Clarity in a K-Shaped Economy – Week in Review

Rétrospective de la semaine

Le Bitcoin a terminé la semaine en luttant obstinément pour franchir la barre des 80 000 $, tandis que l'Ethereum et les altcoins ont de nouveau évolué latéralement. Le marché boursier continue de s'envoler, le S&P 500 et le Nasdaq atteignant de nouveaux sommets historiques, suivis de près par le Dow Jones. Les métaux précieux ont connu une semaine baissière, tandis que le pétrole est repassé vers la barre des 100 $. Les obligations ont été malmenées et les rendements ont grimpé.

La progression parabolique du marché boursier vers des niveaux records répétés vient en quelque sorte aggraver un contexte macroéconomique déjà inquiétant. La trajectoire de l'inflation continue de ressembler de façon troublante à celle des années 1970, et une nouvelle statistique inquiétante sur la situation du citoyen moyen semble paraître chaque jour : les impayés graves sur les cartes de crédit ont atteint les niveaux de 2008-2009, le 1 % des Américains les plus riches détient désormais plus de richesse que l’ensemble de la classe moyenne, la confiance des consommateurs est tombée à son plus bas niveau historique, et les vendeurs de logements sont désormais plus nombreux que les acheteurs, avec l’écart le plus important jamais enregistré. Il a également été souligné

que si vos revenus n’ont pas augmenté d’au moins 30 % depuis le début de la pandémie de Covid, vous êtes désormais plus pauvre.

Alors que la richesse se transfère des salariés vers Wall Street, la crypto continue de se développer. Le mur qui séparait autrefois la crypto et la finance traditionnelle s'effondre, et l'ancienne frontière entre les « marchés cryptos » et les « marchés réels » devient de plus en plus difficile à définir.

L'introduction par Binance de contrats à terme perpétuels sur CoreWeave, Walmart, JPMorgan, Visa et Berkshire en est un autre signe. Il ne s'agit pas simplement d'une nouvelle extension de gamme de produits ; c'est le signe que les plateformes de cryptomonnaies souhaitent de plus en plus devenir des places de marché à spectre complet, où la classe d'actifs importe moins que la capacité à offrir une exposition à tout ce qui présente de la volatilité. CZ a également mentionné que la finance traditionnelle est engagée dans une course à l'adoption des cryptomonnaies pour réduire ses coûts.

Le Chicago Mercantile Exchange (CME) lance des contrats à terme sur indices cryptos, couvrant le Bitcoin, l’Ethereum, SOL, XRP, ADA, LINK et XLM, allant dans le même sens. C’est pourquoi les avancées réglementaires sont si importantes, et des progrès sont bel et bien en cours. L’examen du projet de loi CLARITY a eu lieu jeudi, et la commission bancaire du Sénat a fait avancer le projet de loi par un vote de 15 voix contre 9.

Stani Kulechov, cofondateur d’Aave, se montre optimiste quant au fait que CLARITY aidera la DeFi et que la question du rendement a toujours été quelque peu hors de propos. CoinShares, quant à lui, a attribué les six semaines consécutives d’afflux d’ETP en partie à l’amélioration du sentiment suscité par le compromis CLARITY. Cet optimisme n’a pas été facile à obtenir. Plus de 130 amendements ont été déposés contre CLARITY, dans ce que certains ont qualifié d’attaque DDoS contre le projet de loi. 44 de ces amendements provenaient d’Elizabeth Warren seule, qui a également averti que le projet de loi conduirait à une sorte de catastrophe économique (ou quelque chose du genre). Le projet de loi a franchi l’étape de la révision et sera désormais soumis au Sénat, probablement en juin. C’est ainsi que le processus d’adoption s’est déroulé dans la pratique : pas de rupture révolutionnaire, mais un long flou.

L'un des aspects les plus difficiles de la cryptomonnaie à l'heure actuelle est que les progrès réels ne cessent d'arriver dans un environnement qui ne peut pas les célébrer comme il se doit. La liquidité d'Aave serait revenue à la normale après la crise du rsETH. Le rsETH de l'attaquant sur Arbitrum a été brûlé, et Stani affirme que les retraits normaliseront les marchés sous peu. Il s'agit d'une importante réussite opérationnelle, qui aurait probablement été considérée comme une victoire bien plus grande au cours des années précédentes.

Au lieu de cela, elle atterrit sur un marché qui peine encore à retenir l'attention. Consensys reporte son introduction en bourse en raison de la faiblesse des marchés de la crypto, ce qui rappelle une fois de plus que la maturité des infrastructures n'immunise pas le secteur contre les aléas du timing et du sentiment. Malgré tous les discours sur l'avenir de la finance sur la chaîne, l'appétit des marchés publics reste déterminant, et l'IA continue de voler la vedette.

