גרייסקייל רואה 3 כוחות שמניעים את אימוץ הביטקוין כלפי מעלה בטווח הארוך

גרייסקייל אומרת שאימוץ ביטקוין יכול להימשך מעבר לשוק הדובים

אימוץ הביטקוין יכול להמשיך לעלות גם אם המחירים בטווח הקצר יישארו תנודתיים, אמר ראש מחקר בגרייסקייל, זאק פנדל, ב-12 באוגוסט, כשהוא מזהה שלושה כוחות שמניעים את אימוץ הביטקוין בטווח הבינוני והארוך. פנדל הצביע על גירעונות ממשלתיים, אימוץ בלוקצ’יין ושינויים בין-דוריים בבניית תיקי השקעות כמגמות מבניות החורגות ממחזור שוק יחיד.

הוא אמר:

“ללא קשר לאופן שבו תתפתח תנועת המחיר בטווח הקצר, אנו רואים כמה סיבות מרכזיות לכך שאימוץ הביטקוין יכול להמשיך לעלות בטווח הבינוני והארוך.”

המרכיב הפיסקלי נשען על התפיסה שלפיה גירעונות מתמשכים וחוב ריבוני הולך וגדל עשויים להגביר את עניין המשקיעים בנכסים עם היצע מוגבל. נכון ל-12 באוגוסט, החוב הציבורי הכולל של ארה”ב עמד על 39.91 טריליון דולר, כולל 32.18 טריליון דולר המוחזקים בידי הציבור ו-7.73 טריליון דולר בהחזקות בין-ממשלתיות, לפי נתוני הפיסקל של משרד האוצר האמריקאי.

הדאגות שהעלתה גרייסקייל אינן מרמזות שחוב גבוה יותר מייצר אוטומטית ביקוש לביטקוין, אך תחזיות פדרליות מראות שהלחץ הפיסקלי הבסיסי נותר משמעותי. משרד התקציבים של הקונגרס צופה גירעון פיסקלי של 1.9 טריליון דולר בשנת 2026 שיעלה ל-3.1 טריליון דולר ב-2036, בעוד שהחוב המוחזק בידי הציבור מטפס מ-101% ל-120% מהתוצר המקומי הגולמי.

תשתיות בלוקצ’יין נכנסות למימון מפוקח

הטיעון השני של גרייסקייל מתמקד בתשתיות ולא במחיר הביטקוין, כאשר סטייבלקוינים ונכסים מטוקננים מכניסים את טכנולוגיית הבלוקצ’יין לשווקים פיננסיים מבוססים. שוק הנכסים המטוקננים עבר את 34 מיליארד הדולר עד מאי, לעומת פחות מ-3 מיליארד דולר סביב אמצע 2024, כאשר מוצרי אג”ח אוצר אמריקאיות מטוקננים מהווים בערך 16 מיליארד דולר.

גם רגולטורים מגדירים כיצד ניירות ערך מסורתיים יכולים לפעול באמצעות רשתות קריפטו, ובכך מצמצמים חלק מההפרדה המבנית בין מערכות בלוקצ’יין לשווקים קונבנציונליים. רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) תיארה ניירות ערך מטוקננים כ-ניירות ערך המיוצגים על ידי נכסי קריפטו שרישומי הבעלות שלהם נשמרים במלואם או בחלקם באמצעות רשתות קריפטו, תוך פירוט מבנים הנתמכים על ידי מנפיק, משמורתיים וסינתטיים.

סטייבלקוינים מקבלים מסגרת רגולטורית מקבילה שעשויה לדרוש ממוסדות פיננסיים לפתח יכולות ציות ותפעול הקשורות יותר לבלוקצ’יין. הצעת משרד האוצר מאפריל ליישום דרישות חוק GENIUS עבור סטייבלקוינים לתשלומים תתייחס למנפיקים מורשים כמוסדות פיננסיים לצורכי חוק סודיות הבנק (Bank Secrecy Act) ותדרוש תוכניות למניעת הלבנת הון וציות לסנקציות.

שינוי בין-דורי מעצב מחדש את בניית תיקי ההשקעות

הכוח השלישי של גרייסקייל הוא שינוי בין-דורי בבניית תיקי השקעות, כאשר משקיעים צעירים מראים נכונות גדולה יותר להחזיק נכסים דיגיטליים והשקעות אלטרנטיביות לצד מניות, אג”ח ונכסים מסורתיים אחרים. החברה מצפה שהעדפה זו תשפיע על מוסדות ופלטפורמות ניהול הון כאשר הם יתאימו מוצרים ומודלים של תיקי השקעות למשקיעים שנוח להם יותר להקצות לביטקוין.

השינוי הזה כבר מופיע בתוכניות הקצאה מוסדיות ולא רק בזמינות מוצרים. סקר בינואר בקרב 351 משקיעים מוסדיים מצא כי 73% תכננו להגדיל את ההקצאות לנכסים דיגיטליים בשנת 2026, כאשר המשיבים ציינו רגולציה ברורה יותר, יותר מוצרים מפוקחים ותשתית חזקה יותר בין הגורמים התומכים בהגדלת החשיפה.

חברות פיננסיות מסורתיות גם מרחיבות את הערוצים שבאמצעותם הקצאות אלו יכולות להתבצע. Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) הציגה ביולי מדד אימוץ בנקאי לביטקוין שקבע את האימוץ הכולל על 32%, כאשר פידליטי על 71%, BNY על 46% וגולדמן זאקס על 45%.

פנדל אמר:

“שוק הדובים של הביטקוין לא שינה את הציפייה שלנו לעלייה באימוץ הביטקוין לאורך זמן. אנו מאמינים שהאימוץ יונע על ידי יותר ביקוש לנכסים נדירים, אימוץ גדול יותר של טכנולוגיית בלוקצ’יין, ושינוי בין-דורי בבניית תיקי ההשקעות.”

תעודות סל ואוצרות תאגידיים מרחיבים את ערוצי האימוץ

מוצרים נסחרים בבורסה מעניקים למשקיעים חשיפה לביטקוין דרך תשתיות הברוקראז’ שהם כבר משתמשים בהן, ומספקים מנגנון אחד לשינוי בתיקי ההשקעות שגרייסקייל מצפה לו. ב-ETF ביטקוין ספוט, משתתפים מורשים יוצרים ופודים יחידות קרן בעוד שהקרן מחזיקה ביטקוין באמצעות הסדרי משמורת, מה שמסייע לשמור על מחיר היחידה תואם לערך נכסי הבסיס שלה.

אימוץ תאגידי מספק מסלול נוסף כאשר חברות מציבות ביטקוין ישירות במאזנים שלהן ובוחרות כיצד נכסים אלו ימומנו ויאובטחו. חברות יכולות לממן רכישות במזומן, חוב או הון עצמי ולהשתמש במשמורנים מפוקחים או באחסון קר במולטי-סיג, מה שהופך את מדיניות המשמורת להחלטת סיכון ברמת הדירקטוריון כאשר לא ניתן לבטל עסקאות.

יחד, שלושת הכוחות בתזה של גרייסקייל הם מובחנים: לחץ פיסקלי עשוי לתמוך בביקוש לנכסים נדירים, אימוץ בלוקצ’יין עשוי להפוך תשתיות קריפטו לנפוצות יותר ברחבי הפיננסים, ושינוי בין-דורי עשוי להגדיל את חלקם של התיקים המוקצה לביטקוין. המקרה הרחב יותר לאימוץ נשען על כך שמגמות אלו יימשכו מעבר למחזור השוק הנוכחי.