחנו פשוט לא יודעים איך למודל את סיום המשחק. הנחנו שיש קווים אדומים כלכליים שממשל ארה”ב לא יהיה מוכן לחצות: נפט ב-$100, בנזין קרוב ל-$5 לגלון, הדפסה של 4% אינפלציה כללית, או תשואה עם ‘5’ בתחילתה באג”ח האוצר ל-10 שנים.”
המעורבות של ארה”ב במזרח התיכון בהחלט הובילה לתנודתיות מוגברת השבוע. הנשיא טראמפ טען שאיראן רוצה הסכם שלום, מה שסייע לדאו למחוק את הפסדי הבוקר של יום שני. ואז הגיעו דיווחים על ביטול משלוחי נפט סעודיים לאירופה, ייתכן למשך חודשיים. יש מי שמודאגים מהביטול הזה פחות מאחרים.
אינפלציה גבוהה הובילה את הפד להעלות ריבית ב-25 נקודות בסיס ביום רביעי. ההחלטה התקבלה פה אחד, אף שלא כולם מחוץ לפד הסכימו. מייקל גרין, יחד עם מומחים נוספים, סבור שמדיניות הריבית הגבוהה הנוכחית של הפדרל ריזרב יכולה למעשה ליצור תנאים אינפלציוניים.
העלאת הריבית לא הובילה לעלייה מהותית בתשואות אג”ח ארוכות טווח בארה”ב, כנראה משום שריביות המדיניות אינן מה שמניע את הקצה הארוך. כפי שג’ורדי ויסר מציין בפרק יוצא דופן של Bits + Bips, הממשלה נאלצת להתחרות במגזר הפרטי:
“אף אחד לא רוצה אג”ח ממשלתיות. הם מעדיפים לקבל תשואות גבוהות יותר על חברות עם המאזנים הטובים בעולם. ואני לא מתכוון ל-Anthropic ול-OpenAI.”
כפי שהוזכר בשבוע שעבר, ריביות גבוהות אינן בעיה אמריקאית בלבד. ג’ים ביאנקו ציין שהתשואות נמצאות בשיאים מקומיים במספר מדינות.
אז עם אג”ח ארה”ב ל-10 שנים שמתקרבת ל-5%, הפד מעלה ריבית, נפט מעל $100, ועימות במזרח התיכון שנמשך, הכלכלה האמריקאית נראית כאילו היא טסה? או, בניסוח גס, “אנשים עדיין קונים חרא, לא?”
החדשות הגדולות ביותר בקריפטו היו חוק CLARITY, אולי שירת הברבור שלו. השבוע התחיל עם דיווחים שהנשיא טראמפ קיבל את תיקוני האתיקה של CLARITY. זה לא הספיק. הצעת החוק לא הצליחה להתקדם בסנאט, מה שמשאיר את סיכוייה ל-2026 קודרים ומעורר את ההאשמות ההדדיות הצפויות. פטריק ויט כינה זאת כישלון מנהיגות. אחרים גילו מחדש את מנגנון ההרגעה הנוח שלפיו קריפטו ממילא לא צריך חוק.
הספקולציות לגבי ההשלכות התרחבו להשפעות אפשריות על שוק האג”ח, ולאחר מכן למחלוקת בשאלה האם תשואות גבוהות יותר יהיו טובות לביטקוין או משהו פחות שורי עבורו. אלו תזות מתחרות, לא שרשרת סיבתיות מבוססת.
מייק איפוליטו מ-Blockworks נראה כאילו גילה מהעקרונות הראשונים את יכולתו של ענף הבנקאות לפעול מתוך אינטרס עצמי. אומיד מלאקן סיפק דוגמה היסטורית לטיעוני הקרטל הבנקאי נגד קרנות שוק כספי, שנשמעים דומים באופן מצמרר לתלונות הנוכחיות על סטייבלקוינס.
סטייה שורית קצרה. למרות כל הרוחות הנגדיות, ביטקוין נשאר חזק. זרז חיובי אחד בחודש הבא שעשוי לתדלק את הרגל הבאה כלפי מעלה הוא הפתעות חיוביות פוטנציאליות ברווחי Q3 של חברות שקשורות לקריפטו. או אולי חוק מאגר הביטקוין האסטרטגי, שעבר ועדה ביום רביעי, יעבור הצבעה מלאה במליאת בית הנבחרים?
בסופו של דבר, ייתכן שלא משנה ש-CLARITY נכשל. לפי כל הדיווחים הוא היה קרוב מאוד לעבור, מה שמצביע על תמיכה דו-מפלגתית כמעט בכל הסוגיות. ה-SEC וה-CFTC יכולים פשוט לקבוע כללים על בסיס הגרסה העדכנית של CLARITY וליהנות מרמה מסוימת של ביטחון שהיא מקובלת על שתי המפלגות.
למרבה המזל, חברות אמריקאיות לא מחכות לוושינגטון שתתאפס. מניות ממוטוקנות עשויות להיות הסיפור הגדול ביותר של המחזור הזה, ולפוטנציאל לגמד את הפעילות בנכסים ילידי-קריפטו.
