Arthur Hayes prévoit que le Bitcoin atteindra 125 000 dollars d'ici la fin de l'année, alors que les dépenses de guerre inondent les marchés de liquidités

• Arthur Hayes, de Maelstrom, table sur un cours du bitcoin à 125 000 dollars d'ici la fin de l'année, invoquant les dépenses de guerre et la hausse des prêts bancaires.
• Le ratio de levier supplémentaire renforcé, qui entrera en vigueur le 1er avril, pourrait générer 1 300 milliards de dollars de nouveaux prêts selon S&P Global.
• Hayes affirme que les pertes d'emplois liées à l'intelligence artificielle (IA) ont provoqué un épisode de déflation du crédit, mais que les dépenses de défense américaines, d'un montant de 1 500 milliards de dollars, compensent cet effet négatif.

Arthur Hayes à Bitcoin Vegas 2026 : le cofondateur de BitMEX devient optimiste sur le bitcoin alors que la guerre entre les États-Unis et l'Iran modifie le discours sur le crédit

Arthur Hayes a présenté ses perspectives lors d'une intervention en direct à Bitcoin Vegas 2026, après une période de réflexion suivant la saison de ski. Ses remarques portent sur trois forces interdépendantes qui, selon lui, sont en train de remodeler l'environnement du crédit : les pertes d'emplois liées à l'intelligence artificielle, la transition à la Réserve fédérale avec l'arrivée du nouveau président Kevin Warsh, et un changement structurel dans la manière dont les banques commerciales américaines absorberont la dette publique.

« Je suis devenu un peu plus optimiste, et je vais vous expliquer pourquoi », a déclaré Hayes. « Il est temps de réfléchir à la création monétaire et à l'impression de monnaie, et à ce que cela signifie pour le bitcoin. »

Hayes a commencé par une analyse franche du conflit entre les États-Unis et l’Iran. Il a expliqué qu’il surveillait chaque matin l’écart entre le contrat à terme sur le pétrole WTI à six mois et le contrat du mois en cours afin de faire abstraction du bruit politique et de se concentrer sur le bon fonctionnement des flux de matières premières. Sa conclusion était que la situation est tendue, mais pas suffisamment grave pour déclencher une fuite des actifs à risque.

« Les contrats à échéance proche tendent à se rapprocher de ceux à échéance lointaine, ce qui signifie que, oui, la situation est dans la merde, mais pas complètement foutu, donc je peux l'ignorer et continuer à penser à autre chose », a fait remarquer Hayes.

L'argument central de la présentation de Hayes est que les suppressions d'emplois liées à l'IA ont créé un événement déflationniste discret sur le crédit que les banques centrales n'ont pas su reconnaître. Il a mis en avant un graphique de Bloomberg suivant l'évolution du Nasdaq, du bitcoin et des fonds négociés en bourse (ETF) américains du secteur des technologies SaaS depuis le plus haut historique du bitcoin en octobre. Au cours de cette période, le bitcoin a chuté d'environ 50 % tandis que le Nasdaq restait stable. Selon lui, cette divergence s'explique directement par le fait que les entreprises SaaS ont perdu des revenus au profit d'outils d'IA qui effectuent un travail équivalent à un coût bien moindre. « Ces actions ont été laminées », a déclaré Hayes. « Je pense que cela a mis en évidence un événement de déflation du crédit qui n'a pas été reconnu par les banques centrales, qui n'ont donc pas imprimé suffisamment de monnaie, et le bitcoin a suivi le mouvement. »

Il a décrit l'IA comme le « nouveau subprime », arguant que les travailleurs du savoir occupant des emplois hautement rémunérés et soutenus par des prêts bancaires commerciaux représentent une exposition au risque de crédit de plusieurs centaines de milliards de dollars qui n'a pas été prise en compte dans les bilans des banques. « Je veux licencier tous mes comptables et avocats humains », a déclaré Hayes à l'auditoire de Las Vegas. Il a ajouté :

« J'ai hâte que Claude prenne le relais. Et cela va avoir un impact très négatif sur tous ceux qui ont accordé des prêts à ces personnes qui gagnent de très, très bons salaires. »

Hayes a déclaré que la donne avait changé lorsque la guerre entre les États-Unis et l'Iran a éclaté fin février. Depuis lors, le bitcoin a surperformé à la fois le Nasdaq et les actions SaaS, ce qu'il interprète comme une réévaluation du marché passant d'une déflation liée à l'IA à une inflation de temps de guerre.

