La stratégie de Saylor passe d'une perte de 9,5 milliards de dollars à un bénéfice de 4,7 milliards de dollars

Une semaine de forte volatilité pour le bitcoin, référence du marché

Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), de loin la plus grande détentrice institutionnelle de bitcoins, a vu son portefeuille de 840 447 BTC passer d’une perte latente de 9,5 milliards de dollars à un bénéfice latent de 4,7 milliards de dollars. Tout cela s’est produit en moins d’une semaine, au cours de laquelle le cours du bitcoin a rebondi pour atteindre 81 000 dollars (bien au-dessus du coût d’acquisition de la société).

La situation financière de Strategy dépend étroitement de celle du BTC, étant donné que l’intégralité de la trésorerie de l’entreprise repose sur cet actif, financé par des émissions d’obligations convertibles et d’actions privilégiées. Le président exécutif Michael Saylor a déclaré à plusieurs reprises que la société ne vendrait pas ses bitcoins, une position qu’il a toutefois revu à quatre reprises au cours des 60 derniers jours.

Cela dit, le 21 août, le bitcoin a repassé pour la première fois depuis des mois le seuil du coût d’acquisition moyen de Strategy, soit 75 385 dollars par pièce, permettant à la position de la société de renouer avec les bénéfices après plusieurs mois. Pour replacer les choses dans leur contexte, une semaine plus tôt à peine, alors que le bitcoin se négociait autour de 60 000 dollars, cette même position affichait une perte d’environ 9,5 milliards de dollars. Ce n’est pas la première fois que la position de Strategy connaît une variation de plusieurs dizaines de milliards en l’espace de quelques semaines. En juillet, la société était en passe d’enregistrer un gain latéral de 14 milliards de dollars (2e trimestre 2026) avant qu’un recul ne vienne effacer ces bénéfices et ne plonge Strategy dans une perte trimestrielle de 8,2 milliards de dollars.

Les calculs derrière ces fluctuations

Les avoirs de Strategy sont suffisamment importants pour que même de modestes fluctuations du cours du bitcoin se traduisent par des variations de plusieurs milliards de dollars. Pour être plus précis, une variation d’environ 1 000 dollars du cours du bitcoin modifie la valeur de la position de la société, composée de 840 447 pièces, d’environ 840 millions de dollars. Et aujourd’hui, alors que le bitcoin a gagné plus de 20 000 dollars depuis son plus bas à 58 000 dollars, le calcul à l’origine de l’évolution de la valeur latente de Strategy devient plus facile à comprendre.

Le coût d’acquisition total des actifs détenus par la société s’élève à environ 63,36 milliards de dollars, ce qui signifie qu’il suffisait que le bitcoin franchisse la barre des 70 000 dollars pour que la position passe du rouge au noir. Strategy a continué à verser des dividendes sur ses actions privilégiées perpétuelles STRC tout au long de cette période de volatilité, vendant parfois de petites quantités de bitcoins pour financer ces versements, même si Mark Saylor maintient la position à long terme de la société consistant à « ne jamais vendre » la majeure partie de son portefeuille.

Enfin, les fluctuations de la société sont devenues en quelque sorte un indicateur pour l’ensemble du secteur des sociétés détenant des bitcoins en trésorerie, des entreprises comme Metaplanet et Strive étant confrontées à des calculs similaires concernant la base de coût de leurs propres avoirs.

Des jours meilleurs

Même si le bitcoin a récemment connu un revirement de situation, Strategy n’a annoncé aucun changement majeur dans sa stratégie d’accumulation, M. Saylor continuant d’affirmer que la volatilité n’est qu’une partie d’un processus bien plus vaste.

Toutefois, le maintien des niveaux de bénéfices actuels dépendra en grande partie de la capacité du bitcoin à se maintenir au-dessus de 80 000 dollars, un seuil qui, selon des analystes macroéconomiques, dont le cofondateur de BitMEX Arthur Hayes, pourrait marquer le début d’une nouvelle phase haussière liée à la dynamique de liquidité des bons du Trésor américain. Les prochains jours s'annoncent donc pour le moins intéressants.