Le débat s'intensifie autour de la stratégie consistant à utiliser les recettes issues de la vente de bitcoins pour financer les rachats d'actions de STRC

STRC, l’action privilégiée perpétuelle à taux variable de série A de Strategy, s’est négociée cette semaine entre le milieu et le haut de la fourchette des 80 dollars, avec quelques séances où elle est descendue sous les 85 dollars. Le titre affiche une fourchette sur 52 semaines comprise entre environ 71 et 100 dollars, et l’écart entre son cours de marché et sa valeur nominale déclarée est devenu l’un des sujets les plus débattus sur X début juillet.

Un nouveau cadre, une ancienne décote

Strategy a dévoilé un « cadre de capital de crédit numérique » le 29 juin. Ce plan a porté le dividende annualisé de STRC à 12 %, a instauré un calendrier de versements bimensuels et a porté la réserve en dollars américains de la société à environ 2,55 milliards de dollars. Ce montant couvre environ 17,4 mois d’obligations combinées au titre des dividendes préférentiels et des intérêts, selon le document déposé.

La société a également autorisé un programme de rachat d’un milliard de dollars portant sur ses quatre titres privilégiés, STRC, STRF, STRD et STRK, le STRC étant désigné comme priorité initiale si les rachats sont jugés créateurs de valeur. Strategy a précisé que ces rachats ne seraient pas financés par la réserve en dollars américains. Le financement pourrait plutôt provenir d’un programme distinct de monétisation de bitcoins d’un montant de 1,25 milliard de dollars, approuvé parallèlement au plan de rachat.

Les dirigeants ont présenté ces changements comme une évolution vers une gestion active. Le PDG, Phong Le, a déclaré que la société disposait désormais de la flexibilité nécessaire pour émettre des actions lorsque les conditions y sont favorables et les racheter lorsque la situation s’inverse. Le directeur financier, Andrew Kang, a décrit le bitcoin lui-même comme un capital pouvant désormais être mobilisé pour soutenir la gamme de titres privilégiés.

Strategy s’est fixé pour objectif que le cours de l’action STRC se situe à terme entre 99 et 100 dollars, mais la société a clairement indiqué les limites de cet objectif. Elle a précisé qu’elle ne pouvait garantir cette fourchette et a clarifié qu’une baisse du cours ne déclenchait pas à elle seule une augmentation automatique du dividende.

Pourquoi le cours n’a-t-il pas évolué ?

STRC a été lancé en juillet 2025 à un cours compris entre 90 et 100 dollars, avec un dividende de 9 %, et a été présenté comme un instrument à correction automatique, destiné à revenir vers sa valeur nominale grâce à des ajustements de dividende et à un programme d’émission basé sur le marché. Ce mécanisme a fonctionné pendant des mois. Puis, la faiblesse du bitcoin en 2026, combinée à un important rachat de dette convertible qui a entamé la trésorerie, a fait chuter le STRC jusqu’à un niveau avoisinant les 70 dollars fin juin.

Le nouveau cadre répond directement à plusieurs de ces préoccupations, mais le titre n’a pas encore rebondi. Les traders soulignent la corrélation entre le bitcoin et l’action privilégiée, les doutes persistants quant à la pérennité des réserves, ainsi que la concurrence de titres apparentés offrant des décotes plus importantes, tels que le STRK et le STRD, qui, selon certains, offrent un meilleur rapport qualité-prix par dollar dépensé dans un rachat d’actions.

Le débat sur X concernant les rachats

Le désaccord qui anime X tourne autour d’une question : Strategy devrait-elle utiliser de manière agressive son nouveau pouvoir de rachat pour ramener le cours de STRC vers son cours nominal, ou cette intervention ferait-elle plus de mal que de bien ? Le débat s’est intensifié depuis la vente par Strategy de plus de 3 000 bitcoins.

Le trader d’options BTC Optioneer a fait valoir que le pari initial de la société sur une demande naturelle n’avait pas porté ses fruits. Les rachats de STRC, a écrit le compte, pourraient ramener le cours à 100 $ et restaurer la confiance des investisseurs, ce qui pourrait à son tour attirer des traders d’arbitrage prêts à acheter lors des baisses.

Le compte X Bitpaine a vivement contesté cette logique dans un fil de discussion largement partagé. Il a fait valoir qu’il n’y avait aucune nécessité réelle pour que STRC se maintienne exactement à 100 dollars, et que forcer le cours à ce niveau par des rachats supprimerait la découverte des prix qui avait rendu le concept crédible au départ. Bitpaine a suggéré qu’une fourchette plus large, se situant plutôt entre 90 et 110 dollars, permettrait au marché de fixer un rendement effectif plus rapidement que ne le permettent les variations de dividendes, tout en rendant la vente à découvert de l’action plus risquée, puisque la baisse ne serait pas plafonnée.

Peter Schiff s’est montré plus sceptique quant à la thèse générale sous-jacente au produit. Il a déclaré que les propres valorisations de Wall Street révélaient la réalité. Si les grandes banques croyaient que le Bitcoin allait grimper au rythme requis par Strategy, le STRC serait déjà proche de sa valeur nominale au lieu de s’échanger sous les 87 dollars. Schiff a écrit :

« Wall Street refuse de joindre le geste à la parole. Malgré des objectifs de cours farfelus pour le Bitcoin, les grandes banques ne croient même pas que le Bitcoin progressera de 12 % par an. Si c’était le cas, le STRC s’échangerait à près de 100 dollars. Au lieu de cela, il est sous la barre des 87 dollars, ce qui reflète un risque substantiel de réduction des dividendes. »

L’analyste Derin Olenik a énuméré les mesures prises par Strategy : l’augmentation de la couverture, la hausse du dividende, le calendrier de versement bimensuel et le plan de rachat d’actions, et a noté que, malgré tout cela, l’action reste en baisse d’environ 13 % par rapport à sa valeur déclarée.

Que signifie la situation de STRC ?

Aux cours actuels, le rendement effectif de STRC avoisine les 13 % à 14 %, soit un niveau supérieur à son taux de dividende déclaré de 12 %. Le rachat de 1 milliard de dollars d’actions à environ 86 dollars permettrait de retirer environ 1,16 milliard de dollars de valeur nominale des actions privilégiées, un résultat qui allégerait la charge future de Strategy en matière de dividendes, quelle que soit la réaction du marché à court terme.

Le dilemme auquel sont confrontés les investisseurs est de savoir si ce calcul se traduira par un mouvement soutenu vers le pair ou si Strategy tirerait davantage de valeur en rachetant des actions STRK ou STRD, qui se négocient avec des décotes plus importantes. Pour l’instant, ce cadre offre à Strategy davantage d’outils qu’elle n’en disposait en juin. La question de savoir si elle les utilisera, et sur quel titre en premier lieu, est celle que les traders de X affirment vouloir suivre de près dans les semaines à venir.