שווקי החיזוי אומרים להחזיק, Citadel Securities אומרת שהפד יעלה את הריבית כאשר טראמפ מפעיל לחץ על הבנק המרכזי

הוועדה הפדרלית לשוק הפתוח (FOMC) מתכנסת ב-28 וב-29 ביולי, כאשר הודעת הריבית צפויה ביום רביעי אחר הצהריים. טווח היעד הנוכחי עומד על 3.50% עד 3.75%, ללא שינוי מאז פגישת יוני, הראשונה של וורש כיו״ר. כלי Fedwatch של CME Group, שמפיק הסתברויות ממחירי חוזים עתידיים על Fed Funds ל-30 יום, מציב את הסיכוי להשארת הריבית ללא שינוי על 66.3%.

המשמעות היא ש-33.7% מתומחרים עבור העלאה של רבע נקודת אחוז. הורדת ריבית נושאת הסתברות אפסית בקריאה הנוכחית של הכלי. במבט קדימה, Fedwatch מציג סיכוי של 54.3% להעלאה עד פגישת 16 בספטמבר, ורוב מצרפי שמעדיף לפחות העלאה נוספת אחת לפני סוף השנה.

שווקי התחזיות נוטים להשארה ללא שינוי

שווקי תחזיות מספרים סיפור דומה עם מספרים מעט שונים. חוזה החלטת הפד של Kalshi, שנסחר בהיקף של יותר מ-$42 מיליון, מציג השארה ללא שינוי על 73%, עלייה חדה לאחר תנודה של 10 נקודות לעבר תוצאה זו בימים האחרונים. העלאה של 25 נקודות בסיס עומדת על 26%, וכל דבר גדול מזה נושא פחות מ-1% סיכוי.

סוחרי Polymarket הימרו כמעט 100 מיליון דולר על התוצאה, המחולקים בין חמישה טווחים אפשריים. אותו שוק מציג הסתברות של 73% לאי-שינוי ו-26.5% לעלייה של רבע נקודה, כאשר העלאות עמוקות יותר או כל הורדה מתומחרות מתחת ל-1%. הצטמצמות הפער בין שתי התוצאות המובילות משקפת את מה שקורה בדרך כלל לפני החלטות פד מרכזיות: הביטחון דועך כאשר סוחרים מגדרים לשני הכיוונים במקום לדחוף תפיסה יחידה.

הקריאה החריגה של Citadel Securities

פרנק פלייט, ראש אסטרטגיית המאקרו ב-Citadel Securities, סטה מהקונצנזוס. במכתב ללקוחות שעליו דיווח בלומברג ב-27 ביולי, פלייט טען שהפד עשוי לבצע השבוע העלאה מפתיעה של רבע נקודה, אף שרוב הדסקים עדיין מצפים להשארה ללא שינוי.

פלייט הצטרף ל-Citadel Securities בסוף 2025 לאחר שבע שנים בגולדמן זאקס, שם התקדם לתפקיד סגן נשיא באסטרטגיית ריביות ומאקרו, ולאחר מכן מילא תפקידי מנהל תיק ב-Brevan Howard וב-Soros Fund Management. Financial News כללה אותו ברשימת כוכבי העתיד של הפיננסים האירופיים באפריל, תוך ציון עבודתו בהערכת שווי חוצת נכסים.

טיעונו מתמקד באמינות ולא בקריאת אינפלציה בודדת. קו מחשבה זה נושא משקל, משום שהתקשורת של בנקים מרכזיים נשפטת לעיתים על פני כמה ישיבות, לא אחת. העלאה עכשיו, כתב, תחזק את מחויבותו המוצהרת של וורש ליציבות מחירים ותאותת שהפד כבר אינו צריך לשדר מראש כל מהלך זמן רב מראש.

פלייט מחזיק בעמדה זו כבר חודשים. מכתב מ-19 ביוני תיאר את הפד תחת וורש כמי שעובר מעמדה אינרציאלית ותלוית-נתונים לעמדה אדפטיבית שמגיבה במהירות לסטיות באינפלציה. הוא סימן אז את פגישת יולי כ״חיה״ והשאיר העלאות משורטטות לספטמבר, דצמבר ומרץ 2027. עקביות הייתה המאפיין המגדיר של תחזית זו, כאשר פגישת יולי נשארה מרכזית לתזה במקום להיות מותאמת ככל שציפיות השוק נסחפו.

טראמפ מחדש את הלחץ להורדת ריבית

הנשיא טראמפ שוחח עם כתבים על סיפון Air Force One ב-27 ביולי וכינה את וורש “פנטסטי” תוך שהוא דוחף להפחתת עלויות המימון. הוא אמר שוורש רוצה לעשות את הדבר הנכון אך תיאר חברים אחרים במועצת הפד כפוליטיים, והוסיף שלחלקם ייתכן שיש כוונות רעות.

