האם ביטקוין כבר זול? Grayscale מציינת שני זרזים שעשויים לקבוע את המהלך הבא של BTC

מדדי הערכת שווי לביטקוין מצביעים שייתכן ש-BTC מתומחר בחסר

הירידה האחרונה של ביטקוין לשפל מחזורי חדש מתחת ל-60,000 דולר העלתה שאלה מרכזית בקרב משקיעים: האם ביטקוין סוף סוף שוב זול? התשובה עשויה להשפיע על הסנטימנט לאורך שאר המחזור.

לפי דו”ח מחקר מ-9 ביוני מאת ראש מחלקת המחקר ב-Grayscale Investments, זאק פנדל, אינדיקטור משולב להערכת שווי על גבי השרשרת מצביע שביטקוין נסחר כעת מתחת לממוצע הערכת השווי ארוך הטווח שלו. האם BTC כבר מצא תחתית עשוי להיות תלוי בהתקדמות רגולטורית ובמחזיקים ממונפים, אך הנתונים מצביעים על תמחור חסר ביחס למגמות היסטוריות.

“התשובה — לפי האות ממגוון אינדיקטורים של הערכת שווי על גבי השרשרת — היא כן, אבל לא באותה מידה כמו בשפלים מחזוריים קודמים,” כתב פנדל בתגובה לשאלה, “האם ביטקוין כבר זול?” הקריאות האחרונות מראות את BTC מתחת לממוצע הערכת השווי ארוך הטווח, אך לא קרוב להנחות העמוקות יותר שנראו לאחר קריסת FTX.

ראש המחקר של Grayscale ציין:

“אנו מאמינים ששוק הדובים הזה עשוי להיות רדוד יותר מאשר בעבר, בהתחשב בשוק שוורי שקדם לו שהיה מתון יותר, וכן בשיפורים במבנה השוק הודות לזמינות ETP, פריסה בפלטפורמות עושר, וסוגים נוספים של אימוץ מוסדי.”

פנדל טוען שמבנה השוק של ביטקוין השתנה משמעותית בשנים האחרונות. מוצרים נסחרים בבורסה, גישה דרך פלטפורמות עושר ואימוץ מוסדי עשויים להסביר מדוע ייתכן שביטקוין לא יצטרך לחזור לקיצוני שוק דובים מוקדמים יותר לפני שימשוך קונים.

מודל הערכת השווי משלב שלושה אינדיקטורים על גבי השרשרת. Net Unrealized Profit and Loss (NUPL) מודד האם מחזיקים יושבים על רווחים או הפסדים. Price/Cumulative Value Days Destroyed (CVDD) משווה את מחיר הביטקוין לנקודת ייחוס של ערך ארוך טווח המבוססת על תנועת מטבעות שהוחזקו זמן רב. Market Cap/Thermo Cap משווה את שווי השוק של ביטקוין להכנסות המצטברות של הכורים.

חוק CLARITY וסוחרים ממונפים עשויים לעצב את המהלך הבא של BTC

למרות אותות הערכת השווי המעודדים, Grayscale אומרת ששני גורמים מרכזיים עשויים לקבוע את המהלך הבא של ביטקוין.

הראשון הוא גורלו של חוק CLARITY בסנאט האמריקאי. Grayscale מציגה את החקיקה כזרז קצר-טווח שיכול להשפיע על האופן שבו משקיעים מעריכים סיכון רגולטורי בנכסים דיגיטליים.

חוק CLARITY יקבע מבנה שוק פדרלי לנכסים דיגיטליים, כולל כללים לסיווג טוקנים, בורסות, ברוקרים, משמורת וגילויים. בית הנבחרים האמריקאי העביר את המהלך בשנת 2025, וועדת הבנקאות של הסנאט קידמה אותו בהצבעה דו-מפלגתית במאי. הצעת החוק עדיין דורשת אישור מהמליאה המלאה של הסנאט.

הגורם השני הוא האם מחזיקי ביטקוין ממונפים יכולים לעמוד בלחץ השוק הנוכחי מבלי להפעיל מכירות נוספות. אם משקיעים ממונפים מאוד ייאלצו לפרק פוזיציות, ביטקוין עשוי להתמודד עם תנודתיות שלילית מחודשת.

ראש המחקר של Grayscale ציין:

“אנחנו נשארים אופטימיים לגבי CLARITY, אבל שווקי התחזיות אומרים שזה מטבע.”

המשקיעים עוקבים מקרוב אחר שני ההתפתחויות. התקדמות רגולטורית יכולה לתמוך באמון, בעוד שהתייצבות המינוף יכולה להפחית חששות ממכירות כפויות.

לעת עתה, Grayscale סבורה שהערכת השווי הנוכחית של ביטקוין עשויה להציע הזדמנות אטרקטיבית למשקיעים לטווח ארוך. החברה אינה קובעת בוודאות שתחתית שוק כבר נקבעה, אך המחקר שלה מצביע ש-BTC נסחר בהנחה ביחס לנורמות היסטוריות. האם אותה הנחה תהפוך לתחתית יציבה עשוי להיות תלוי בהתקדמות בסנאט, בתנאי המינוף וברמת הלחץ בשוק.