Le JPYC a fait son entrée sur la plateforme sud-coréenne Upbit à 1 yen, et les traders l'ont propulsé bien au-delà de 3.

L’ancrage 1:1 du JPYC face au yen rencontre l’engouement des particuliers sur Upbit

Lancé dans le cadre d’une réglementation nationale stricte, le JPYC est adossé à des obligations d’État et à des dépôts bancaires, et est conçu exclusivement pour maintenir un ancrage 1:1 par rapport au yen japonais. Avant son entrée sur Upbit, la plateforme de négociation la plus active pour le JPYC était Uniswap, où il s’échangeait principalement contre le stablecoin USDC. Lorsque les échanges ont débuté sur Upbit à un prix de référence de 8,81 wons, le JPYC a immédiatement bondi à 12 wons.

Il a ensuite rapidement dépassé les 27 wons, et en moins d’une heure, les traders coréens payaient 35,7 wons pour un seul token. Le graphique de cotation d’Upbit montre une mèche de bougie frôlant la barre des 37 wons, où un token conçu pour maintenir un ancrage 1:1 avec le yen s’est brièvement négocié à plus de trois fois sa valeur prévue. Upbit a annoncé la cotation du JPYC dans la matinée du 17 septembre, en associant ce stablecoin au won, au Tether et au bitcoin. Après deux reports successifs ayant repoussé son lancement, les échanges ont finalement débuté. Lorsque la pression acheteuse coréenne s'est abattue sur le maigre stock de jetons disponibles, l’ancrage du JPYC s’est rapidement effondré. Cette distorsion s’est également répercutée sur Uniswap, où les effets résiduels ont brièvement poussé les cours vers les trois yens. Les crypto-actifs tels que le bitcoin s’échangent avec une prime en Corée du Sud depuis des années, mais dans tous les cas de figure, le mécanisme d’arbitrage habituel permettant de ramener le cours vers son ancrage est pratiquement inexistant.

Une émission record de JPYC relance la machine à arbitrage

Cette voie d’arbitrage manquante n’est toutefois pas restée inoccupée longtemps. Dès que JPYC Inc. a rétabli les réservations d’émission, les traders ont eu tout intérêt à frapper des JPYC à 1 yen et à acheminer cette nouvelle offre vers des marchés où le cours atteignait deux, trois, voire quatre fois ce montant. La réponse a été massive.

Le tableau de bord de JPYC a indiqué 1,68678 milliard de yens émis rien que le 17 septembre, soit plus de 12 fois le précédent record journalier de 139,16 millions de yens. En l’espace d’environ 48 heures, l’offre en circulation serait passée d’environ 1,9 milliard de yens à plus de 4,2 milliards de yens, et cette prime extraordinaire a commencé à disparaître presque aussi vite qu’elle était apparue. Au final, les débuts fulgurants du JPYC sur Upbit sont devenus un exemple typique de ce qui se passe lorsque la forte demande des particuliers se heurte à une offre cruellement insuffisante.

Le stablecoin japonais n’a jamais cessé d’être échangeable contre 1 yen via JPYC Inc., mais pendant quelques heures de frénésie, le marché secondaire a raconté une toute autre histoire. Les nouvelles émissions ont fini par rattraper leur retard, les mécanismes d’arbitrage – et non les arbitragistes – se sont mis en marche, et le cours est revenu vers son ancrage prévu. Cet épisode a néanmoins laissé une première impression extraordinaire pour ce stablecoin japonais en yens réglementé : sa première cotation majeure sur une bourse étrangère a brièvement transformé un yen en trois, et dans les pics les plus extrêmes observés sur Upbit, en près de quatre.