Cryptoquant met en garde contre le risque que l'ennui ne fasse sombrer le STRC de Saylor, alors que la stratégie insiste sur le fait que « le bitcoin continue de fonctionner »

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• <li><span style="font-weight: 400;">Ki Young Ju, de Cryptoquant, affirme qu’une longue période de stagnation, et non un krach, constitue le véritable risque pour la structure STRC de Strategy. </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">Le STRC, une action privilégiée offrant un dividende de 11,5 % et conçue pour se négocier autour de 100 dollars, a chuté vers les 85 dollars alors que le bitcoin oscillait autour de 64 000 dollars tout au long du mois de juin. </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">Strategy détient plus de 846 000 BTC et a utilisé le produit de la vente de STRC pour financer environ 77 000 BTC de ses achats prévus pour 2026.</span></li>
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La « thèse de l’ennui »

Ki Young Ju, directeur général de la société d’analyse Cryptoquant, a recadré le scénario baissier d’une manière qui va à l’encontre du discours habituel sur l’effondrement, en affirmant que le plus grand risque pour le bitcoin n’est pas un effondrement, mais l’ennui.

Il estime qu’une forte correction peut être surmontée tant que le marché croit encore à la thèse à long terme de l’actif, mais qu’un marché qui se contente d’évoluer latéralement pendant des années érode lentement cette conviction (ainsi que les structures de financement qui reposent sur celle-ci). Ki Young Ju a passé une grande partie de l’année 2026 à prévoir justement une évolution latérale ennuyeuse, soulignant que les afflux de capitaux vers le bitcoin se sont taris, l’attention des investisseurs se reportant à nouveau sur les actions et les « pierres brillantes ».

Il a également attribué aux acheteurs de la stratégie de Saylor et des fonds négociés en bourse (ETF) au comptant le mérite d’avoir absorbé les ventes massives des anciens détenteurs, estimant que le bitcoin pourrait se négocier à un cours plus proche de 22 000 dollars sans cette demande.

Pourquoi le STRC est le point sensible

La vulnérabilité spécifique signalée par Ki Young Ju est le STRC, la pièce maîtresse du mécanisme de levée de fonds de Strategy. Officiellement connu sous le nom de « Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock », le STRC a été lancé en juillet 2025 et a été conçu pour s’échanger à un cours proche de sa valeur nominale de 100 dollars, avec un dividende ajusté mensuellement (actuellement de 11,5 %) destiné à maintenir son cours stable.

Bitcoin.com News a récemment rapporté que le STRC est devenu la plus grande action privilégiée au monde

en termes de capitalisation boursière, dépassant les 8,5 milliards de dollars en moins d’un an. Cette stabilité est justement l’objectif recherché, puisque Strategy utilise le STRC pour lever de nouveaux capitaux auprès d’investisseurs en quête de rendement et réinvestit les fonds levés dans le bitcoin, sans diluer les actionnaires ordinaires ni contracter de dette conventionnelle.

De plus, il convient de mentionner que les recettes de STRC ont financé l’achat d’environ 77 000 BTC en 2026, dépassant de loin les entrées nettes enregistrées par les ETF américains sur le bitcoin au comptant au cours de la même période.

Mais l’instrument semble avoir légèrement vacillé, glissant récemment vers 85 dollars, soit une baisse d’environ 15 % par rapport à sa valeur nominale, après avoir atteint des plus bas historiques (une évolution qui remet en cause la promesse d’une cotation proche de 100 dollars sur laquelle repose sa conception). Ki Young Ju met en garde : un marché baissier et morose est précisément l’environnement dans lequel un produit de rendement comme le STRC est mis à rude épreuve.

Saylor reste provocateur

Saylor, président exécutif de Strategy (Nasdaq : MSTR), n’a fait aucune concession, ajoutant : « Les marchés sont fermés aujourd’hui. La volatilité n’est jamais facile. Le bitcoin continue de fonctionner. Nous aussi. » Ce message a été diffusé alors que le bitcoin s’échangeait autour de 62 500 dollars.

De plus, Bitcoin.com News a rapporté que Saylor avait récemment rompu son silence après que Strategy eut vendu du bitcoin pour la première fois en quatre ans afin de contribuer au paiement des dividendes privilégiés, une décision qui a divisé la communauté et brièvement fait chuter le cours de l’action MSTR. Les critiques sont allées plus loin, certains qualifiant le rendement de 11,5 % du STRC d’« appât publicitaire » qui commercialise une exposition au bitcoin tout en liant les acheteurs à un mécanisme de financement à effet de levier.

Strategy, pour sa part, a présenté STRC comme une porte d’entrée à faible volatilité vers l’écosystème du bitcoin pour les institutions, un argument que Saylor a défendu avec acharnement même lorsque le titre a chuté sous son valeur nominale. Le désaccord ne porte pas vraiment sur la pérennité du bitcoin, mais sur la capacité du mécanisme mis en place pour l’accumuler à survivre à un marché qui s’essouffle.

À l’heure actuelle, Strategy détient plus de 800 000 BTC, ce qui en fait le plus grand détenteur institutionnel, et ses achats réguliers ont contribué à établir un plancher pour les cours. Si Ki Young Ju a raison de dire que l’ennui est l’ennemi, le véritable test consistera à voir combien de temps les investisseurs de STRC continueront à percevoir leurs dividendes alors que les cours stagnent.