Kevin Yunai, de RWA Inc., affirme que les plateformes doivent renforcer leur liquidité pour débloquer un marché des actifs réels (RWA) de 320 milliards de dollars

Les actifs tokenisés doivent devenir négociables pour libérer leur véritable valeur

Le secteur des actifs du monde réel (RWA) a passé des années à prouver que les actifs traditionnels pouvaient être représentés sur la blockchain. Pour Kevin Yunai, fondateur et PDG de RWA Inc, ce débat est désormais largement clos. La question la plus importante est de savoir si les actifs tokenisés peuvent créer de meilleurs marchés financiers.

«La simple tokenisation consiste à placer une représentation d’un actif sur la blockchain», a déclaré M. Yunai. «La finance sur la blockchain est productive lorsque cet actif devient utilisable : négociable, finançable, nantissable, composable, transparent et lié à un rendement économique réel.»

Cette distinction est au cœur de la prochaine phase du marché des RWA. La tokenisation seule permet de créer une enveloppe numérique autour d’un actif, mais elle ne génère pas automatiquement de liquidité, de demande des investisseurs, de transparence ou de confiance des institutionnels. La véritable innovation commence lorsque les actifs tokenisés deviennent des instruments financiers programmables, liés à des flux de trésorerie vérifiés, à des informations adéquates, à une transférabilité conforme et à une infrastructure de marché exploitable.

Selon M. Yunai, le secteur doit passer de l’émission à l’utilité. Les plateformes les plus solides ne se contenteront pas d’aider les émetteurs à créer des jetons adossés à des actifs. Elles aideront ces jetons à fonctionner au sein d’un écosystème financier plus large, avec un accès aux portefeuilles, aux bourses, aux dépositaires, à l’infrastructure DeFi, aux systèmes de reporting et à des marchés secondaires conformes.

« La tokenisation en soi n’est pas l’innovation », a-t-il déclaré. « L’innovation consiste à transformer des actifs du monde réel en instruments financiers programmables à offre fixe. »

La liquidité ne se résume pas à la création d’un jeton

Le prochain goulot d’étranglement du secteur des actifs réels (RWA) n’est pas la création d’actifs. C’est leur négociabilité.

Il existe aujourd’hui de nombreux actifs tokenisés, mais relativement peu d’entre eux sont véritablement liquides. M. Yunai estime que cela s’explique par le fait que le marché s’est trop concentré sur les plateformes d’émission, tout en négligeant la mise en place de l’infrastructure nécessaire pour soutenir des marchés actifs et fiables.

« Le secteur a besoin de bien plus que de simples plateformes d’émission », a-t-il déclaré. « Il a besoin d’une infrastructure de marché complète. »

Cette infrastructure comprend des marchés secondaires réglementés, des teneurs de marché fiables, des obligations d’information standardisées, une conservation de confiance, une tarification vérifiée, une conformité interopérable, des couches d’identité, un règlement institutionnel et des mécanismes de rachat clairs.

Sans ces éléments, les actifs réels tokenisés (RWA) risquent de devenir de simples certificats numériques statiques plutôt que des instruments financiers actifs. Les investisseurs doivent comprendre ce qu’ils détiennent, comment l’actif est évalué, quels risques ils prennent et comment ils peuvent entrer ou sortir de positions selon des règles claires.

Pour M. Yunai, la liquidité ne naît pas de la création d’un jeton. Elle résulte de la confiance, des normes, de la distribution et de la profondeur du marché. Cela signifie que le secteur des RWA doit développer les mêmes fondements institutionnels que ceux qui sous-tendent les marchés traditionnels, tout en utilisant les infrastructures de la blockchain pour rendre ces marchés plus transparents, plus efficaces et plus accessibles.

Respecter à la fois la blockchain et la réalité juridique

Une erreur récurrente en matière de tokenisation consiste à supposer que l’efficacité de la blockchain peut se substituer à la discipline juridique et opérationnelle. Yunai rejette ce point de vue.

« Il faut respecter ces deux mondes », a-t-il déclaré. « La blockchain apporte rapidité, transparence, automatisation et portée mondiale. Les actifs du monde réel nécessitent une force exécutoire juridique, des structures de propriété, la conservation des actifs, le KYC, des obligations de déclaration, des processus d’évaluation et de rachat. »

Cet équilibre est essentiel. Un actif tokenisé n’a de valeur que si le token est lié à un droit économique ou de propriété clairement défini. Ce droit doit s’appuyer sur une documentation juridique, la conservation de l’actif, des règles d’éligibilité des investisseurs, des restrictions de transfert, des obligations de déclaration et des procédures de rachat.

En d’autres termes, le jeton ne peut pas exister indépendamment de l’actif du monde réel qu’il représente. La structure juridique doit être exécutoire. L’actif doit être vérifiable. Les droits de l’investisseur doivent être clairs.

« Chez RWA Inc, nous ne croyons pas qu’il faille faire comme si la réalité juridique disparaissait simplement parce qu’un actif est tokenisé », a déclaré M. Yunai. « Le modèle adéquat consiste à associer des structures juridiques conformes à des infrastructures blockchain efficaces. »

La blockchain peut améliorer l’infrastructure financière, mais elle ne supprime pas la nécessité d’une gouvernance adéquate. Pour les institutions en particulier, cette distinction déterminera si les RWA resteront une expérience propre aux cryptomonnaies ou deviendront une classe d’actifs courante.

L’accès prime sur la liquidité

Un argument couramment avancé en faveur de la tokenisation est qu’elle facilitera la négociation d’actifs traditionnellement illiquides. M. Yunai estime que cela est vrai, mais incomplet. Le premier avantage est l’accès.

