Cet éditorial est tiré de l'édition de cette semaine de la lettre d'information « Week in Review », envoyée aux abonnés vendredi. Abonnez-vous à la lettre d'information pour recevoir cet éditorial hebdomadaire dès sa publication. La lettre d'information présente également les actualités marquantes de la semaine, accompagnées d'un commentaire sur chacune d'entre elles.
Le Bitcoin et les actions américaines sont restés relativement stables entre vendredi dernier et vendredi matin, mais le chemin parcouru entre ces deux moments a été marqué par une forte volatilité dans les deux sens.
Les perspectives à long terme du Bitcoin sont restées favorables cette semaine. Il se maintient confortablement au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 semaines. Ceux qui ont acheté à ce niveau les trois dernières fois que cela s’est produit ont réalisé de bons résultats. La paire BTC/or continue également de présenter un bon profil. Malheureusement, les risques macroéconomiques et politiques n’ont pas disparu.
Jeudi, JP Morgan a publié un rapport sur le pétrole dont tout le monde parle. Dans ce document, la vénérable banque fait écho aux inquiétudes soulevées dans cette lettre d’information au cours des quatre ou cinq dernières semaines. « Pour la première fois depuis le début du conflit avec l’Iran, nous n’avons pas de scénario de référence. Nous ne savons tout simplement pas comment modéliser l’issue de la crise. Nous partions du principe qu’il existait des limites économiques que l’administration américaine ne serait pas disposée à franchir : un baril de pétrole à 100 dollars, l’essence à près de 5 dollars le gallon, un taux d’inflation global de 4 %, ou un rendement des bons du Trésor à 10 ans avoisinant les 5 %.»
L’implication des États-Unis au Moyen-Orient a sans aucun doute entraîné une volatilité accrue cette semaine. Le président Trump a affirmé que l’Iran souhaitait un accord de paix, ce qui a permis au Dow Jones d’effacer ses pertes de lundi matin. Puis sont venues les informations faisant état de l’annulation des livraisons de pétrole saoudien vers l’Europe, potentiellement pour deux mois. Certains se montrent moins inquiets que d’autres face à cette annulation.
La hausse de l’inflation a conduit la Fed à relever ses taux de 25 points de base mercredi. La décision a été prise à l’unanimité, même si tous les observateurs extérieurs à la Fed n’étaient pas d’accord. Michael Green, à l’instar d’autres experts, estime que la politique actuelle de taux d’intérêt élevés menée par la Réserve fédérale peut en réalité créer des conditions inflationnistes.
La hausse des taux n’a pas entraîné d’augmentation significative des rendements des obligations à long terme aux États-Unis, probablement parce que ce ne sont pas les taux directeurs qui déterminent les rendements à long terme. Comme le souligne Jordi Visser dans un épisode exceptionnel de « Bits + Bips », le gouvernement doit rivaliser avec le secteur privé :
« Personne ne veut d’obligations d’État. Les investisseurs préfèrent obtenir des rendements plus élevés en investissant dans des entreprises qui affichent les meilleurs bilans au monde. Et je ne parle pas d’Anthropic ni d’OpenAI. » Comme mentionné la semaine dernière, la hausse des taux n’est pas un problème exclusivement américain. Jim Bianco a souligné que les rendements atteignent des sommets historiques dans plusieurs pays. Ainsi, avec le rendement américain à 10 ans approchant les 5 %, la Fed qui relève ses taux, le pétrole au-dessus des 100 dollars et un conflit au Moyen-Orient qui s’éternise, l’économie américaine semble-t-elle en pleine forme ? Ou, pour le dire sans ménagement : « Les gens continuent d'acheter n'importe quoi, non ? » La plus grande actualité dans le domaine des cryptomonnaies a été le CLARITY Act, peut-être son chant du cygne. La semaine a commencé par des informations selon lesquelles le président Trump avait accepté les révisions éthiques du CLARITY Act. Cela n'a pas suffi. Le projet de loi n’a pas abouti au Sénat, ce qui assombrit ses perspectives pour 2026 et a suscité les récriminations prévisibles. Patrick Witt y a vu un échec du leadership. D’autres se sont rabattus sur le réconfort rassurant selon lequel les cryptomonnaies n’ont de toute façon pas besoin d’un projet de loi.
Les spéculations sur les répercussions se sont étendues aux effets possibles sur le marché obligataire, suivies d’un désaccord quant à savoir si des rendements plus élevés seraient bénéfiques pour le Bitcoin ou s’ils constitueraient au contraire un facteur moins favorable. Il s’agit là de thèses contradictoires, et non d’un lien de causalité établi.
Mike Ippolito, de Blockworks, a semblé découvrir, en partant des principes fondamentaux, la capacité du secteur bancaire à défendre ses propres intérêts. Omid Malekan a fourni un exemple historique des arguments avancés par le cartel bancaire contre les fonds monétaires, qui rappellent étrangement les plaintes actuelles concernant les stablecoins.
Une brève digression optimiste. Malgré tous ces vents contraires, le Bitcoin est resté solide. L’un des catalyseurs positifs du mois prochain, susceptible d’alimenter la prochaine vague haussière, réside dans les éventuelles surprises à la hausse concernant les résultats du troisième trimestre des entreprises liées aux cryptomonnaies. Ou peut-être que le projet de loi sur la réserve stratégique de bitcoins, qui a été approuvé en commission mercredi, sera adopté lors d’un vote en séance plénière à la Chambre des représentants ?
