Malgré les difficultés rencontrées par le secteur financier traditionnel, les signes d'une reprise abondent – Rétrospective de la semaine

Depuis vendredi dernier, le Bitcoin est passé d'environ 64 000 dollars à plus de 66 500 dollars, avant de retomber à 65 000 dollars vendredi matin. Le Bitcoin est resté à un niveau élevé malgré une évolution en dents de scie et une baisse générale des actions américaines, principalement entraînées à la baisse par les valeurs technologiques à très forte capitalisation. Trois risques ont pesé sur les marchés boursiers : les inquiétudes concernant les dépenses d’investissement dans l’IA, la hausse des cours du pétrole et celle des rendements obligataires.

Alors que les inquiétudes liées à l’IA de la semaine dernière portaient principalement sur Kimi K3, celles de cette semaine concernaient directement les dépenses d’investissement, à la suite de la publication des résultats trimestriels. Après avoir enregistré son premier trimestre de flux de trésorerie disponible négatif depuis au moins une décennie, Google (Alphabet) a clôturé sous sa moyenne mobile sur 100 jours pour la deuxième fois seulement depuis avril. Tesla a chuté de 14 % en raison de ses dépenses d’investissement dans l’IA et de ses résultats inférieurs aux attentes. Une fois de plus, le marché se demande si les géants de l’IA sont en mesure de financer ces engagements d’investissement colossaux alors même que leur flux de trésorerie disponible s’effondre. Même s’ils y parviennent, comment leurs actions devraient-elles être valorisées à l’avenir ? Certains y voient des opportunités, comme dans le cas de Google, car la demande en IA dépasse encore largement l’offre, et cela devrait perdurer pendant un certain temps. Le pétrole a grimpé à plus de 100 $ le baril, suscitant des craintes quant à des prévisions de hausse drastique des cours. Les optimistes du pétrole doivent toutefois rester prudents, car les cours pourraient s’effondrer à la moindre annonce de Trump. Il est évident que la hausse des prix du pétrole est inflationniste dans un premier temps, ce qui réduit la probabilité d’une baisse des taux d’intérêt par la Fed. La persistance de rendements obligataires américains élevés rend également moins probable une baisse des taux par la Fed à court terme. C’est un frein pour les actifs risqués, alors que le rendement des obligations américaines à 30 ans s’est maintenu au-dessus de 5 % pendant la plus longue période depuis 2007. Heureusement, certains signes indiquent que les craintes liées aux rendements pourraient avoir atteint leur pic, du moins pour le moment. En effet, la récente vague de ventes d’obligations pourrait avoir créé une opportunité d’achat historique.

Du côté des cryptomonnaies, les prévisions de « fond du marché » se multiplient ! Bon nombre de ces prévisions reposent sur des intuitions ou un « sixième sens », mais d’autres s’appuient sur des données pour identifier des signaux de creux. Entre les deux, on trouve des personnalités comme DonAlt, qui se base à la fois sur le sentiment du marché et sur des analyses techniques. Ou encore Algod, qui s’étonne de l’amélioration considérable de la qualité des projets par rapport à il y a cinq ans et estime qu’il existe quelques projets capables de multiplier leur valeur par 1 000 qui passent inaperçus. Même Pledditor, éternel sceptique, semble désormais optimiste.

Avant de poursuivre sur les signaux haussiers de fond de marché, une mise en garde semble de mise. Astekz prévient qu’il faudra probablement survivre à une nouvelle chute brutale avant la fin de l’année avant de voir le rebond en forme de V « vers les cieux ». Sans parler de tous les vents contraires sur les marchés boursiers et macroéconomiques évoqués précédemment.

