HYPE האחים Wax, ETH האחים Wane – סקירת השבוע

עיקרי הדברים.

• ביטקוין איבד את רמת 80 אלף דולר כשהביקוש ל-ETF התקרר; Glassnode מזהה התנגדות, עם תחתית באוקטובר על הכוונת.
• את’ריום ראה 8 עזיבות מה-EF ו-31% סטייקינג; הטלטלה ב-Bankless עשויה להוליד ארגון ETH חדש.
• HYPE של Hyperliquid עלה ב-50% על בסיס עמלות של 11 מיליון דולר; לחץ מצד CME וזרימות ETF הם המבחנים הבאים.

ביטקוין בילה את השבוע בשחיקה כלפי מטה לאחר שאיבד את רמת 80,000 הדולר, וסיים את יום שישי מעט מתחת ל-77,000 דולר. את’ריום והאלטקוינים נעו הצידה, כאשר כמה חריגים בודדים הדפיסו נרות ירוקים.

מדדי המניות המרוכזים מאוד עלו שוב, בעוד שמתכות יקרות המשיכו להתבסס. בינתיים, שוקי האג”ח הן בארה”ב והן ביפן הראו עוד סימני חולשה כאשר התשואות טיפסו אפילו יותר.

ביטקוין כרגע נאבק בהתנגדות טכנית ומוסדית כבדה מעל הראש. Glassnode אישרו את התחזית הזהירה הזו, וציינו שביקוש ספוט נחלש, האטה בכניסות ל-ETF ופוזיציות לונג צפופות מדי מקררים באופן פעיל את המומנטום כלפי מעלה.

העייפות ניכרת ברמה המוסדית. דוחות ה-13F האחרונים חשפו שאוניברסיטת הרווארד קיצצה את החשיפה שלה ל-ETF ספוט על ביטקוין בכמעט 50% וחיסלה לחלוטין את פוזיציות האת’ריום שלה ברבעון הראשון. בינתיים, המיליארדר מארק קיובן עורר הדים כשהודיע כי הוא מכר את רוב הביטקוין שלו.

עם זאת, כשמתרחקים התבנית המחזורית ארוכת הטווח נותרת בעינה. אנליסט אחד הדגיש דפוס היסטורי מטרונומי שמכתיב את התנועות המאקרו של ביטקוין: כל ריצת שוורים נמשכת בדיוק 1,065 ימים, ואחריה שוק דובי מדויק של 365 ימים. אם זה נכון, התיקון הנוכחי שלנו אמור למצוא את התחתית שלו באוקטובר.

כפי שכותרת הניוזלטר של השבוע מרמזת, שני סיפורים הגדירו את השבוע. שניהם התפתחויות מתמשכות בחודשים האחרונים, אם כי סיפור האת’ריום ככל הנראה נבנה במשך שנים.

במשך שנים, אנשים המזוהים עם את’ריום הביטו בקנאה כיצד Solana Foundation והנהגת סולאנה הגדילו את ה-L1 ועשו מאמצים ממוקדים לטפח חברות על גבי סולאנה. לשמחת רבים, בתחילת 2025, ה-Ethereum Foundation (EF) וההנהגה (ויטאליק ואחרים) החלו להתייחס ברצינות להרחבה ולטיפוח עסקים.

בעוד שהרחבת ה-L1 עדיין בהחלט מטרה, במרץ פרסמה ה-EF את מנדט CROPS, שממסגר למעשה את ה-EF כאפוטרופוס הדואג לערכי סייפרפאנק, ולא כמקדמת הדואגת לנתח שוק.

מבקרים כמו המאמר הזה ב-Bankless קראו זאת כ-“חזרה מנותקת למצבי רוח במקום חזון פרגמטי” ותגובתו של Ryan Sean Adams הייתה למעשה “בסדר, אבל אז אנחנו צריכים ארגון אחר שידאג ל-ETH כנכס.” האסיב קוריישי ודיוויד הופמן הזדהו עם CROPS בפרק פודקאסט Chopping Block לפני כמה חודשים.

שמונה חוקרים בכירים ב-EF התפטרו ב-2026, חמישה מהם במאי בלבד. השבוע, Bankless, נושא הדגל הבלתי מעורער של את’ריום, הכריז על ארגון מחדש משמעותי. Ryan Sean Adams, חצי מצמד Bankless, הודיע שהוא לוקח תפקיד של מושב אחורי, ומעביר שליטה מלאה לאחיו ל-ETH דיוויד הופמן.

בינתיים, מר הופמן הודה כי מכר את שארית ה-ETH שלו, תוך שהוא מציין שינוי עצום באמונה. הופמן הבהיר שאף שהוא עדיין תומך ברשת, “ETH הנכס נעשה יותר ויותר מוטל בספק,” והסיט את תשומת לבו לנכסים חלופיים כמו NEAR, ZEC, HYPE ו-VVV. על רקע שינויי ההנהגה הללו, Bankless גם פיטרה בשקט את רוב הצוות שלה.

קריפטו טוויטר געש סביב עתיד האת’ריום. מבקרים כמו אוסטין קמפבל התבדחו ש-“את’ריום ייזכר כ-MySpace של הקריפטו.” שותף העימות של מר קמפבל, אומיד מלאקן לא הסכים. הפוסט של האסיב קוריישי היה קצת מבחן רורשאך: “את’ריום הוא המיקרוסופט של הקריפטו.” לורה שין מ-Unchained פרסמה פוסט מעט שלילי שמשקף את החודשים האחרונים ב-EF. אחרים דחו חששות ש- ETH נגמר, או ש-ETH מת (דבר שהוכרז 172 פעמים).

יש אף מי שחושב שכל השנאה או הייאוש סביב ETH הם בוליש.