Arc של Circle עלה לאוויר. Long.xyz אמרה שהמניות הממוטוקנות שלה יהיו ניתנות להעברה 1:1 בין Robinhood ל-Arc, ו-Fomo משלבת את השרשרת. למרבה הצער, שידור ההשקה החי משך ביקורת, לעג, ועוד לעג, על כך שנראה לא מקצועי.
Robinhood העלתה את מגבלת הגז והורידה עמלות, ובכך טיפלה בתלונות מלפני שבועיים. Base מנסה להדביק את הפער במניות ממוטוקנות. בעיה מתקרבת בכל התחרות הזו היא הפיצול בין גרסאות מתחרות של מניות ממוטוקנות. פיצול הסטייבלקוינס כבר מעצבן, אבל זה יהיה הרבה יותר גרוע.
נראה שגם Tempo צוברת נתח שוק, בלי כל כך הרבה מופע ראווה. Hyperliquid, בינתיים, מגיעה לארה”ב דרך חברת האם של Kraken, Payward. זה עשוי להעניק ל-Hyperliquid גישה לשישה מיליון חשבונות ול-$100 מיליארד בנפח חודשי.
שיין קופלן דיווח על פעילות שיא בארה”ב עבור Polymarket ועל דירוג אפליקציה מספר 3 באמריקה. הדירוג ככל הנראה הוא בחירת דובדבנים תוך-יומית, אך מרשים מבחינת כיוון. מעניין, לאור הרכב הסטאק הטכנולוגי שלהם, והסבירות שאחוז הנפח מארה”ב רק יעלה, אפשר לומר בבטחה ש-Polymarket היא כבר חברת פינטק ווב2 עם קישוטי בלוקצ’יין בחלון הראווה.
גם Tether עושה דברים שבדרך כלל מזוהים עם בנקים. ההסדר שלה בסך $1.45 מיליארד עם Gold.com הוא חכירה של מטילי זהב. Gold.com מקבלת מתכת בלי לשלם את מלוא העלות מראש, משתמשת בה במסחר ובפעילות קמעונאית, ומתחשבנת מאוחר יותר. Tether מספקת סוגי מימון שבנק מסחרי או דסק מימון-סחר בדרך כלל מציעים, תוך מיצוב עצמה כמובילה בזהב ממוטוקן.
הדיון הממשל של Zcash שהוזכר בשבוע שעבר התחמם. מאט הואנג הטיל ספק במספיקות של הצבעה מצד מחזיקי המטבע, ונאוואל ראוויקאנט השיב בחריפות. מקסים דסאל, בעצמו מקבל מענק מקרן מפתחים, הזהיר מפני הפיכת Zcash לממשלה. הכלכלן אלכס טברוק התייחס לנושא, וזוקו מצא ערך בעמדתו. אלי בן-ששון הציע מודל ממשל היברידי קונקרטי.
נעבור לעסקי הקריפטו. לקרנות הון סיכון בקריפטו הייתה תקופה קשה, כמתבקש מתחילת שוק שורי. גם למארק מוס הייתה תקופה קשה. Bitcoin DAT Satsuma שלו נסגר והחזיר $41 מיליון לבעלי המניות. גם CoinEx נסגרת. ZachXBT מקווה שללקוחות יוחזרו הנכסים שלהם.
ככל הנראה Binance נקלעה לאש צולבת של Operation Economic Outcast, מבצע של משרד האוצר האמריקאי שנועד לפגוע בקריפטו של איראן. תובעים במשרד המשפטים מבקשים חילוטים בסך $61 מיליון, בטענה שחברות סיניות השתמשו בחשבונות Binance כדי להלבין הכנסות מנפט. אלו טענות על פעילות של לקוחות, לא קביעה נגד Binance. חשוב לזכור שכשמדובר בפשיעה פיננסית, קריפטו הוא דג קטן.
ואז היה הפיאסקו הנפט הפולני שכלל מקדמה של $230 מיליון, USDT, ומקלות USB. הפיאסקו הוא שערורייה פוליטית בפולין כבר שנתיים, אבל השחזור השבוע הוא התיאור הראשון של איך ה-$230 מיליון באמת זזו.
לבסוף, אבטחה. LayerZero התמודדה עם טענות שהיא איבדה מפתח פרטי של וויומינג והציגה מצג שווא לגבי מה שקרה. המנכ”ל שלה הכחיש שאיבד את המפתח, בעוד קית’ לאוהורן, מנהל אבטחת המידע הראשי של ועדת הסטייבל טוקן של וויומינג, כתב מאמר שלא הציג את LayerZero באור טוב. וכאילו לא די בכך, למחרת LayerZero פרסמה הודעת שיווק שבה נכתב, “Zero is coming.” אאוץ’.
Revolut סבלה מדליפת נתונים משמעותית, כאשר האקרים allegedly קיבלו גישה דרך מספר סוכנויות אכיפת חוק איטלקיות. ההאקרים רוצים כופר של $3 מיליון שישולם במונרו.
שמרו על עצמכם שם בחוץ.
-דיוויד סנסיל
