Saylor dit que l'exemption de la SEC permet aux jetons MSTR et STRC d'être disponibles sur la blockchain 24 heures sur 24, 7 jours sur 7

Une réaction, pas une règle

Saylor n’a pas tardé à faire cette annonce : quelques heures après la publication hier de la dérogation par la SEC, le président de Strategy a écrit sur X qu’elle « permet la négociation sur la blockchain, 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, des MSTR et STRC tokenisés » MSTR et STRC « pour les investisseurs américains via des plateformes éligibles », qualifiant cela de « percée majeure pour Digital Credit et les marchés financiers américains ».

La SEC a accordé une dérogation de cinq ans autorisant la négociation d’actions tokenisées du National Market System (NMS) sur des plateformes s’appuyant sur des teneurs de marché automatisés (AMM) et des réservoirs de liquidité, sans que ces plateformes aient à s’enregistrer en tant que bourses. Les jetons doivent être adossés à raison d’un pour un à l’action sous-jacente et conférer les mêmes droits, à savoir les droits de vote, les dividendes et les procurations. L’exposition synthétique n’est pas couverte. Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré à propos de cette mesure :

[It] « Elle vise à résoudre les difficultés qui ont empêché l’innovation responsable de s’implanter aux États-Unis, tout en garantissant la protection des investisseurs et le respect des normes d’intégrité du marché. »

Le commissaire Mark Uyeda a présenté cette évolution comme une occasion d’expérimenter de manière responsable, d’apprendre et d’adapter les anciennes protections à de nouveaux contextes. L’agence a déclaré que cette initiative contribuerait à faire entrer les marchés de capitaux du pays dans l’ère numérique.

Pourquoi Strategy s’y intéresse plus que la plupart des autres

Pour la plupart des émetteurs, la négociation d’actions sur la blockchain peut être considérée comme une simple curiosité, mais pour Strategy, il s’agit d’un problème de distribution en passe d’être résolu.

En effet, le STRC est une action privilégiée perpétuelle à taux variable garantie par les réserves de bitcoins et de dollars de la société, et M. Saylor l’a qualifiée de « plus grande action privilégiée au monde » moins d’un an après son lancement. Il a également passé des mois à affirmer que le crédit privé est illiquide, opaque et grevé de frais, tandis que le crédit numérique est liquide, transparent et peu coûteux — un argument qu’il a présenté à Goldman Sachs lorsque le portefeuille de prêts adossés au bitcoin de la société a dépassé les 11 milliards de dollars.

La négociation en continu est l’élément de cet argument qu’il n’avait pas pu faire valoir auparavant. Une action privilégiée dont la négociation s’arrête à 16 h, heure de l’Est, et qui reste inactive pendant les week-ends reste un titre traditionnel sous un nouveau nom. En vertu de cette exemption, une plateforme éligible pourrait la coter dès qu’un acheteur se présente.

Le moment est toutefois mal choisi à un égard, étant donné que la trésorerie de Strategy s’est employée à défendre cet instrument plutôt qu’à renforcer son portefeuille de bitcoins : la société a récemment racheté pour 139 millions de dollars de STRC entre le 8 et le 13 septembre, sans acheter le moindre BTC.

De plus, le STRC se négocie en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars, ce qui est précisément la situation que Saylor doit corriger, et un accès plus large pourrait être un moyen d’y parvenir.

Le cours du bitcoin est l’autre variable sur laquelle il n’a aucune emprise. Le BTC a frôlé les 77 000 dollars hier après que le Comité fédéral de l’open market (FOMC) a relevé ses taux de 25 points de base, une décision qui a entraîné environ 260 millions de dollars de liquidations de positions courtes.

Le raisonnement de Saylor cette année s’est appuyé sur l’écart entre les deux, soulignant que le bitcoin avait chuté de 47 % sur une période durant laquelle le STRC avait progressé de 9 %.