Dankrad Feist טען שהקהילה זקוקה בדחיפות לארגון חדש, מיושר כלכלית, שידחוף ערך לנכס. מר אדמס מ-Bankless הסכים. טום לי מ-Fundstrat פרסם שהוא למעשה מוכן לקחת את המקל.

בחזית השוק, ETH ניצב בפני כאב טקטי מיידי. טום לי הצביע על כך שביצועי החסר של ETH קשורים מאוד לקורלציה ההפוכה ההיסטורית והגבוהה שלו עם זינוק במחירי הנפט, כאשר מלאי הנפט הגולמי בארה”ב חווה ירידות היסטוריות במלאי. עם זאת, מתחת לפני השטח, האמונה ארוכת הטווח נותרת דביקה בשקט: יחס הסטייקינג של ETH טיפס ל-31% השבוע, אף שהנכס ירד ב-26% מתחילת השנה.

תנועת המחיר והסנטימנט הזבליים של את’ריום מקבלים מקבילה בצד השני בהתלהבות של Hyperliquid. בחודשים האחרונים היו סיפור חדשות חיובי אחרי סיפור חיובי. השבוע, עוד חדשות חיוביות סייעו להקפיץ את HYPE בכ-50%.

זרימות ה-ETF של Hyperliquid הרשומים בארה”ב עקפו את ה-ETF של ביטקוין במהלך שבוע המסחר הראשון, מה שגרם לאריק בלצ’ונאס להתלהב מ-“The HYPE brothers $THYP & $BHYP.” מנכ”ל Bitwise האנטר הורסלי צודק — יש לזה צליל טוב.

מנהל ההשקעות הראשי של Bitwise, מאט הוגן, נתן משקל מאחורי Hyperliquid, וטען שזה לא רק אפליקציית קריפטו, אלא “סופר אפ” שמכוון לשוק הנכסים הגלובלי בהיקף של 600 טריליון דולר. המספרים תומכים בטענה: Hyperliquid לכדה 43% מכל הכנסות העמלות על-שרשרת ברחבי הקריפטו השבוע, עם הכנסות של כ-11 מיליון דולר. עם זאת, מר קוריישי הזהיר כי Hyperliquid “הציקה לקן הצרעות”, ומושכת מבטים ישירים ולחץ תחרותי מצד ענקי פיננסים ותיקים כמו ה-CME.

סולאנה התקשתה למשוך תשומת לב כשהזרקור מופנה ל-Hyperliquid. ה-perp dex האהוב החדש של סולאנה (אחרי הפריצה של Drift בהיקף 285 מיליון דולר), Phoenix, זוכה ליחסי ציבור אגרסיביים מצד אצולת סולאנה. לקוח הוולידטור המצופה של Jump Crypto, Firedancer, סוף סוף חי על המייננט. Pump.fun הציג זוגות מסחר עם בריכת נזילות USDC, מהלך שנועד להביא יציבות מחיר ותקרות גבוהות יותר לממקוינס, אם כי יש שתוהים אם זה ביישי עבור SOL.

חלק מהסוחרים ציינו שאולי הגיע הזמן להסתובב אל תעלות Base כאשר הפעילות באקוסיסטם מזנקת. בינתיים, התלקח ויכוח חריף על צבירת ערך כאשר ראול פאל שיבח את Sui על כך שהפכה העברות סטייבלקוין לחינמיות לחלוטין. מגיבים השיבו מיד, וציינו שביטול עמלות עסקה הורס את השימושיות של הטוקן המקומי, ומשאיר את מחזיקי SUI ללא צבירת ערך כלכלית אמיתית.

קריפטו x AI ממשיך להיות נרטיב בולט. לא תמיד לטובת הקריפטו. דוח ה-13F האחרון של חוקר המאקרו הנודע לאופולד אשנברנר חשף הקצאות חדשות גדולות לכורי ביטקוין שמסתובבים באגרסיביות לכיוון מרכזי נתונים של AI, כולל Applied Digital, Bitfarms, CleanSpark, IREN ו-Riot. ההתנגדות הסביבתית למרכזי נתונים נענית גם היא ב- נרטיבים נגדיים אגרסיביים:

כאשר מודלי AI משיגים מדדים שמראים שהם חכמים יותר מכמעט כל האוכלוסייה האנושית, משתתפי שוק כמו Algod מאמצים תזה אוונגליסטית של AI, ומנבאים פריצות דרך קרובות ברמת תת-הרשת של Bittensor (TAO).

בעוד שרווחי חברות חזקים מרמזים שכל ירידות קרובות במדד S&P 500 יהיו מינוריות, התקווה להון זול יותר מתפוגגת. אנליסטים כמו TXMC מציינים שהתזה לקיצוצי ריבית קרובים נשענת על כך ש-AI יספק מיידית צמיחה כלכלית עצומה ודפלציונית; דרישה טקטונית לא סבירה.

לבסוף, חששות אבטחה פיזית הולכים ומחריפים. בעקבות זינוק מדהים של 75% משנה לשנה בתקיפות ממוקדות נגד מחזיקי נכסים דיגיטליים, חברות מחזקות משמעותית את האבטחה. דוגמה לכך: Coinbase כעת מוציאה 8.6 מיליון דולר בשנה על אבטחה אישית למנכ”ל בריאן ארמסטרונג. מהלך שנראה מוצדק לחלוטין נוכח החדשות המפחידות מצרפת השבוע, שבה אשתו של מייסד-שותף של The Sandbox, סבסטיאן בורז’ה, נמלטה בקושי מניסיון חטיפה ביתי מתוחכם של חוטפים רעולי פנים.

זוהי תזכורת חצי-קבועה להישאר בטוחים שם בחוץ.

-דיוויד סנסיל