Ce qui ne se voit pas ne peut être saisi – La semaine en revue

Le Bitcoin a continué de montrer sa puissance cette semaine, frôlant les 83 000 $ avant de rencontrer une résistance et de se stabiliser sur la barre psychologique des 80 000 $. L'Ethereum et Solana ont emboîté le pas avec de modestes hausses, tandis que certaines altcoins, en particulier le Zcash (ZEC), ont attiré sur elles une attention tant attendue.

Le marché boursier a repris son ascension parabolique digne d'une bande dessinée, le S&P 500 atteignant de nouveaux sommets historiques mardi, mercredi et jeudi. Le Nasdaq et le Russell ont fait de même, tandis que le Dow s'est également rapproché d'un nouveau record historique. Les métaux précieux ont repris leur rebond, l’or et l’argent terminant tous deux la semaine dans le vert. Le cuivre a également enregistré sa clôture hebdomadaire la plus élevée, près de la barre des 6,30 $. Les marchés des cryptomonnaies ne connaissent pas exactement un rebond généralisé. Cela ressemble davantage à un tri sélectif, avec un regain de capitaux et de confiance, mais dans des flux plus restreints et spécifiques à certains secteurs.

Les stablecoins, qui constituent l’un des cas d’utilisation les plus solides des actifs numériques à ce jour, prennent une telle ampleur et une telle importance qu’on peut se demander s’ils ne sont plus vraiment des « cryptomonnaies », mais simplement une nouvelle composante du système financier mondial lui-même. En substance, plus les stablecoins deviennent utiles, moins ils semblent exotiques. Ils cessent d’être perçus comme des jetons pour devenir des rails. A16z a fait valoir que le terme « stablecoins » disparaîtra précisément pour cette raison.

D'autres actualités viennent étayer cette thèse. Coinbase a lancé des paires USDC pour des contrats perpétuels sur l'or et l'argent. Kraken aurait racheté la société d'infrastructure de stablecoins Reap pour 600 millions de dollars. Polygon Wallet a déployé une fonctionnalité d'envoi privé de stablecoins. Et Haseeb Qureshi a avancé un argument plus philosophique : même si les principaux stablecoins sont susceptibles d'être gelés, ils restent suffisamment « cypherpunk » pour que Hal Finney n'aurait pas été déçu.

Chainalysis prévoit désormais que le volume des stablecoins atteindra 735 000 milliards de dollars d’ici 2035. Et Tether, dans l’un des signes les plus surréalistes de notre époque, détient désormais 20 milliards de dollars en or, entrant ainsi en concurrence directe avec les banques centrales dans la course à l’accumulation d’actifs tangibles. Actuellement, les stablecoins ont une capitalisation boursière de 321 milliards de dollars.

C’est peut-être là que le centre de gravité de la crypto-monnaie est en train de se déplacer. Moins vers l’abstraction spéculative, et davantage vers les fondements monétaires et les actifs plus proches de l’économie réelle. Avec l’essor des stablecoins gelables qui s’emparent de l’air du temps crypto, le discours sur la confidentialité reprend de plus belle. Zcash (ZEC) a progressé de plus de 72 % au cours des 30 derniers jours et de 1 300 % au cours de l’année écoulée. Le graphique des cours de Monero semble tout aussi prometteur. Tushar Jain, associé gérant de Multicoin Capital, a déclaré que la société renforçait sa position sur le ZEC depuis février, affirmant que « Zcash marque un retour aux idéaux cypherpunk sur lesquels la cryptomonnaie a été fondée ». En réponse à un article sur l’interdiction par la Banque centrale du Brésil des stablecoins et des règlements en cryptomonnaies dans les paiements transfrontaliers, Barry Silbert, partisan de ZEC et PDG de Digital Currency Group (DCG), a déclaré : « Difficile d’interdire ce que l’on ne voit pas. Zcash, c’est la monnaie de la liberté. » Mert Mumtaz est d’accord.