Passons à autre chose. Le signal de fond le plus fiable de tous pourrait bien être la disparition de certaines sociétés de gestion d’actifs numériques (DAT) de premier plan. Satsuma Technology, soutenue par Mark Moss, a décidé de vendre l’intégralité de ses 668 BTC restants, de rembourser le capital et de mettre la clé sous la porte. Jack Maller a annoncé qu’il quittait son poste de PDG de Twenty One, un DAT qui a levé des milliards et perdu 92 % de la valeur pour ses actionnaires en un an. Matthew Sigel tient à jour une liste des DAT qui abandonnent leurs stratégies d’accumulation de cryptomonnaies, non pas par méchanceté, mais parce qu’il y voit un signe positif. Felix, de Forward Guidance, partage cet avis. Strategy joue le jeu en produisant ses propres signaux de creux. Pour la troisième semaine consécutive, la société a augmenté ses réserves en dollars américains, cette fois-ci de 225 millions de dollars. CLARITY est un catalyseur haussier que tout le monde surveille. Le bitcoin a rebondi après que le secrétaire au Trésor Bessent a déclaré que le projet de loi était « à un yard de la ligne d’en-but ». La complication est venue de la Maison Blanche, qui a approuvé les exigences éthiques. La sénatrice Lummis a salué ces exigences éthiques, estimant que le président avait choisi une norme plus stricte que celle requise par la loi. La réaction générale a été, disons, peu enthousiaste.

Un compte influent sur X a fait remarquer que Trump avait gagné des milliards grâce à TRUMP et MELANIA avant de « retirer l’échelle » derrière lui, tandis que d’autres se sont montrés nettement moins polis. Austin Campbell, qui n’est pas partisan d’un camp particulier, estime que tout cela ne constitue pas une véritable solution en matière d’éthique, ce qui réduit les chances d’adoption de CLARITY. Mais là encore, cela pourrait être une victoire dans les deux cas : l’échec de CLARITY pourrait précipiter une capitulation finale, mais si le résultat surprend à la hausse, cela n’est absolument pas pris en compte dans les cours.

L’actualité la plus marquante de la semaine dans le monde des cryptomonnaies concernait le premier DEX à contrat perpétuel au monde. BitMEX va fermer ses portes à compter du 23 septembre. Les souvenirs ont envahi le fil d’actualité. Cobie a laissé s’exprimer le « boomer » qui sommeille en lui, en constatant que le monde dans lequel on a grandi n’existe plus. Certains se sont souvenus de leur première liquidation et de leur premier appel de marge sur BitMEX, d’autres ont reconnu que BitMEX avait changé leur vie à jamais, tandis que d’autres encore ont évoqué des anecdotes légendaires, comme la fois où Arthur Hayes a empêché le Bitcoin de tomber à zéro en désactivant le moteur de liquidation. Tout le monde n’avait pas les larmes aux yeux. BitMEX a bel et bien appauvri beaucoup de monde !

La DeFi, en revanche, se porte à merveille. La quasi-totalité de la dynamique récente ne provient pas d’actifs numériques natifs de la crypto (par exemple, BTC/ETH/SOL), mais d’actifs du monde réel tokenisés (RWA). Pour la toute première fois, Hyperliquid a généré plus de volume grâce aux RWA qu’aux cryptomonnaies en une seule semaine, et le volume des RWA sur Robinhood Chain a commencé à connaître une croissance exponentielle. À propos des RWA, Frank Chaparro a noté que l’adoption des actions tokenisées s’est complètement dissociée du Bitcoin. Alors que le BTC est passé de 120 000 $ à 64 000 $, les actions tokenisées ont atteint un record de 2,26 milliards de dollars de capitalisation boursière sur la chaîne.

Les RWA et la finance traditionnelle ont eu un effet marqué sur la DeFi. Lorenzo Valente, directeur de recherche chez ARK Invest, classe les fondateurs de la DeFi en deux catégories : les fondateurs de la première heure (Uniswap, Aave, etc.) et les nouveaux fondateurs de la DeFi. Les fondateurs de la première heure ont dû tirer de nombreuses leçons difficiles et leurs protocoles doivent encore aujourd’hui supporter le poids d’une grande partie de ces erreurs. Leurs protocoles s’adressaient en outre strictement à une base d’utilisateurs « crypto-natives ». Les nouveaux fondateurs ont hérité des leçons apprises sans en subir les conséquences, et ciblent de plus en plus les institutions de la finance traditionnelle comme clients. Cela ne signifie pas que des tokens tels que l’UNI ne peuvent pas avoir de valeur, mais leur parcours pour y parvenir est plus ardu.

