« La spirale de la dette américaine, qui s'élève à 40 000 milliards de dollars, menace les marchés mondiaux », met en garde un PDG

La dette américaine crée une boucle de rétroaction coûteuse

La hausse des charges d’intérêts fédérales pourrait intensifier la pression sur les marchés financiers sans qu’il y ait de ralentissement économique ni de nouvelle situation d’urgence, a averti Nigel Green, PDG de Devere Group, le 24 août. Il a fait valoir que les emprunts nécessaires pour financer les charges d’intérêts existantes créent des obligations futures plus importantes, à mesure que la dette plus ancienne, moins coûteuse, arrive à échéance et est refinancée à des taux plus élevés.

M. Green a expliqué :

« C’est une question d’arithmétique, pas de sentiment. Les intérêts s’accumulent plus vite que l’économie ne génère les recettes nécessaires pour les payer ; ainsi, chaque dollar emprunté pour couvrir la charge d’intérêts de l’année dernière engendre une charge d’intérêts plus importante cette année, peu importe qui occupe la Maison Blanche ou quelle sera la prochaine décision de la Réserve fédérale. »

Les chiffres officiels du Trésor montrent que l’encours total de la dette publique s’élevait à environ 40 030 milliards de dollars le 20 août. Environ 32 280 milliards de dollars étaient détenus par le public, notamment des investisseurs et des institutions, tandis qu’environ 7 750 milliards de dollars correspondaient à des avoirs intragouvernementaux impliquant des comptes fédéraux et des fonds fiduciaires.

Le CBO revoit à la hausse ses estimations de déficit pour 2026

Les perspectives fédérales se sont détériorées depuis la publication en février des prévisions de référence du Congressional Budget Office (CBO). L’agence estime désormais le déficit de l’exercice 2026 à 2 100 milliards de dollars, soit 200 milliards de plus que les 1 900 milliards prévus le 11 février, après avoir revu à la baisse ses estimations de recettes en raison d’une baisse des recettes douanières.

Le CBO a déclaré le 20 août que les changements de politique commerciale intervenus jusqu’au 31 juillet ajoutaient 0,9 000 milliard de dollars supplémentaires aux déficits prévus pour la période allant de 2027 à 2036. Dans ses prévisions de référence de février, la dette détenue par le public devait passer de 101 % du produit intérieur brut cette année à 120 % d’ici 2036, avec un déficit annuel atteignant 3 100 milliards de dollars — des chiffres que l’agence n’a pas encore révisés.

Dans un rapport du 11 juin, le Government Accountability Office (GAO) américain a prévu que la dette détenue par le public atteindrait 123 % du PIB en 2036 et 251 % d’ici 2056, dans le cadre des politiques actuelles en matière de recettes et de dépenses.

La hausse des rendements de référence se répercute également sur les ménages par le biais des prêts immobiliers et d’autres formes de crédit à long terme. Selon Freddie Mac, le taux moyen des prêts immobiliers à taux fixe sur 30 ans s’élevait à 6,65 % au 20 août, contre un plus bas historique de 2,65 % en janvier 2021. Les taux hypothécaires ne suivent pas point par point les rendements des bons du Trésor, mais les deux réagissent aux anticipations d’inflation, à la politique monétaire et à la demande des investisseurs pour la dette à long terme.

Les investisseurs étrangers partagent le risque lié au marché des bons du Trésor

Les investisseurs internationaux restent exposés aux fluctuations des rendements américains en raison de leurs importantes positions en titres du Trésor et autres actifs libellés en dollars. Les données de Treasury International Capital publiées le 17 août ont montré que les résidents étrangers avaient effectué 207,1 milliards de dollars d’achats nets de titres américains à long terme au cours du mois de juin. Le Trésor américain précise que les accords de dépôt empêchent ces données d’identifier avec une précision absolue les détenteurs finaux de chaque pays. L’intervention récente du Trésor illustre la pression qui pèse sur les titres d’État à long terme à mesure que les besoins d’emprunt augmentent. Le département a augmenté le montant de certaines opérations de rachat de titres de dette à 10 à 30 ans, le faisant passer de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération, du 9 septembre au 4 novembre. Ces achats peuvent soutenir la liquidité et réduire la pression sur les rendements à court terme, mais ils n’annulent pas la dette et ne constituent pas un assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale.

La hausse des rendements pèse sur les actions et les obligations

Cette boucle de rétroaction de la dette dépasse le cadre du financement public, car les rendements des bons du Trésor servent de référence pour les prêts hypothécaires, les prêts aux entreprises et les obligations d’entreprise. Le franchissement du seuil des 40 000 milliards de dollars de dette a exacerbé les craintes que la hausse des coûts de refinancement n’entraîne une augmentation des charges d’intérêts, un creusement des déficits et la nécessité de nouvelles émissions de bons du Trésor. Les nouveaux emprunts publics doivent également entrer en concurrence avec la dette d’entreprise pour attirer les capitaux des investisseurs.

Des taux d’actualisation élevés peuvent réduire la valeur actuelle que les investisseurs attribuent aux entreprises dont les bénéfices attendus se situent plus loin dans le futur. Les récentes fluctuations du bitcoin, des actions, de l’or et des obligations ont montré comment les variations des rendements à long terme peuvent affecter simultanément plusieurs classes d’actifs. Green a averti :

« Les portefeuilles conçus pour des rendements faibles et stables comportent désormais un risque que la plupart des investisseurs n’ont pas réévalué. »

Le bitcoin entre dans le débat sur la dette

Certains investisseurs réagissent aux inquiétudes budgétaires et monétaires en envisageant des actifs rares parallèlement aux placements traditionnels de leur portefeuille. Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a averti que la dette américaine pourrait atteindre entre 55 000 et 60 000 milliards de dollars d’ici une décennie. Il privilégie l’or et une allocation plus modeste en bitcoins, tout en recommandant de réduire l’exposition aux actifs de dette, bien que ses projections constituent une évaluation plutôt qu’une prévision officielle du gouvernement. La rareté programmée du bitcoin vient étayer l’argument de la dépréciation monétaire à long terme, mais ses performances à court terme restent très volatiles. L’offre fixe de 21 millions de bitcoins distingue le BTC des monnaies émises par les gouvernements. Cependant, ses performances lors de chocs inflationnistes restent mitigées, ce qui rend cet actif plus défendable en tant que couverture à long terme contre la rareté qu’en tant que valeur refuge fiable à court terme.