Le Bitcoin est fort, mais la demande évolue. Jamie Coutts a fait valoir que la principale demande marginale ne provient plus des ETF, mais des trésoreries d’entreprise. Si cela s’avère exact, c’est probablement très important. Les flux des ETF ont contribué à légitimer le Bitcoin, mais la demande des trésoreries d’entreprise représenterait quelque chose de plus réflexif et de plus stratégique : des sociétés d’exploitation choisissant le Bitcoin comme exposition au bilan plutôt que des investisseurs le choisissant comme exposition de portefeuille.

DonAlt a noté que voir le bitcoin grimper malgré tout, même après que Michael Saylor ait laissé entendre qu’il pourrait vendre, était quelque chose que les haussiers adorent voir. Un actif plus faible aurait vacillé face à ce genre de titre.

Cela se produit également dans un contexte où Buffett dispose d’une trésorerie record, où Luke Gromen laisse entrevoir un krach, et où l’objectif de Tom Lee pour le S&P a désormais été atteint, la prochaine étape de sa prévision étant une baisse de 10 à 15 %. En d’autres termes, il règne actuellement un fort malaise macroéconomique ambiant.

Apparemment, le bitcoin n’aurait pas besoin d’un contexte macroéconomique idéal ces jours-ci. L’Ethereum est évalué comme une infrastructure, et non comme une idéologie. Un cadre d’évaluation intéressant a été proposé cette semaine par Raoul Pal, qui a déclaré que la bonne façon d’envisager l’Ethereum est d’inverser la question : si vous le désactiviez, les stablecoins, la DeFi, les L2 et les NFT tomberaient pour la plupart à zéro, et cette perte totale correspond à la valeur de l’Ethereum.

Lookonchain indique que Tom Lee a désormais mis en staking la quasi-totalité de ses ETH et devrait percevoir environ 330 millions de dollars par an en récompenses aux prix actuels. Parallèlement, Lookonchain rapporte également que Vitalik et l’EF ont vendu pour plus de 100 millions de dollars d’ETH au cours des trois derniers mois. Le cofondateur de Solana, Anatoly Yakovenko, a déclaré que les L2 d’Ethereum ne sont pas à l’abri de l’informatique quantique et qu’il faut « abandonner tout espoir ».

Cette dichotomie est typique d’Ethereum. Une valeur économique intrinsèque énorme, une domination significative en matière d’infrastructure, mais des possibilités infinies pour que le calendrier devienne psychologiquement non investissable. La crypto n’est plus un marché unique, mais une série de technologies financières qui se trouvent être basées sur la blockchain. C’est Cred qui a le mieux exprimé cette réalité, en déclarant que l’état actuel des cryptos est « un peu merdique » et que la saison des altcoins à grande échelle appartient au passé. Cette semaine lui a donné raison. Quelqu’un a suivi toutes les cotations sur Binance en 2025 et a constaté que 92 % d’entre elles sont en baisse, pour la plupart de manière significative. Pentoshi a avancé que la performance médiocre des cryptos est probablement due au fait que l’IA attire tout simplement toute l’attention des investisseurs. Coinbase supprime 14 % de ses effectifs, invoquant explicitement l’IA et un marché baissier. À propos de Coinbase, la plus grande bourse de cryptomonnaies des États-Unis a été hors service pendant plus de 6 heures vendredi matin en raison d’une panne d’AWS. La prochaine course à l’armement dans le domaine des cryptomonnaies pourrait concerner la tarification de la finance traditionnelle. L’un des grands thèmes de cette semaine a été l’entrée de la finance traditionnelle dans le monde des cryptomonnaies avec la stratégie séculaire consistant à proposer des prix inférieurs à ceux de tous ses concurrents.

Eric Balchunas, expert en ETF chez Bloomberg, a souligné que Morgan Stanley lançait le trading de cryptomonnaies via ETrade avec des frais inférieurs à ceux de Schwab, qui avait déjà cassé les prix de Coinbase. Les consommateurs y gagnent, évidemment. Mais cela rappelle aussi qu’une fois que les cryptomonnaies deviennent suffisamment importantes pour avoir un impact, les acteurs historiques sortent leurs armes habituelles. « Les hostilités sont ouvertes », a déclaré Balchunas.