Certaines de ces leçons sont toujours d’actualité, comme celles concernant la répartition entre jetons et actions. Un excellent article publié cette semaine faisait valoir que le débat sur la répartition entre jetons et actions reste confus parce que les gens supposent l’existence d’une obligation exécutoire de maximiser la valeur actionnariale, alors qu’elle n’existe pas réellement. La véritable règle n’est qu’une orientation, et non un mandat imposant de maximiser les profits sous peine de poursuites judiciaires. Venice, tout juste sortie de sa levée de fonds et de la polémique qui s’en est suivie, a annoncé deux mises à jour de sa tokenomique qui semblent avoir satisfait les détenteurs de jetons. Le week-end dernier, Cobie, désormais en charge des produits de trading chez Coinbase, a fait preuve d’une franchise rafraîchissante en reconnaissant que Coinbase avait historiquement eu tendance à se replier quelque peu dans une tour d’ivoire et à se tenir à distance des utilisateurs, en particulier des adeptes de longue date des cryptomonnaies. Brian Armstrong, tout juste sorti de la débâcle de son avatar, a répondu aux critiques selon lesquelles Base, la L2 Ethereum de Coinbase, ne bénéficiait pas d’un soutien suffisant, et a rappelé à tout le monde qu’il était risqué de considérer son compte X comme une source d’informations privilégiées.

Deux jours après le changement de photo de profil malavisé de M. Armstrong, Vlad Tenev a montré à ce dernier comment un PDG d’une bourse centralisée (CEX) devrait créer des mèmes. Robinhood Chain, un concurrent de Base sur la couche 2 d’Ethereum, a peut-être partiellement relancé les memecoins, mais lorsque des acteurs comme Bold reviennent sur le devant de la scène, c’est généralement la fin de l’histoire.

À propos d’Ethereum, Omid Malekan a publié un excellent article plaidant en faveur de réseaux véritablement décentralisés. Malgré tous ses défauts, Ethereum est le deuxième réseau le plus décentralisé (voire le premier, selon à qui l’on demande). Erik Voorhees a qualifié cet article d’excellent, affirmant qu’Ethereum devrait abandonner son image de marque communiste égalitaire, digne d’une licorne pour un huitième anniversaire d’enfant, et adopter un code machiavélique, orienté vers une résistance acharnée face à ses adversaires. Tout à fait d’accord !

Enfin, plusieurs articles concernant des activités juridiquement douteuses, voire carrément illégales. Les paiements en cryptomonnaies ont trouvé leur place dans l’industrie des peptides, en pleine explosion et non encore réglementée. Les paiements en cryptomonnaies versés aux vendeurs de peptides sur le marché gris ont atteint 32 millions de dollars au premier trimestre, certains fournisseurs n’acceptant d’ailleurs aucun autre moyen de paiement. Polymarket, leader des marchés de prédiction, a renforcé sa surveillance des délits d’initiés grâce au fournisseur de données on-chain Dune. Les délits d’initiés ne feront que prendre de l’ampleur à mesure que les marchés de prédiction se démocratiseront.

Une nouvelle forme d’attaque cryptographique fait son apparition : une personne séduisante vous demande d’emprunter votre téléphone déverrouillé pour échanger des coordonnées (ou sous un prétexte similaire) et s’envoie aussitôt vos cryptomonnaies, comme l’a appris à ses dépens un voyageur qui s’est fait dérober 189 SOL (environ 14 000 dollars) dans un club de plage à Bali. N’oubliez pas : confier votre téléphone déverrouillé contenant des cryptomonnaies revient à remettre votre portefeuille.

Restez vigilants : même des milliardaires comme Vlad Tenev ne peuvent échapper aux pirates. Son compte X a été piraté, et des portefeuilles d’initiés auraient soutiré une somme à sept chiffres en moins de quinze minutes à des spéculateurs de memecoins. -David Sencil