« Le bitcoin se concentre désormais sur l’inflation en temps de guerre », a déclaré Hayes. « Qu’est-ce qui va changer maintenant que les États-Unis et de nombreux autres pays admettent explicitement qu’ils sont en état de guerre, que leurs dépenses de défense sont insuffisantes et qu’ils doivent imprimer davantage de monnaie pour fabriquer plus de bombes ? »

Concernant la Réserve fédérale, Hayes a contesté l’interprétation « belliciste » que le marché fait de Kevin Warsh. Lorsque Warsh a été nommé en janvier, les critiques ont souligné ses critiques de longue date à l’égard du bilan massif de la Fed. Hayes a expliqué que ces préoccupations négligent une contrainte structurelle : Warsh doit travailler aux côtés du secrétaire au Trésor Scott Bessent pour maintenir l’ordre sur le marché obligataire alors que le gouvernement continue de vendre de la dette.

« Warsh ne va pas se disputer avec Bessent », a déclaré Hayes. « En fin de compte, nous avons émis 38 000 milliards de dollars de dette, et il faut financer le gouvernement. La Réserve fédérale fera ce qu’on lui demande, c’est-à-dire veiller à ce que le marché reste ordonné afin que les gens puissent acheter cette dette. »

Hayes a présenté un schéma de bilan montrant comment la Fed et les banques commerciales mettraient en œuvre ce qu’il a appelé un swap. Les banques détenant environ 3 000 milliards de dollars de réserves auprès de la Fed échangeraient ces réserves contre des bons du Trésor et des opérations de pension, réduisant ainsi le bilan déclaré de la Fed sans retirer de liquidités du système. L’effet net sur la liquidité en dollars, a-t-il déclaré, est neutre.

« Il pourrait se lever et dire aux gens qu’il a conçu un bilan de la Fed plus réduit », a déclaré Hayes à propos de Warsh. « Mais en réalité, pour nous, en tant qu’investisseurs, tout ce qui nous importe, c’est l’effet net, et l’effet net est nul. »

Le troisième volet de la thèse porte sur le ratio de levier supplémentaire renforcé (ESLR), une modification réglementaire entrée en vigueur le 1er avril. Cette réglementation permet aux grandes banques, notamment JPMorgan et Citibank, de détenir moins de réserves par rapport à leurs actifs, ce qui leur permet d’absorber davantage de bons du Trésor et de pensions livrées. Les banques plus petites gagnent ainsi une marge de manœuvre pour développer leurs prêts à la construction et aux entreprises.

S&P Global estime que cette modification générera 1 300 milliards de dollars de nouveaux prêts. Hayes a appliqué un multiplicateur bancaire d'environ trois pour prévoir une création totale de crédit d'environ 4 000 milliards de dollars, un chiffre qui, selon lui, dépasse la destruction de crédit causée par les pertes d'emplois dues à l'IA. « Ce qui est formidable avec les prêts bancaires, c'est qu'ils ont un multiplicateur plus élevé que les prêts de la banque centrale, environ trois fois plus », a expliqué Hayes. Le cofondateur de BitMEX a ajouté :

« Ainsi, environ 4 000 milliards de dollars pourraient être créés, ce qui l'emporte sur la destruction de crédit due aux pertes d'emplois liées à l'IA. C'est pourquoi je suis devenu plus optimiste à l'égard du bitcoin. »

La demande étrangère de bons du Trésor américain s'est stabilisée alors même que la dette totale a grimpé, a noté Hayes, ce qui signifie qu'un nouvel acheteur doit combler le vide à grande échelle. Avec l'augmentation des budgets de défense et l'administration Trump prévoyant un nouveau budget du Pentagone avoisinant les 1 500 milliards de dollars, soit environ 50 % de plus que l'allocation précédente, Hayes a souligné que le volet « demande » de l'équation des prêts est déjà visible.

« Surveillez les prêts à la construction et à l’industrie », a déclaré Hayes. « Vous pouvez obtenir ces données chaque semaine auprès de la Fed. Le crédit doit circuler. » Son indice de liquidité, qui, selon lui, a atteint son niveau le plus bas en novembre en même temps que le bitcoin, s’est depuis redressé. Hayes a conclu son discours à Las Vegas en réaffirmant son objectif de fin d’année et en présentant le moment actuel comme le début d’une percée.

« Nous avons connu des fluctuations. Nous avons traversé une période difficile. Il est maintenant temps de sortir de cette impasse », a déclaré Hayes. « C'est pourquoi je pense que le bitcoin va continuer à monter. Je pense que mon objectif de fin d'année se situe autour de 125 000 dollars. »