Cela crée une pression à tous les niveaux de la chaîne. Cela met la pression sur les frais d’échange, sur les primes de narrative, et sur l’idée que les entreprises natives de la crypto méritent automatiquement des taux de prélèvement plus élevés simplement parce qu’elles ont été les premières. La saga KelpDAO et LayerZero a continué à se propager dans de nouveaux recoins du marché cette semaine. La conclusion sans détour de Bartek Kiepuszewski était d’éviter complètement les ponts multisignatures et de s’en tenir aux actifs canoniques et aux protocoles d’intention. C’est probablement de toute façon la direction que prend le secteur : moins de confiance dans les configurations complexes de ponts, et une préférence accrue pour la voie la plus simple et la plus crédible. En même temps, les avocats des victimes de la DPRK tenteraient actuellement de récupérer l’ETH qu’Arbitrum a réussi à geler à la suite du piratage, ce qui suggère qu’une fois qu’une chaîne ou un écosystème prouve qu’il peut geler des fonds sous pression, les demandes juridiques et politiques en ce sens ne feront que s’intensifier.

Le monde des cryptomonnaies a longtemps aimé imaginer une distinction nette entre le code et la loi. Mais une fois que les fonds sont gelables, cette distinction devient floue. En dehors de l’axe central BTC-ETH-stablecoins, la semaine a également montré à quelle vitesse les structures de marché adjacentes mûrissent. Kalshi est désormais évalué à 22 milliards de dollars, ce qui en dit long sur l’appétit du marché pour le trading événementiel en tant que catégorie financière durable. Bullish rachète l'agent de transfert Equiniti dans le cadre d'une transaction de 4,2 milliards de dollars, s'inscrivant ainsi dans la tendance vers les actions tokenisées. Erik Voorhees répond aux questions sur DIEM, Venice et VVV, ce qui est un autre signe que le marché explore toujours activement le prochain modèle d'infrastructure financière sur Internet. Ces actualités s'inscrivent dans la même évolution : une partie du secteur des cryptomonnaies est en train de se concentrer largement sur la tokenisation progressive de tous les marchés sur lesquels les gens souhaitent négocier.

Bien sûr, rien de tout cela ne se passe dans un monde serein. Le pétrole se négocie comme une sorte d’altcoin contrôlé par une cabale, avec une volatilité absurde et des gros titres qui changent sans cesse. Brent Donnelly a souligné que le graphique du brut ressemble comme deux gouttes d’eau à celui des rendements allemands à 2 ans. Un débat animé a également lieu pour savoir si la fermeture du détroit d’Ormuz nuit aux États-Unis ou leur profite en réalité, puisque les exportations américaines de pétrole atteignent des niveaux records. Une attaque de drone iranien a mis le feu à un complexe pétrolier des Émirats arabes unis. Le hantavirus réintroduit soudainement une peur de type « confinement » dans l'actualité. C'est souvent le genre de contexte dans lequel les marchés commencent à se comporter comme des systèmes nerveux sensibles aux rumeurs. Cela aide à expliquer pourquoi l'attention portée aux cryptomonnaies semble si fragmentée. Lorsque le monde extérieur devient plus instable, le marché devient à la fois plus opportuniste et plus défensif.

L'enthousiasme pour une éventuelle méga-hausse de LINK est toujours présent. Algod pense que TAO va dépasser ses plus hauts historiques et affirme que le « max pain » est plus élevé maintenant que tout le monde s'est tourné vers les actions. Une théorie intéressante circule actuellement sur la puissance de calcul en tant que matière première mesurable sans courbe à terme appropriée, ce qui semble être le genre d'idée qui pourrait finir par avoir beaucoup d'importance si l'infrastructure de l'IA commence à se négocier davantage comme l'infrastructure énergétique.

Et en arrière-plan, Keonne Rodriguez, développeur chez Samourai, sollicite des dons, ce qui nous rappelle que même si la cryptomonnaie institutionnelle arrive à maturité, les personnes qui ont construit l’ancienne couche cypherpunk mènent toujours un combat très différent. -Alex Richardson