הפד בראשות קווין וורש נשאר איתן כאשר מחירי האנרגיה מעלים את האינפלציה

הפד מחזיק את הריבית כשה-CPI מתחמם מחדש

הוועדה הפדרלית לשוק הפתוח (FOMC) הצביעה 12-0 ב-17 ביוני להותיר את טווח היעד של ריבית הקרנות הפדרליות על 3.5% עד 3.75%, תוך שמירה על מדיניות הדוקה כאשר האינפלציה נותרת מעל יעד ה-2% של הבנק המרכזי.

הפגישה היסטורית עבור הפד בהובלת וורש, אך ההחלטה עצמה לא הייתה מופע זיקוקים מוניטרי. אין הפחתה. אין סיבוב ניצחון. אין קשת קטנה ורכה שנקשרת סביב בעיית אינפלציה עיקשת.

“הוועדה תספק יציבות מחירים,” נמסר בהצהרה, משפט עם החום של כספת נעולה והעדינות של חוק מס.

הפד אמר שהפעילות הכלכלית מתרחבת בקצב יציב למרות אי-ודאות מוגברת, בין היתר הקשורה לסכסוך במזרח התיכון. צמיחת הפריון וההשקעה ההונית נותרות חזקות, בעוד שהעלייה במספר המועסקים שמרה על קצב דומה לזה של כוח העבודה, ושיעור האבטלה השתנה מעט.

האינפלציה נותנת לפד כיסוי

נתוני מדד המחירים לצרכן (CPI) האחרונים מסבירים מדוע קובעי המדיניות בחרו בזהירות על פני מחיאות כפיים. ה-CPI עלה ב-0.5% במאי לאחר עלייה של 0.6% באפריל, והעלה את האינפלציה השנתית ל-4.2% במאי, הקריאה הגבוהה ביותר משנה לשנה מאז אפריל 2023.

אפריל כבר דחף את האינפלציה ל-3.8%, לעומת 3.3% במרץ. מוקדם יותר ב-2026, האינפלציה הכוללת התקררה לכ-2.4% משנה לשנה בפברואר, קרוב מספיק ליעד של הפד כדי לפתות אופטימיים להפחתת ריבית.

ואז מחירי האנרגיה נכנסו בצעדים כבדים ובמגפיים בוציים.

מחירי האנרגיה עלו ב-3.9% במאי לאחר עלייה של 3.8% באפריל והיוו יותר מ-60% מהעלייה החודשית במדד הכולל. מדד האנרגיה טיפס ב-23.5% משנה לשנה במאי, בעוד שמחירי הבנזין זינקו בכ-7% מחודש לחודש וביותר מ-40% משנה לשנה בקריאות האחרונות.

העלייה הגיעה כאשר מתחים גיאופוליטיים הקשורים לאיראן ולמזרח התיכון הרחב הזינו לחץ בשוקי האנרגיה. בהצהרת הפד הוכרה העובדה שאי-הוודאות המוגברת נובעת בחלקה מהסכסוך האזורי.

ה-CPI הליבה קריר יותר, לא נוח

CPI ליבה, שאינו כולל מזון ואנרגיה, סיפק קריאה פחות דרמטית אך לא מוצא נקי. מחירי הליבה עלו ב-0.2% במאי וב-2.9% משנה לשנה, עלייה קלה לעומת 2.8% באפריל.

מחירי המזון עלו ב-0.2% במאי וב-3.1% משנה לשנה. הדיור עלה ב-0.3% בחודש וב-3.4% בשנה, מה שמראה שעלויות משקי הבית נותרות עיקשות גם כאשר קטגוריות מסוימות התקררו.

תשתית הנזילות נשארת פעילה

הערת היישום הותירה את שיעור הריבית המשולם על יתרות רזרבה על 3.65%, בתוקף מ-18 ביוני. מועצת הנגידים גם הצביעה פה אחד להותיר את ריבית האשראי הראשי על 3.75%.

דלפק השוק הפתוח של הפד של ניו יורק הונחה לבצע פעולות הסכם רכישה חוזרת (repo) ללילה ב-3.75% ופעולות הסכם רכישה חוזרת הפוכה (reverse repo) ללילה ב-3.5%, עם מגבלה יומית לכל צד-נגדי של 160 מיליארד דולר.

הפד גם אמר שהוא עשוי להגדיל את החזקות חשבון השוק הפתוח של המערכת באמצעות רכישות של שטרות אוצר, ואם יהיה צורך גם ניירות ערך אחרים של האוצר בעלי מועדים של שלוש שנים או פחות, כדי לשמור על רזרבות מספקות.

השפה הזו לגבי רזרבות חשובה משום שהיא מראה שהבנק המרכזי רוצה מספיק נזילות במערכת הבנקאית כדי שהמכונה לא תחרוק, ובמקביל הוא עדיין מסרב להקל במדיניות מוקדם מדי.

דוח ה-CPI הבא, המכסה את יוני, מתוכנן לאמצע יולי 2026. עד אז, הפד של וורש העביר את המסר שלו בבירור: הביאו נתוני אינפלציה קרירים יותר, לא חשיבה משאלתית.

תגובת השוק

השוקים לא בדיוק שלחו לפד מכתב תודה. לאחר ההחלטה, מדדי המניות המרכזיים בארה״ב עברו לירידות, כאשר נאסד״ק קומפוזיט ירד ב-106.88 נקודות, דאו ג׳ונס תעשייה ירד ב-54.33 נקודות ו-S&P 500 ירד ב-30.32 נקודות, בעוד שגם הביטקוין נמכר בביטסטמפ, והחליק מאזור 66,000 הדולר לעבר טווח נמוך של 65,000 דולר, כאשר סוחרים עיכלו את מסר היעדר ההפחתה, נתוני ה-CPI החמים יותר וסירובו של הפד להעמיד פנים שאינפלציית אנרגיה היא הבעיה של מישהו אחר.

לעת עתה, השווקים והעיתונות יעקבו מקרוב אחר הצהרותיו של וורש במהלך מסיבת העיתונאים הראשונה שלו כיו״ר הפד.