Pourquoi le Bitcoin a de nouveau testé la barre des 58 000 dollars malgré un contexte macroéconomique favorable

Pourquoi le bitcoin a-t-il chuté alors que les marchés traditionnels se sont redressés ?

Selon le rapport Bitfinex Alpha publié le 1er juillet, le bitcoin a entamé le troisième trimestre en retombant à son plus bas niveau cyclique, proche de 58 000 dollars, malgré des conditions financières qui auraient normalement favorisé les actifs risqués. Les rendements des bons du Trésor ont baissé, les actions américaines ont terminé le trimestre à des niveaux records et l’or s’est affaibli, mais le bitcoin a continué de reculer, renforçant ainsi une divergence qui est devenue l’une des caractéristiques déterminantes de l’environnement de marché actuel.

C’est la quatrième fois au cours du cycle actuel que le bitcoin recule parallèlement à la baisse des rendements des bons du Trésor. Les analystes estiment que cette tendance suggère que la pression à la vente provient principalement du marché des cryptomonnaies lui-même plutôt que de tensions macroéconomiques plus générales, ce qui conduit le bitcoin à rompre temporairement avec sa corrélation habituelle avec les actions, sauf pendant les périodes de turbulences généralisées sur les marchés.

Le bitcoin ne se comporte également plus principalement comme un actif de risque, Bitfinex attribuant le mouvement vers le niveau des 58 000 dollars à des ventes mécaniques persistantes, alors que la cryptomonnaie reste bien en deçà de son plus haut historique.

Pourquoi la résiliation des options n’a-t-elle pas réussi à stabiliser le marché ?

L’expiration trimestrielle des options du 26 juin a éliminé l’une des plus importantes positions sur dérivés de l’année, mais n’a pas modifié la structure globale du marché. Bien qu’une part importante de l’intérêt ouvert sur les options soit arrivée à échéance, les opérateurs restent positionnés en dessous du seuil estimé à partir duquel les positions sur options passent de la stabilisation des fluctuations de prix à leur amplification — phénomène connu sous le nom de « gamma flip » —, situé près de 68 000 dollars, laissant le marché dans un régime de gamma négatif susceptible d’amplifier les fluctuations de prix.

D’autres indicateurs liés aux produits dérivés aboutissent à une conclusion similaire : la protection contre la baisse continue de dominer les positions sur options, tandis que le financement des contrats perpétuels reste relativement modéré et que l’encours des contrats à terme ne montre guère de signes d’une nouvelle prise de levier agressive sur le marché, ce qui suggère une pression de vente constante plutôt qu’un excès spéculatif généralisé.

L’analyse met également en évidence la poursuite des sorties de capitaux institutionnels, les ETF américains sur le bitcoin au comptant ayant enregistré une septième semaine consécutive de rachats nets totalisant environ 1,79 milliard de dollars au cours de la semaine se terminant le 26 juin. L’IBIT de Blackrock et le FBTC de Fidelity ont représenté une grande partie des ventes, alors qu’ils avaient auparavant joué le rôle d’acheteurs importants lors des précédentes baisses du marché.

La stratégie est identifiée comme une autre source potentielle de pression à la vente, car l’autorisation accordée à la société de vendre jusqu’à 1,25 milliard de dollars de bitcoins pour soutenir sa réserve en dollars américains et d’autres obligations crée un mécanisme formel permettant de convertir des avoirs supplémentaires en liquidités si nécessaire.

Le cours réalisé de 53 000 dollars peut-il tenir ?

L’activité sur les produits dérivés étant relativement calme, les indicateurs on-chain fournissent désormais l’indication la plus claire d’un éventuel support à la baisse. Le prix réalisé global du bitcoin, estimé par Bitfinex à environ 53 000 dollars, est considéré comme le soutien structurel le plus important du marché, sachant que des périodes prolongées de cotation en dessous de ce niveau ont historiquement coïncidé avec les phases les plus profondes des précédents marchés baissiers.

Le comportement actuel des détenteurs suggère que le marché n’a pas encore atteint la capitulation totale, car les détenteurs à court terme restent en perte tandis que les détenteurs à long terme ont également commencé à réaliser des pertes, alors même que les réserves des bourses restent proches de leurs plus bas niveaux depuis plusieurs années et que l’offre des détenteurs à long terme continue de se situer près de niveaux records, ce qui indique que les investisseurs patients n’ont pas largement cédé leurs avoirs.

À l’avenir, plusieurs facteurs détermineront si le bitcoin pourra se stabiliser, notamment la pérennité des entrées de capitaux dans les ETF, les ventes éventuelles réalisées sous l’autorisation de Strategy, l’évolution des positions sur les contrats à terme perpétuels, et la capacité des acheteurs à défendre le prix réalisé. Tant que ces indicateurs ne s’amélioreront pas, le niveau du prix réalisé restera le support structurel le plus solide, bien que sa pérennité dépende de l’atténuation éventuelle de la vague actuelle de ventes mécaniques.