קלשי מבקשת את אישור ה-CFTC להימורים מתמשכים על 500 מניות ונחושת

שתי ההגשות מ-18 באוגוסט מבקשות אישור לרשום את חוזי US500 ו‑COPPERPERP. KalshiEX LLC היא שוק חוזים ייעודי הרשום ב‑CFTC, או בורסה. אף אחד מהחוזים לא יכול להתחיל להיסחר אלא אם ה‑CFTC יאשר זאת.

מה קלשי רוצה לרשום למסחר

חוזה עתידי נצחי, שלעתים נקרא “פרפ” (perp), מאפשר לסוחר להמר על עליית מחירים או ירידתם בלי לקנות את המניות או את המתכת עצמה. בניגוד לחוזה עתידי סטנדרטי, אין לו תאריך סיום קבוע. קלשי מתארת אותו בהגשותיה כ“חוזה עתידי המסולק במזומן ללא מועד פקיעה קבוע או תאריך מסירה.”

במקום לפקוע, החוזה משתמש בתשלום מימון תקופתי בין סוחרים בצדדים מנוגדים. התשלום נועד למשוך את מחירו חזרה לעבר השוק הבסיסי. במילים פשוטות, המבנה שואף למנוע מהימור פתוח תמיד על השוק האמיתי להתרחק ממנו יותר מדי.

US500 יעקוב אחר MerQube US Large Cap Index, מדד ייחוס המורכב מ-500 החברות הגדולות ביותר הנסחרות בארה״ב. חוזה אחד יהיה שווה 1 דולר לכל נקודת מדד וייסחר מיום ראשון בערב ועד יום שישי אחר הצהריים, עם תשלומי מזומן במקום מסירת מניות.

COPPERPERP יעקוב אחר מחיר הספוט של נחושת בדולרים לפאונד באמצעות הזנת מחיר (price feed) מ‑Pyth Network. כל חוזה ייצג 1,000 פאונד של נחושת, אך גם הוא יסולק במזומן בלבד. קלשי מציעה תקרת 25,000 חוזים לפוזיציות נטו ארוכות או קצרות, עם פטורים אפשריים עבור גידורים לגיטימיים מסוימים ועסקאות מרווח (spread).

למה נחושת ומניות חשובות

ההגשות ממסגרות את המוצרים ככלים לחברות ולמשקיעים עם חשיפות שאינן מסתיימות במועד פקיעה רבעוני. נחושת היא תשומה תעשייתית חיונית בחיווט, בבנייה, בכלי רכב ובציוד של מרכזי נתונים. יצרן החושש מעלויות נחושת מתמשכות יכול להשתמש בחוזה שנועד להישאר פתוח במקום להחליף שוב ושוב פוזיציות שפוקעות.

קלשי טוענת שחוזה נצחי יכול “לבטל את עלות הגלגול (roll cost) ואת סיכון הבסיס בתאריך הגלגול (roll-date basis risk)” עבור משתמשים עם חשיפה מתמשכת. חוזים עתידיים מתוארכים עדיין מציעים מאפיינים שחלק מהסוחרים צריכים, כולל תאריכי סילוק ברורים והיכולת לסחור ביחסים בין חודשי חוזה שונים.

חוזה מדד המניות מציב מבחן נוסף. הוא יעניק לסוחרים גישה כמעט רציפה בימי חול למדד רחב של מניות אמריקאיות, אך המדד עצמו מחושב רק בשעות המסחר הרגילות של שוק המניות. שוק התחזיות קלשי חישוב המימון המוצע שלו ישתמש בתמחור מהשעות הרגילות הללו, בעוד שהחוזה יכול להמשיך להיסחר במהלך הלילה.

הרגולטורים מחזיקים במהלך הבא

קלשי בחרה במסלול הבדיקה הוולונטרי של ה‑CFTC לפי תקנה 40.3 במקום פשוט לבצע אישור עצמי (self-certification) של החוזים. החברה אומרת כי בכוונתה לרשום אותם “זמן קצר לאחר אישור הוועדה,” מה שהופך את החלטת הסוכנות הרגולטורית האמריקאית לאבן הדרך המיידית.

ההגשות משתלבות גם בוויכוח רחב יותר סביב האופן שבו רגולטורים בארה״ב צריכים לסווג חוזים נצחיים. קלשי אומרת שהמוצרים שלה הם חוזים עתידיים משום שהם סטנדרטיים, נסחרים באופן פומבי ומסולקים באופן מרכזי. קבוצת CME ערערה על גישת ה‑CFTC למוצר הנצחי הקודם של קלשי על ביטקוין בבית משפט פדרלי, וטענה כי יש להתייחס לנצחיים במקום זאת כאל החלפות (swaps), קטגוריה נפרדת עם כללים שונים.

לעת עתה, השאלות המעשיות הן האם ה‑CFTC מאשר אחת מההגשות, אילו שינויים הוא עשוי לבקש, והאם סוחרים ישתמשו במוצרים החדשים לצד חוזים עתידיים מבוססי מדד מניות ונחושת שכבר קיימים. התשובה תסייע להראות האם פורמט מסחר שזכה לפופולריות בשווקי הקריפטו יכול להשיג מקום יציב ומתמשך בפיננסים האמריקאיים המפוקחים.