Avant la tokenisation, de nombreux investisseurs n’avaient pas accès aux actifs privés en raison de leur situation géographique, de la réglementation, des montants minimaux d’investissement élevés, des contraintes bancaires ou du contrôle exercé par les intermédiaires. La tokenisation peut réduire certaines de ces barrières en rendant la participation plus efficace, fractionnable et accessible à l’échelle mondiale.

La liquidité vient ensuite.

« Les deux sont importants, mais l’accès prime », a déclaré Yunai. « On ne peut pas avoir de liquidité durable sans un accès fiable au préalable. »

Cet ordre est important. Si un actif est rendu négociable avant que les investisseurs ne fassent confiance à sa structure ou ne comprennent ses risques, toute liquidité qui apparaîtrait pourrait s’avérer superficielle ou temporaire. Une liquidité durable dépend d’un accès crédible, d’une distribution conforme, d’informations vérifiées et de la confiance dans les règles du marché.

La promesse la plus importante de la tokenisation n’est donc pas simplement que les investisseurs puissent vendre des actifs plus facilement. Elle réside dans le fait que davantage d’investisseurs pourraient être en mesure de saisir des opportunités qui leur étaient auparavant inaccessibles.

Les normes dont les institutions ont besoin

Pour que les RWA se généralisent, les investisseurs institutionnels ont besoin de confiance. Cela nécessite bien plus qu’une simple infrastructure technique.

Yunai estime que le marché a besoin de normes claires en matière de vérification des actifs, de conservation, de force exécutoire, d’évaluation, de publication d’informations, d’audits, de conformité, de contrôles KYC et AML, de restrictions de transfert, de droits de rachat et de reporting continu.

L’objectif est la comparabilité. Les institutions doivent pouvoir évaluer les actifs tokenisés avec la même rigueur que celle dont elles font preuve pour les produits financiers traditionnels. Elles doivent savoir ce qu’elles détiennent, qui contrôle l’actif, comment les flux de trésorerie sont gérés, ce qui se passe en cas de défaut, comment les litiges sont résolus et comment les informations sont communiquées au fil du temps.

Sans normes communes, le marché des RWA risque de se fragmenter. Chaque émetteur, chaque plateforme, chaque juridiction et chaque catégorie d’actifs pourrait fonctionner selon des hypothèses différentes, ce qui rendrait difficile pour les investisseurs d’évaluer le risque d’un produit à l’autre. Cependant, grâce à ces normes, les RWA peuvent devenir bien plus qu’un ensemble d’expériences de tokenisation isolées. Ils peuvent devenir une classe d’actifs institutionnelle.

Où se crée la valeur dans la chaîne des RWA

À mesure que la tokenisation mûrit, la valeur ne sera pas répartie de manière uniforme dans la chaîne de valeur. Les initiateurs d’actifs, les dépositaires, les prestataires de conformité, les bourses et les protocoles DeFi ont tous un rôle important à jouer. Mais M. Yunai estime que la position la plus stratégique reviendra aux plateformes qui contrôlent la confiance, la distribution et la liquidité.

« C’est aux plateformes qui contrôlent la confiance, la distribution et la liquidité que reviendra la plus grande part de valeur », a-t-il déclaré.

Cela signifie que les gagnants ne seront pas nécessairement les entreprises qui tokenisent le plus d’actifs. L’émission ne représente qu’une partie du marché. L’opportunité la plus solide consiste à construire des réseaux financiers de confiance autour des actifs tokenisés.

Ces réseaux doivent relier les émetteurs d’actifs, les investisseurs, les dépositaires, les systèmes de conformité, les données de tarification, les places de marché et les infrastructures de reporting. Ils doivent également garantir que l’actif tokenisé est réel, exécutoire, conforme et utilisable.

À long terme, M. Yunai estime que les investisseurs devraient également en tirer une valeur significative. Si la tokenisation fonctionne comme prévu, elle devrait réduire les frictions, accroître la transparence, abaisser les barrières à l’accès et ouvrir la voie à des opportunités de meilleure qualité.

Le véritable enjeu n’est pas de tokeniser des actifs pour le simple plaisir de la tokenisation. Il s’agit de créer des marchés plus efficaces autour de ceux-ci.

D’une niche cryptographique à une infrastructure des marchés de capitaux

Le secteur des actifs réels (RWA) est souvent évalué à l’aune de la valeur totale des actifs tokenisés. Yunai estime que ce chiffre aura son importance, mais qu’il ne doit pas constituer la seule définition du succès.

« Le succès ne se résume pas à des milliers de milliards de dollars tokenisés », a-t-il déclaré. « Ce chiffre viendra de lui-même si l’infrastructure est correctement mise en place. »

Des marchés secondaires bien développés, des normes de niveau institutionnel, un accès mondial pour les investisseurs, une communication transparente et l’intégration des actifs tokenisés dans l’infrastructure financière quotidienne constitueraient des signes de progrès bien plus significatifs.

D’ici cinq ans, M. Yunai ne souhaite pas que les RWA soient considérés comme une niche de la cryptomonnaie. Il les voit comme faisant partie de la prochaine évolution des marchés de capitaux, où les actifs réels, les infrastructures numériques, un accès conforme à la réglementation et la finance programmable fonctionnent de concert.

Cette vision exige que le secteur aille au-delà de la simple émission. Elle nécessite une profondeur de marché, une clarté juridique, des protections pour les investisseurs, une infrastructure fiable et des actifs générant une réelle valeur économique.

« L’objectif n’est pas simplement de tokeniser l’ancien système financier », a déclaré Yunai. « L’objectif est d’en construire un meilleur. »