Les applications cryptographiques peuvent générer des revenus, mais l'augmentation de l'offre de jetons peut réduire les bénéfices perçus par les détenteurs. La nouvelle analyse de Grayscale examine comment les revenus et les rendements sur le capital peuvent étayer les valorisations au-delà des discours du marché.
Grayscale : l'inflation des jetons crypto pourrait anéantir les gains
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Points clés
- Les revenus issus du trading et des prêts constituent le fondement des valorisations des applications cryptos.
- L'émission de nouveaux jetons peut contrebalancer les rachats et les récompenses de staking.
- Grayscale mesure à la fois les bénéfices des protocoles et les rendements pour les détenteurs.
Grayscale mesure les bénéfices parallèlement aux rendements des détenteurs de jetons
Les investisseurs en cryptomonnaies peuvent évaluer les protocoles générateurs de revenus en comparant les bénéfices et les distributions à la capitalisation boursière, tout en tenant compte de l’inflation de l’offre, a déclaré Grayscale. Zach Pandl, responsable de la recherche chez ce gestionnaire d’actifs numériques, a présenté le cadre de l’approche d’évaluation basée sur les bénéfices de Grayscale, publiée le 21 octobre.
Le trading, les prêts et d’autres activités financières génèrent des frais pour les applications sur la chaîne, les paiements versés aux fournisseurs de liquidité, aux prêteurs et à d’autres prestataires représentant des coûts. En soustrayant ces dépenses, on obtient des bénéfices qui peuvent être comparés d’un protocole à l’autre. M. Pandl a écrit :
« Les valorisations des cryptomonnaies ne doivent pas reposer uniquement sur des récits. »
Le rendement pour les détenteurs de tokens additionne les récompenses de staking et les rachats, soustrait les émissions, puis divise le résultat par la capitalisation boursière en circulation. Le rendement ajusté divise le bénéfice total par cette même valeur de marché, puis soustrait l’inflation de l’offre en circulation. Ensemble, ces mesures permettent de distinguer les revenus générés par une application de l’avantage économique attribuable à ses détenteurs.
Les rachats et le staking interagissent avec la croissance de l’offre
Les rachats, les brûlages de jetons et les distributions de staking restituent de la valeur par le biais de différents mécanismes, tandis que les émissions et les déblocages peuvent contrebalancer leurs avantages. Les rachats HYPE d’Hyperliquid, financés par les revenus, illustrent comment l’activité de trading finance les rachats. Le montant disponible pour ces rachats dépend des frais perçus par la plateforme d’échange, ce qui relie les rendements du capital à ses opérations. Les variations de l’offre permettent également de distinguer les rachats de la destruction permanente : Grayscale décrit les rachats comme une réduction de l’offre en circulation, tandis que les brûlages réduisent l’offre totale. Son cadre d’analyse évalue ces mécanismes parallèlement à l’entrée en circulation de nouveaux jetons.
Les graphiques de Grayscale couvrent les tokens du secteur « FTSE Grayscale Financials Crypto » classés parmi les 100 premiers en termes de capitalisation boursière en circulation, à l’exclusion des projets centralisés. Parmi les 10 protocoles présentés pour chaque indicateur, HYPE arrivait en tête du rendement pour les détenteurs de jetons avec 8,0 % et CRV occupait la dernière place avec -5,5 %, tandis que CAKE arrivait en tête du rendement ajusté avec 14,4 %, selon les données au 20 octobre.
Les récompenses de staking de cryptomonnaies rémunèrent les participants qui engagent des actifs pour soutenir un réseau ou un protocole. Ces distributions sont prises en compte dans le calcul du rendement pour les détenteurs de jetons effectué par Grayscale, au même titre que les rachats. La soustraction des émissions tient compte de l’offre créée au cours de la période, faisant du taux de distribution l’un des éléments de l’évaluation.
Les validateurs d’Ethereum perçoivent des récompenses pour leur participation au consensus du réseau, notamment pour la proposition de blocs et la vérification du travail des autres validateurs. Cela illustre l’activité qui sous-tend les paiements liés au staking. Le réseau impose également des pénalités en cas de manquement aux obligations et des sanctions financières pour certaines fautes graves, liant ainsi la rémunération aux performances des participants.
Le rôle monétaire du bitcoin nécessite une approche distincte
Le bitcoin fait l’objet d’un traitement différent dans l’analyse de Pandl, en tant que matière première numérique et alternative décentralisée aux monnaies fiduciaires. Grayscale soutient qu’il devrait être évalué comme de l’or numérique. Ses indicateurs d’évaluation du bitcoin s’appuient sur l’activité de la blockchain et sur des références historiques.
Les actifs monétaires peuvent également être évalués par des comparaisons au sein de leur catégorie, comme l’a démontré Grayscale dans ses évaluations relatives du XRP et du Zcash. Cette analyse a comparé les capitalisations boursières à celles du bitcoin en utilisant des moyennes sur 30 jours, en examinant leur importance relative au sein du secteur des monnaies numériques de la société.
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Cet article a été traduit de l'anglais à l'aide de l'IA. La version originale en anglais fait foi ; les traductions automatiques peuvent contenir des inexactitudes, en particulier dans la terminologie juridique et réglementaire.