Anthropic serait en train de lever des fonds avec une valorisation de 900 milliards de dollars. La bulle de l’IA et ses similitudes avec l’ère des dot-com continuent d’être mises en avant, bien que d’autres analyses suggèrent que l’effervescence actuelle n’est pas aussi éphémère que beaucoup le croient. Et dans le genre de détail qui en dit long sur les préférences actuelles des investisseurs, on a noté que les vaches, au sens propre, surperforment les cryptomonnaies.

Le Bitcoin n’est toujours pas devenu la « valeur refuge » que certains espéraient, et malgré tous les progrès réalisés, les cryptomonnaies souffrent encore d’un problème d’image non résolu : que deviennent-elles exactement lorsque le monde devient plus risqué ?

Ray Dalio, interrogé sur les raisons pour lesquelles le Bitcoin ne se comporte pas comme une valeur refuge classique, a mis en avant le manque de confidentialité. C'est l'une des critiques les plus révélatrices qu'un poids lourd de la macroéconomie puisse formuler. Cela suggère que même pour les personnes qui comprennent la rareté du Bitcoin, une hésitation plus profonde subsiste quant à son utilité face aux pressions du monde réel. Dalio a également souligné la taille relativement modeste du marché du BTC et sa corrélation avec les valeurs technologiques comme facteurs potentiellement dissuasifs pour les capitaux sérieux.

Par ailleurs, l’indicateur de pertes latentes des détenteurs à long terme de Glassnode suggère que le marché baissier est encore relativement modéré et récent. Quelle que soit la douleur que ressent le marché en ce moment, elle ne ressemble peut-être pas encore au genre de nettoyage définitif qui crée généralement des creux de conviction unanimes.

Une autre corrélation étrange qui a circulé cette semaine a fait remarquer que chaque fois que le ZEC s'effondre aussi violemment, cela marque un sommet pour le Bitcoin. Parfois, ces indicateurs populaires hantés fonctionnent, parfois non. Outre Zcash et la prévision d'Ansem d'un ZEC à 3 000 $, le monde des altcoins n'a pas vraiment progressé depuis longtemps, du moins en termes de prix.

Jason Calacanis a poursuivi sa campagne pour Bittensor, mais TAO n’a pas beaucoup évolué depuis le rebond de mars et reste bien en deçà de ses plus hauts historiques. TON est apparemment la chaîne qui a connu la croissance la plus rapide au cours du dernier mois, peut-être grâce à l’effet Durov, selon Alex Svanevik, PDG de Nansen. TON affiche actuellement une hausse d’environ 51 % sur les deux dernières semaines, mais il était plus haut fin 2021.

Alors que les altcoins continuent de perdre du terrain face au Bitcoin et aux stablecoins, un nouveau venu fait son apparition : la chaîne Arc de Circle. Circle aurait levé 222 millions de dollars pour une valorisation de 3 milliards de dollars pour ARC, le token natif de la chaîne. Parmi les investisseurs figuraient BlackRock, a16z, Standard Chartered, Apollo et d’autres. Selon le livre blanc, Arc vise à devenir le « système d'exploitation économique » du nouveau système financier sur Internet, axé sur les stablecoins, les actifs réels (RWA), le marché des changes (FX) et d'autres infrastructures financières. Dans l'épisode 101 de Token Narratives, nous avons débattu pour savoir si ARC était un projet légitime ou une énième cryptomonnaie financée par du capital-risque vouée à ne cesser de baisser. Notre verdict : nous ne la détestons pas autant que la plupart des autres lancements de tokens.

La vision de Circle, qui consiste à se concentrer sur les infrastructures financières mondiales, pourrait en fait avoir du sens, car c’est l’un des arguments de vente qui connaît la croissance la plus rapide dans l’économie des actifs numériques. Parfois, les marchés sous-évaluent les progrès ennuyeux. Les infrastructures comptent plus que les mèmes, même si ces derniers suscitent toujours plus d’engagement. La Banque centrale d’Iran est désormais sur Arkham, ce qui montre à quel point l’activité on-chain liée à l’État devient lisible. Le flou persistant entre les produits financiers, l’exposition tokenisée et l’infrastructure des bourses continue de s’accentuer, même lorsque l’évolution des cours semble peu inspirante. Certains paris sur les cryptomonnaies semblent toujours carrément risqués, et tout ne mérite pas d’être présenté sous un jour positif. Les actions de Nakamoto (NAKA), la société de trésorerie Bitcoin de David Bailey, ont atteint un nouveau plus bas historique, avec des pertes de 238 millions de dollars déclarées au premier trimestre. Le portefeuille de 10 milliards de dollars en BTC et ETH de Garrett Jin aurait été presque entièrement déposé sur Binance, ce genre de mouvement qui ne manque jamais de faire jaser les analystes. Ce marché est devenu moins indulgent. Les capitaux veulent de la clarté, pas seulement des déclarations d'intention. -Alex Richardson