טראמפ אמר שהריביות צריכות לרדת ושבמסגרת ריביות נמוכות המדינה יכולה לצמוח בקצב שנתי מותאם של 8% עד 12%. הוא חזר על תפיסתו הוותיקה שלפיה ארצות הברית צריכה לשאת את שיעור הריבית הנמוך בעולם, והוסיף שהריביות כאן גבוהות מאלו שבגוש האירו, יפן וסין.

טראמפ מתעקש שהפד צריך להוריד ריבית ושמדינות אחרות משלמות הרבה פחות כדי ללוות. הוא ציין שוורש עדיין צריך לעבוד עם שאר חברי המועצה, תזכורת לכך שהיו״ר מעצב את הדיון אך אינו קובע מדיניות לבדו.

טראמפ לוחץ על הפד להוריד ריבית מאז שחזר לתפקיד בינואר 2025, ובעבר אף קרא להפחתות ל-1% או פחות. כמה בכירי פד, בהם נשיאת הפד של דאלאס לורי לוגן, הביעו לאחרונה דאגה מאינפלציה דביקה ופתיחות לריביות גבוהות יותר במקום זאת.

האינפלציה והנפט משאירים את התוצאה צמודה

נתוני מדד המחירים לצרכן (CPI) של מאי, שהראו צמיחה שנתית של 4.2% שנבעה במידה רבה מעלויות אנרגיה, השאירו את סיכויי ההעלאה חיים גם כאשר רוב הדסקים נוטים להשארה ללא שינוי. תנודתיות במחירי הנפט הקשורה להתפתחויות במזרח התיכון מוסיפה שכבת אי-ודאות נוספת לקראת יום רביעי. שיחות ברחבי שווקי הריביות עברו בהדרגה מלהתייחס לפגישה כאל שגרה להכרה בכך שנותרה מספיק אי-ודאות כדי להצדיק גידור לשתי התוצאות.

מה זה אומר עבור ביטקוין ונכסי סיכון

ביטקוין נוטה להגיב הכי חזק כאשר הפד סוטה מן הציפיות ולא כאשר הוא מספק את התוצאה הקונצנזואלית. השארה ללא שינוי, שעדיין היא תרחיש הבסיס של השוק, כנראה תשאיר את המיצוב ברובו ללא שינוי עבור סוחרי הקריפטו לקראת ההודעה. העלאה מפתיעה, התוצאה שפלייט ממשיך להדגיש, ככל הנראה תביא השלכות רחבות יותר.

ריביות גבוהות בדרך כלל מחזקות את הדולר ומנתבות הון לעבר נכסים בעלי הכנסה קבועה, דפוס שלחץ שוב ושוב על ביטקוין ואלטקוינים במהלך מחזורי הידוק קודמים. סוחרים שעוקבים אחר זרימות ל-ETF ומיצוב בנגזרים לקראת יום רביעי יחפשו ראיות לכך שדסקים מוסדיים מוסיפים בשקט הגנה מפני ירידות במקום חשיפה דובית מפורשת.

ההבחנה הזו לעיתים חשובה יותר מהסתברויות בכותרות, משום שפעילות גידור מופיעה לעיתים קרובות לפני שציפיות משתנות בחוזים עתידיים או בשווקי תחזיות. עבור סוחרים השוקלים חשיפה לקראת ההחלטה, המערך דומה לשבועות פד קודמים. כאשר המדיניות תואמת את הציפיות, התנועה הראשונית בביטקוין ובאלטקוינים המרכזיים לעיתים דועכת במהירות כאשר סוחרים מפרקים פוזיציות מונעות-אירוע.

כאשר הפד מפתיע, הנזילות יכולה להידלדל בתוך שניות, מה שמאפשר למחירים לנוע הרבה יותר מכפי שתחזיות הקונצנזוס היו מרמזות.

מה הלאה

השארה ללא שינוי תאריך את הטווח הנוכחי לפגישה שלישית ברציפות ותעביר את המיקוד לספטמבר, שם CME Fedwatch כבר מציג סיכוי של 54.3% להעלאה של רבע נקודה. העלאה השבוע תהיה המהלך הראשון בתקופת כהונתו של וורש ותדחוף ככל הנראה את תשואות הקצה הקצר ואת הדולר גבוה יותר לקראת הסתיו.

וורש יענה על שאלות כתבים לאחר החלטת יום רביעי. מסיבת העיתונאים הזו, לצד ההודעה עצמה, תחשוף האם הוועדה ממשיכה לאותת על מסלול מדוד או מתחילה להניח את היסודות לתגובה מדיניות מהירה יותר כפי שפלייט מתאר מאז יוני.