הסיכויים להעלאת ריבית של הפד מזנקים כאשר וורש משחרר אזהרה ניצית

ועדת השוק הפתוח הפדרלית הצביעה 9 מול 3 להשאיר את טווח היעד ללא שינוי. יו”ר הפד קווין וורש התייחס למחלוקת במהלך מסיבת העיתונאים שלאחר הפגישה, והבהיר כי הוועדה ביקשה לחזק את מחויבותה ליציבות מחירים ולא לרכך את עמדתה.

“לא קיימת יעד אינפלציה רך, לא קיים יעד מרומז רך, לא במשמרת של הוועדה הזו,” אמר וורש לכתבים. יו”ר הפד הוסיף:

“יש רק יעד, והוא 2 אחוזים.”

השווקים מתמחרים העלאה בספטמבר

ציפיות הריבית השתנו כמעט מיד לאחר הפגישה, כאשר סוחרים בשלוש פלטפורמות מרכזיות נוטים כעת לעבר עלייה בספטמבר. תגובה זו עוקבת אחר דפוס מוכר: כאשר הפד מבצע “החזקה ניצית” במקום “הפסקה יונית”, השווקים לעיתים קרובות משקיעים יותר זמן בתמחור מחדש של הפגישה הבאה מאשר בתגובה לזו הנוכחית.

כלי CME Fedwatch מייחס כעת הסתברות של 61.4% להעלאה של 25 נקודות בסיס, שתעלה את טווח היעד ל-3.75% עד 4.00% ב-16 בספטמבר, לעומת 50.6% לפני חודש. הציפיות להעלאה גדולה יותר של 50 נקודות בסיס נעלמו לחלוטין, וירדו מ-25% שבוע קודם לכן ל-0.0%, בעוד שלקיצוץ ריבית אין כל הסתברות.

שווקי החיזוי מציירים תמונה דומה. סוחרי Kalshi מעניקים להעלאה של 25 נקודות בסיס סיכוי של 53% לעומת 44% לאי-שינוי, עם יותר מ-1.36 מיליון דולר שנקנו ונמכרו. ב-Polymarket, שם החליפו ידיים יותר מ-8 מיליון דולר, משתתפי ההימורים מתמחרים העלאה ב-52% לעומת 46% להחזקה נוספת.

אף שכל פלטפורמה מגיעה לכך באופן שונה, שלושתן מגיבות לאותם סימנים: האינפלציה לא התקררה מספיק כדי לספק את קובעי המדיניות, והערותיו של וורש הותירו מעט מאוד ספק בכך שהוועדה ממשיכה להתמקד בשיקום האמינות במקום להכין את השווקים למדיניות מקלה יותר.

וורש מצביע על תשואות האוצר ועל הוצאות בתחום ה-AI

וורש פתח את דבריו בהדגשת שני התפתחויות שבלטו במהלך 42 הימים מאז התכנסה הוועדה בפעם האחרונה.

הראשונה הייתה התנועה בתשואות האוצר. עליות חדות הן בתשואות נומינליות והן בתשואות ריאליות נוטות להדק את התנאים הפיננסיים עוד לפני שהפד משנה את הריבית, מה שהופך אותן לאות חשוב שקובעי המדיניות עוקבים אחריו מקרוב. יו”ר הבנק המרכזי האמריקאי תיאר את העלייה כ”מהמשמעותיות ביותר בשני העשורים האחרונים” וייחס חלק מהמהלך לכך שהפד נסוג מהנחיות קדימה מפורטות, באומרו לכתבים שהשווקים “לומדים לשחק עם הכדור, לא עם השופט.”

השנייה התמקדה בהשקעות עסקיות. ההוצאה הקשורה לבינה מלאכותית (AI) נעשתה קשה יותר ויותר להפרדה ממגמות רחבות יותר של הוצאות הון, משום שפרויקטי תשתית בקנה מידה גדול יוצרים אדוות במקביל בייצור, במוליכים למחצה, בביקוש לאנרגיה ובבנייה. וורש ציין כי ההשקעה בציוד ותוכנה של AI צמחה בכמעט 20% במהלך ארבעת הרבעונים האחרונים, תמכה בתפוקת המפעלים אך גם סיבכה את האינפלציה, משום שאותה הוצאה מעלה את הביקוש לחומרה ולתשתיות בעלות ערך גבוה.

