מנכ"ל Coinbase בריאן ארמסטרונג: "הגיע הזמן לבחון מחדש" את חוקי המשקיע המוסמך בארה"ב

ארמסטרונג מכוון אל מחסום “המשקיע המוסמך”

בפוסט ב-X, ארמסטרונג אמר שזה “הזמן לבחון מחדש את חוקי המשקיע המוסמך בארה”ב”, וציין שהמסגרת בת עשרות השנים היא מחסום שמגן על העשירים על חשבון כל השאר. מייסד-שותף של Coinbase טען שהמערכת הנוכחית למעשה שומרת את התשואות המוקדמות לאנשים שכבר עשירים, והוסיף:

“חברות נשארות פרטיות זמן רב יותר, שם רק משקיעים מוסמכים (כלומר אנשים עשירים!) יכולים להשקיע. משקיעים קמעונאיים יכולים להיכנס רק אחרי ההנפקה (IPO), כשחלק גדול מהאפסייד כבר נתפס.”

לפי כללי רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) הנוכחיים, אדם בדרך כלל ייחשב כמשקיע מוסמך רק עם הכנסה שנתית מעל 200,000 דולר, או 300,000 דולר במשותף, או שווי נקי העולה על מיליון דולר (למעט דירת מגורים ראשית). ספים אלה מגבילים את הגישה להנפקות פרטיות, עסקאות הון-סיכון והרבה מכירות טוקנים מוקדמות — בדיוק השלב שבו מושגים הרווחים החדים ביותר.

מבחן אוריינות פיננסית במקום מבחן עושר

ארמסטרונג הציע להחליף את הסטנדרט המבוסס על עושר בסטנדרט מבוסס-כישורים, והציע מבחן אוריינות פיננסית שאם ייעבר, יאפשר למישהו לקבל הסמכה על בסיס כשירות ולא על בסיס יתרת בנק או הכנסה. לחלופין, הוא העלה את האפשרות לבטל את הכלל לחלוטין, תוך שמירה על דרישות גילוי ועל אכיפת הונאות כדי להעניש גורמים בעייתיים.

לרעיון יש תקדים: בשנת 2025, בית הנבחרים של ארה”ב העביר הצעת חוק שתומכת במסלול הסמכה המבוסס על בחינה למעמד משקיע מוסמך, ומאפשרת למשקיעים להכשיר את עצמם באמצעות הוכחת ידע במקום עושר. מחוקקים וקבוצות תעשייה טוענים כבר שנים שמבחני ההכנסה והשווי הנקי הם מדד גס לתחכום, החוסם אנשים בעלי אוריינות פיננסית ואמצעים צנועים, תוך שהוא מאפשר לעשירים חסרי ניסיון לעבור.

הטיעון קיבל דחיפות על רקע דחיית ההנפקות הציבוריות של חברות מובילות, כאשר ההנפקה הראשונית הציבורית השיאית (IPO) של SpaceX, לאחרונה, יצרה רווחים עצומים לתומכים פרטיים מוקדמים עוד לפני שקונים קמעונאיים יכלו בכלל לגעת במניה (דינמיקה שלדברי ארמסטרונג ואחרים הופכת לנורמה ולא לחריג).

דחיפה מוכרת מצד Coinbase

הביקורת על משקיע מוסמך משתלבת בנרטיב רחב יותר של ארמסטרונג, שלחץ שוב ושוב על וושינגטון לכללים ברורים וידידותיים יותר. בהקשר זה, Bitcoin.com News דיווח בעבר שמנהלים ב-Coinbase נפגשו עם מחוקקים אמריקאים בעבר כדי לדון בהצעת רגולציה לקריפטו, בעוד ארמסטרונג עצמו אמר בעבר שככל שיש יותר רגולציה לקריפטו, כך זה טוב יותר עבור Coinbase (בשל מודל החברה שמבוסס במידה רבה על ציות).

הוא גם נקט בטון אופטימי לגבי תחזית המדיניות, ואמר לעוקביו שארה”ב מתקרבת אל בהירות רגולטורית שלה ממתינים זמן רב. הקלה בכללי ההסמכה תיטיב ישירות עם Coinbase, שהתרחבה לניירות ערך מטוקננים, נגזרים ומוצרי onchain שיכולים להגיע לקהל גדול בהרבה אם מאגר המשקיעים יתרחב.

מבקרים, עם זאת, טוענים שהספים קיימים כדי להגן על משקיעים חסרי ניסיון מפני הצעות לא נזילות, עתירות סיכון ולעיתים גם הונאתיות. שווקים פרטיים כוללים הרבה פחות גילוי מאשר שווקים ציבוריים, ותומכי צרכנים מזהירים שפתיחת הסכר עלולה לחשוף קונים קמעונאיים להפסדים שאינם יכולים לשאת.

עמדתו של ארמסטרונג בכל זה היא כזו שמנסה לתת מענה לחשש הזה באמצעות שילוב של גישה רחבה יותר עם המשך אכיפת הונאות, אם כי האם האיזון הזה מספק את הרגולטורים — עוד מוקדם לדעת.

מנגד, תומכי הרפורמה טוענים שהסטטוס קוו עצמו הוא סיכון, שכן הוא דוחף משקיעים קמעונאיים אל נכסים ספקולטיביים במיוחד בשוק הציבורי בלבד, בעוד שהצמיחה הפרטית המוקדמת והיציבה יותר נשארת מחוץ להישג ידם. הם טוענים שמבחן מבוסס ידע ירחיב את הגישה מבלי לנטוש את הגנת הצרכן.