Au final, l’échec de CLARITY n’aura peut-être pas d’importance. De l’avis général, le projet de loi était sur le point d’être adopté, ce qui témoigne d’un soutien bipartisan sur la quasi-totalité des questions. La SEC et la CFTC peuvent simplement établir des règles basées sur la dernière version de CLARITY et avoir une certaine confiance dans le fait que celles-ci soient acceptables pour les deux partis.
Heureusement, les entreprises américaines n’attendent pas que Washington se décide. Les actions tokenisées pourraient bien être le fait marquant de ce cycle, éclipsant potentiellement l’activité liée aux actifs natifs de la crypto.
Arc, de Circle, a été mis en service. Long.xyz a déclaré que ses actions tokenisées seraient transférables à raison de 1 pour 1 entre Robinhood et Arc, et Fomo est en train d’intégrer la chaîne. Malheureusement, le livestream du lancement a suscité des critiques, des moqueries et encore plus de moqueries en raison de son manque de professionnalisme.
Robinhood a relevé sa limite de gaz et baissé ses frais, répondant ainsi aux plaintes formulées il y a deux semaines. Base tente de rattraper son retard dans le domaine des actions tokenisées. Un problème qui se profile face à toute cette concurrence est la fragmentation entre les différentes versions rivales d’actions tokenisées. La fragmentation des stablecoins est déjà agaçante, mais celle-ci sera bien pire.
Tempo semble également gagner des parts de marché, sans pour autant faire autant de bruit. Hyperliquid, quant à lui, fait son entrée aux États-Unis via Payward, la société mère de Kraken. Cela pourrait permettre à Hyperliquid d’accéder à six millions de comptes et à un volume mensuel de 100 milliards de dollars.
Shayne Coplan a fait état d’une activité record aux États-Unis pour Polymarket et d’une troisième place au classement des applications américaines. Ce classement résulte très probablement d’une sélection sélective des données intrajournalières, mais la tendance est impressionnante. Il est intéressant de noter que, compte tenu de la composition de leur infrastructure technologique et de la probabilité que la part du volume américain ne fasse qu’augmenter, on peut affirmer sans risque que Polymarket est déjà une entreprise de fintech « web 2 » qui utilise la blockchain à des fins de façade. Tether se livre également à des activités traditionnellement associées aux banques. Son accord de 1,45 milliard de dollars avec Gold.com consiste en un contrat de location de lingots d’or. Gold.com obtient du métal sans payer la totalité du coût d’avance, l’utilise dans ses opérations de trading et de vente au détail, puis règle la facture ultérieurement. Tether fournit le type de financement qu’une banque commerciale ou un service de financement du commerce international propose habituellement, tout en se positionnant comme un leader de l’or tokenisé.
Le débat sur la gouvernance de Zcash évoqué la semaine dernière s’est intensifié. Matt Huang a remis en question la suffisance du vote des détenteurs de pièces, et Naval Ravikant a vivement réagi. Maxime Desalle, lui-même bénéficiaire d’une subvention du fonds pour développeurs, a mis en garde contre le risque que Zcash ne devienne un gouvernement. L'économiste Alex Tabarrok est intervenu, et Zooko a trouvé du mérite dans son point de vue. Eli Ben-Sasson a proposé un modèle de gouvernance hybride concret. Passons maintenant aux affaires des cryptomonnaies. Les sociétés de capital-risque spécialisées dans les cryptomonnaies ont traversé une période difficile, comme il sied au début d’un marché haussier. Mark Moss a lui aussi connu des moments difficiles. Son projet Bitcoin DAT Satsuma a fermé ses portes et a restitué 41 millions de dollars à ses actionnaires. CoinEx est également en train de fermer. ZachXBT espère que les clients récupéreront leurs actifs. Binance s'est probablement retrouvé pris entre deux feux lors de l'opération « Economic Outcast », menée par le Trésor américain pour traquer les cryptomonnaies iraniennes. Les procureurs du ministère de la Justice réclament 61 millions de dollars de confiscations, alléguant que des entreprises chinoises ont utilisé des comptes Binance pour blanchir des revenus issus du pétrole. Il s’agit d’allégations concernant l’activité des clients, et non d’une condamnation à l’encontre de Binance. Il convient de rappeler qu’en matière de criminalité financière, les cryptomonnaies ne représentent qu’une goutte d’eau dans l’océan.
Il y a ensuite eu le fiasco pétrolier polonais impliquant une avance de 230 millions de dollars, des USDT et des clés USB. Ce fiasco fait l’objet d’un scandale politique en Pologne depuis deux ans, mais la reconstitution des faits présentée cette semaine est le premier compte rendu détaillant comment ces 230 millions de dollars ont réellement été transférés. Enfin, la sécurité. LayerZero a fait l’objet d’allégations selon lesquelles l’entreprise aurait perdu une clé privée du Wyoming et aurait donné une version erronée des faits. Son PDG a nié avoir perdu la clé, tandis que Keith Lawhorn, le responsable de la sécurité des systèmes d’information de la Wyoming Stable Token Commission, a rédigé un article qui ne présentait pas LayerZero sous un jour favorable. Le hasard a voulu que, le lendemain, LayerZero publie un message marketing déclarant : « Zero arrive. » Aïe. Revolut a subi une fuite de données majeure ; les pirates auraient obtenu l’accès via plusieurs agences italiennes chargées de l’application de la loi. Les pirates exigent une rançon de 3 millions de dollars à payer en Monero. Prenez soin de vous. -David Sencil
