Fedwatch adopte une position restrictive, avec 57 % de probabilité d'une hausse des taux en septembre

L’attention se concentre désormais sur la décision de la Fed du 16 septembre concernant le taux des fonds fédéraux. L’outil Fedwatch du CME, qui convertit l’activité sur les contrats à terme sur les fonds fédéraux en probabilités implicites de politique monétaire, attribue une probabilité de 57 % à une hausse de 25 points de base, portant la fourchette cible à 3,75 %-4 %. Le maintien de la fourchette actuelle de 3,5 % à 3,75 % n’est estimé qu’à 43 %. À l’heure actuelle, l’incertitude est grande, et pour l’instant, les prévisions concernant la décision du FOMC reviennent à tirer au sort.

Le Fedwatch bascule alors que les paris sur une hausse en septembre s'emballent

Cette évolution est d’autant plus difficile à ignorer qu’elle contraste avec la position des traders à peine une semaine plus tôt. Les données du CME estimaient la probabilité d’une hausse à seulement 39,9 % le 21 août. Bien sûr, le 28 août, après le discours de Jackson Hole, ce chiffre a bondi à 57 %, tandis que les paris sur une baisse des taux en septembre avaient pratiquement disparu. Les marchés de prédiction n’ont pas entièrement adhéré à cette tendance « hawkish ». Ce week-end, les traders de Polymarket estimaient à 52 % la probabilité d’un statu quo de la Fed et à 48 % celle d’une hausse de 25 points de base. Plus de 66,6 millions de dollars ont été misés sur ce pari particulier, tandis que le pari sur une baisse des taux, autrefois courant, n’affiche désormais qu’une cote dérisoire de 1 %.

Sur la plateforme de prédiction Kalshi, les traders font face à des cotes presque identiques, comme un tirage au sort. Le marché de la Fed pour septembre, qui représente un volume de plus de 23,8 millions de dollars, estime à 52 % la probabilité d’un statu quo contre 48 % pour une hausse d’un quart de point.

En revanche, un autre contrat de pari sur Kalshi attribue à la Fed 67 % de chances de relever le taux des fonds fédéraux (FFR) à un moment donné avant 2027.

Warsh remet l’inflation tenace dans le collimateur

Toutes ces données ont considérablement évolué après le discours liminaire de Warsh au Symposium sur la politique économique de Jackson Hole, où il a soigneusement évité de promettre une hausse en septembre tout en revenant à plusieurs reprises sur l’inflation tenace et la responsabilité de la Fed de maîtriser les prix.

« Qu'il n’y ait aucun malentendu : l’objectif de stabilité des prix de la Fed, fixé à 2 %, tel que mesuré par l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), est un objectif ferme et immuable », a souligné Warsh. Il a également précisé que les taux d’intérêt à court terme restaient l’arme principale de la Fed pour y parvenir.

Les chiffres présentés par M. Warsh expliquent pourquoi les opérateurs ont perçu un message « hawkish » (favorable à un resserrement monétaire). L’indicateur d’inflation PCE sur 12 mois, privilégié par la Fed, affiche un niveau élevé de 3,7 %, tandis que celui sur six mois atteint un niveau encore plus élevé, à 4,1 %. Aucun de ces chiffres n’est, loin s’en faut, rassurant au regard de l’objectif fixe de 2 % fixé par la banque centrale. Certains détracteurs de la Fed estiment toutefois que cet objectif de 2 % ne sera plus jamais atteint. M. Warsh a également décrit une économie qui ne donne guère à la Fed de raisons de s’alarmer face à la hausse des taux. Les investissements des entreprises progressent rapidement, en particulier dans le secteur de l’intelligence artificielle (IA), les bénéfices des sociétés du S&P 500 ont augmenté de plus de 20 % au cours de l’année écoulée et les dépenses de consommation réelles ont progressé de plus de 2 % sur les quatre derniers trimestres. Le taux de chômage, quant à lui, reste à 4,1 %.

Les marchés attendent avec impatience le tirage au sort de septembre

C'est précisément cette conjoncture qui rend le mois de septembre délicat pour les partisans d’une politique monétaire accommodante en matière de taux des fonds fédéraux. Une hausse du taux des fonds fédéraux (FFR) freine la demande et l’inflation, et une économie qui continue d’afficher une croissance et un emploi solides offre aux décideurs politiques une marge de manœuvre considérablement plus grande pour resserrer la politique monétaire sans perturber immédiatement le marché du travail. M. Warsh a toutefois refusé de s’engager fermement en faveur d’une hausse, déclarant :

« Je me tiens ici aujourd’hui pour m’engager à respecter une discipline, et non à prendre une décision. »

Le message était délibéré : les marchés peuvent spéculer autant qu’ils le souhaitent sur septembre, mais la Fed n’a pas l’intention de livrer la réponse aux traders plusieurs semaines avant la réunion. Pour les investisseurs, septembre est devenu un véritable tirage au sort, ou une chance sur deux, avec des enjeux financiers réels des deux côtés. Les contrats à terme du CME penchent en faveur d’une hausse, tandis que les marchés prédictifs Polymarket et Kalshi misent de justesse sur le maintien des taux. Les rapports sur l’inflation et l’emploi ont désormais encore plus de poids, et l’un ou l’autre pourrait faire pencher la balance avant que les responsables de la Fed ne se réunissent à la mi-septembre.