Grayscale voit de nouvelles opportunités crypto, la domination du bitcoin baisse

Grayscale voit au-delà du simple trading de bitcoin

Le gestionnaire d’actifs cryptos Grayscale a déclaré le 12 novembre que les différences en matière de modèles économiques, d’adoption et d’économie des jetons — les règles régissant l’offre et les incitations pour les détenteurs — élargissaient les opportunités d’investissement au-delà du bitcoin. Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, et Charlie Perkins, chercheur associé, ont présenté les conclusions de leur analyse sur l’élargissement des opportunités d’investissement dans les cryptomonnaies. Le commentaire indiquait :

« À mesure que les cryptomonnaies gagnent en maturité, les investisseurs disposent de davantage d’opportunités pour rechercher des rendements différenciés grâce à la sélection de secteurs et d’actifs allant au-delà de la simple exposition au bitcoin. »

Les forces courantes du marché restent puissantes, ont noté les auteurs, même si les corrélations entre les secteurs s’atténuent. Sur trois ans, le bitcoin expliquait environ la moitié des écarts observés dans la hausse ou la baisse des rendements sectoriels, selon l’analyse du risque d’investissement dans les cryptomonnaies réalisée par la société. La comparaison s’est appuyée sur les indices FTSE Grayscale Crypto Sectors, qui regroupent les actifs numériques par fonction et par cas d’utilisation. Parmi les 10 plus grands actifs autres que les stablecoins, six cryptomonnaies différentes ont affiché la meilleure performance trimestrielle sur deux ans ; le bitcoin n’a occupé la première place au cours d’aucun de ces trimestres. La comparaison des performances s’est appuyée sur des données recueillies jusqu’au 4 novembre.

Les modèles économiques confèrent davantage d’importance à la sélection des actifs

L’approche de Grayscale, fondée sur les bénéfices, pour l’évaluation des tokens examine les commissions générées par le trading, les prêts et d’autres applications, ainsi que les coûts d’exploitation et les distributions. Les rachats permettent de racheter des tokens, tandis que les récompenses de staking rémunèrent les détenteurs qui engagent leurs actifs pour soutenir un réseau ou un protocole. Les nouvelles émissions créent des jetons et débloquent des avoirs auparavant restreints ; ces deux processus peuvent augmenter l’offre en circulation et contrebalancer ces avantages.

Les actions tokenisées constituent un autre exemple de la manière dont l’adoption peut affecter différemment les réseaux. En juillet, Grayscale a identifié Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche et Canton Network, une blockchain publique conçue pour les marchés réglementés, comme des bénéficiaires potentiels de la tokenisation des actions. Son analyse a distingué les « wrappers » tiers, c’est-à-dire des jetons représentant des droits sur des actions détenues par l’intermédiaire d’une entité distincte, des actions parrainées par l’émetteur et émises directement sur une blockchain. Ces modèles et l’infrastructure des titres réglementés pourraient favoriser différents réseaux.

Cette approche vient étayer l’argument plus général de Grayscale concernant le rôle des cryptomonnaies aux côtés de portefeuilles d’actions concentrés. En septembre, M. Pandl avait fait valoir que les actifs numériques pouvaient diversifier une exposition boursière surchargée sans pour autant remplacer les actions en tant que position principale. Les dernières conclusions abordent une question distincte : comment les expositions diffèrent-elles au sein même des cryptomonnaies ?

Une volatilité moindre ne supprime pas pour autant les risques du portefeuille

La volatilité annualisée réalisée du bitcoin, qui mesure les fluctuations historiques des cours, se situait autour de 45 % au 31 octobre, en baisse par rapport aux niveaux à trois chiffres observés lors des cycles précédents, selon Grayscale. Les mouvements extrêmes et la dynamique restent des caractéristiques déterminantes, les hausses se concentrant et les retournements s’avérant brutaux. Une volatilité historique plus faible coexiste donc avec un risque de prix substantiel. L’analyse de Schwab sur les allocations au sein des portefeuilles de cryptomonnaies apporte une nuance complémentaire : même de petites positions en bitcoin ou en ether peuvent influencer de manière significative la performance globale. Son cadre prend en compte les rendements attendus, la volatilité et les corrélations, ou encore un « budget de risque », c’est-à-dire la part de la volatilité globale du portefeuille allouée à un titre. Les différences de comportement des cours entre les différents tokens ne garantissent pas une protection en cas de baisse. Dans le domaine des cryptomonnaies, la diversification et le dimensionnement des positions répondent à différents aspects de l’exposition : la répartition entre les différents actifs et le capital engagé dans chacun d’entre eux. Les tests historiques de portefeuille réalisés par Grayscale reflètent la solide performance réalisée par le bitcoin au cours de la période étudiée et ne doivent pas être considérés uniquement comme des prévisions.