וורש אמר שהוועדה הקדישה חלק גדול מהפגישה לארבע שאלות מעשיות: כיצד חמש שנים של אינפלציה מעל היעד צריכות להשפיע על החלטות המדיניות של היום, כיצד זעזועים כלכליים שונים משפיעים על תעסוקה וצמיחה, האם הוצאות הון מונעות-AI מייצגות לחץ מחירים זמני או סיכון אינפלציוני רחב יותר, וכמה הקלה מוניטרית עדיין מגיעה ממאזן הפד מעבר למדיניות הריבית.

המניות מתאוששות, ביטקוין מתייצב

השוק בילה את יום רביעי בעיכול המסר של הפד לפני ששינה כיוון ביום שלאחר מכן. רצף זה שכיח לאחר הודעות מדיניות משמעותיות, במיוחד כאשר משקיעים מגיבים בתחילה לכותרת לפני שהם מעריכים מחדש את הטון הרחב יותר של מסיבת העיתונאים.

המכירה של יום רביעי סימנה את הירידה היומית החדה ביותר של הדאו מזה כ-15 חודשים, כאשר המדד ירד בכ-2.2%. ה-S&P 500 ירד בכ-1.5%, בעוד שנאסד”ק קומפוזיט איבד בערך 1.7%. שוק המניות האמריקאי איבד 1.2 טריליון דולר במהלך המסחר של יום רביעי.

עד אמצע יום חמישי, הקונים חזרו. הדאו התאושש בכ-0.6% ונסחר סביב 51,900. ה-S&P 500 עלה בכ-1% עד 1.2%, בעוד שנאסד”ק טיפס בין 1.5% ל-2.4%, בסיוע תוצאות Azure בענן של מיקרוסופט שהיו חזקות מהצפוי. מניות מטא פיגרו לאחר תחזית חלשה יותר, ותשואות אוצר ארוכות טווח גבוהות, כאשר האג”ח ל-30 שנה סמוך לשיאים של כמה שנים, המשיכו להגביל את ההתלהבות הרחבה יותר.

ביטקוין נסחר בטווח צר יחסית לאורך כל הסשן, כשהוא נשאר מעל 64,000 דולר עם נטייה קלה לעלייה. תנועת המחיר נותרה מסודרת למרות יותר מ-20 מיליארד דולר בנפח מסחר ל-24 שעות, מה שמרמז שמשתתפים היו מוכנים להמתין לנתונים מאקרו-כלכליים נוספים במקום להתמקם באגרסיביות לאחר פגישת הפד. סוג כזה של קונסולידציה לעיתים קרובות מגיע לאחר תנועה חדה, במיוחד לאחר שביטקוין נסוג משיאים סמוך ל-66,000 דולר מוקדם יותר ביולי.

מה הלאה

החלטת המדיניות הבאה של הפד תתקבל ב-16 בספטמבר, מה שנותן לבכירים כשבעה שבועות של נתונים נוספים על אינפלציה, תעסוקה והוצאות לפני הצבעה נוספת. היסטורית, ועדה מפולגת מייחסת משקל גדול עוד יותר לדוחות הכלכליים הנכנסים, משום שהם יכולים לשנות במהירות את הקונצנזוס הפנימי.

וורש סיכם בהדגשה שהוועדה מתרחקת מאותות מדיניות צפויים ולעבר החלטות שמונעות באופן ישיר יותר מהנתונים הנכנסים ומהדיון הפנימי על אינפלציה, לחצים מצד ההיצע והשקעות שמובלות על ידי AI.

עבור משקיעים, הפער בין ההצבעה הרשמית של הפד לבין ציפיות השוק יישאר הסיפור המרכזי לקראת ספטמבר. אם האינפלציה תישאר עיקשת והתשואות ארוכות הטווח יישארו גבוהות, עלייה של רבע נקודת אחוז כבר לא תיחשב להפתעה. במקום זאת, היא תייצג את הצעד הבא במסלול מדיניות שהשווקים כבר החלו לתמחר.