Strategy Inc.:n (Nasdaq: MSTR) hallituksen puheenjohtaja Michael Saylor toteaa, että bitcoinin arvon tarvitsee nousta vain 3,3 %:a vuodessa, jotta yhtiön myyntivoitot riittävät rahoittamaan STRC-osinkoja loputtomiin. Hän pitää tämän laskelman taustalla olevaa mittaria yhtenä osakkeeseen liittyvistä eniten väärin ymmärretyistä tekijöistä.
Saylor: Bitcoin tarvitsee vain 3,3 prosentin vuosittaisen kasvun, jotta strategialla voidaan rahoittaa STRC:n osinkoja ”loputtomiin”
KIRJOITTAJA
JAA
Tärkeimmät kohdat
- Saylorin mukaan BTC:n arvonnousu riittää rahoittamaan STRC:n osinkoja ikuisesti, jos bitcoinin arvo nousee yli 3,3 % vuodessa.
- Strategyn BTC:n kannattavuusraja (Breakeven ARR) on noussut noin 2,05 %:sta, kun etuoikeutettujen osinkovelvoitteiden määrä lähestyy 1,5 miljardia dollaria vuodessa.
- Strategy myi heinäkuun alussa 3 588 BTC:tä 216 miljoonalla dollarilla osinkojen kattamiseksi; tämä oli sen suurin myynti sen jälkeen, kun se luopui ”ei koskaan myydä” -periaatteestaan.
Sanoo mielipiteensä, kuten aina
Michael Saylor esittää jälleen kerran professoria ja jakoi eilen X:ssä ajatuksiaan MSTR:stä:
”Yksi MSTR:n eniten väärin ymmärretyistä tunnusluvuista on BTC:n kannattavuusrajan ARR. Jos BTC:n arvo nousee ajan mittaan yli 3,3 %, BTC:n myyntivoitot voivat rahoittaa STRC:n osinkoja loputtomiin.”
Kriitikot väittävät, että yhtiön kasvava etuoikeutettujen osakkeiden osinkokasa pakottaa sen lopulta realisoimaan bitcoin-varantonsa. Saylorin vastaus on aritmeettinen: niin kauan kuin bitcoinin pitkän aikavälin vuotuinen kasvu ylittää matalan yksinumeroisen kynnyksen, yli 840 000 BTC:n arvonnousu tuottaa enemmän arvoa kuin osingot kuluttavat.
Mitä tasapainotason ARR todella mittaa
BTC:n Breakeven ARR (vuosituotto) on se vähimmäisvuotuinen keskimääräinen bitcoinin arvonnousu, jota tarvitaan, jotta yhtiön bitcoin-voitot kattavat sen etuoikeutettujen osinkojen velvoitteet ilman uusien kantaosakkeiden liikkeeseenlaskua.
Saylor on tarkastellut asiaa eri näkökulmasta ja kehottanut asiakkaita pitämään sitä koko mallin kestävyyden mittarina. Hän on aiemmin todennut, että yhtiö seuraa lukua reaaliaikaisesti verkkosivuillaan. Aikaisemmassa julkaisussaan hän asetti kynnysarvon noin 2,05 prosenttiin ja kirjoitti, että tämän tason yläpuolella Strategy voisi kattaa osinkonsa ”rajoittamattomasti ilman uusien MSTR-osakkeiden liikkeeseenlaskua”.
Kynnysarvo on noussut 3,3 prosenttiin, kun Strategyn etuoikeutettujen osinkovelvoitteiden määrä on kasvanut ja bitcoinin hinta on laskenut. Yhtiöllä on nyt edessään noin 1,5 miljardin dollarin vuosittaiset osingonmaksut viiden etuoikeutetun instrumenttinsa osalta – summa, joka jättää varjoonsa sen ohjelmistoliiketoiminnan vuonna 2025 tuottaman noin 477 miljoonan dollarin liikevaihdon. Tämä käy ilmi Grayscalen tutkimuksesta, jossa tilannetta kuvattiin pikemminkin kassavirtaan liittyvänä haasteena kuin bitcoiniin liittyvänä.
STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) on tämän rakenteen ytimessä, ja se on suunniteltu käymään kauppaa lähellä 100 dollarin nimellisarvoa. Se on kasvanut markkina-arvoltaan maailman suurimmaksi etuoikeutetuksi osakkeeksi, jonka arvo on yli 8,5 miljardia dollaria (ja joka tarjoaa vaihtelevan kuukausittaisen osingon, joka on Strategyn käteisvaroihin kohdistuva suurin yksittäinen toistuva vaatimus).
Matematiikan ja markkinatodellisuuden välillä
Saylorin matematiikka joutui ensimmäiseen todelliseen testiin tässä kuussa, kun Strategy myi 3 588 BTC:tä noin 216 miljoonalla dollarilla 29. kesäkuuta ja 5. heinäkuuta välisenä aikana etuoikeutettujen osinkojen rahoittamiseksi, mikä supisti omistuksia noin 843 775 BTC:hen. Myynti seurasi Saylorin omaa varoitusta siitä, että yhtiö todennäköisesti myisi bitcoineja STRC:n maksujen kattamiseksi, ja se merkitsi lopullista loppua hänen vuosia kestäneelle ”älä koskaan myy” -mantralleen.
Myöhemmin Cryptoquantin perustaja Ki Young Ju on varoittanut, että sijoittajien kiinnostuksen hiipuminen voi upottaa STRC:n, jos etuoikeutettujen osakkeiden kysyntä hiipuu. Samaan aikaan JPMorganin analyytikot totesivat, että bitcoin-myynnin virallistaminen tuo kaksisuuntaisen riskin kryptomarkkinoille.
Saylor itse on selittänyt, että noin 1,4 %:n osuus varoista vuosittain realisoimalla voitaisiin rahoittaa osingot jopa tasaisilla markkinoilla.
Molemmat osapuolet ovat kuitenkin yhtä mieltä yhdestä asiasta: 3,3 %:n kynnysarvo on bitcoinin historiallisiin standardeihin nähden huomattavan alhainen. Kyseinen omaisuuserä on tuottanut kaksinumeroisia vuosituottoja jokaisella monivuotisella jaksolla historiansa aikana, vaikka se on myös kärsinyt yli 70 prosentin arvonlaskuja matkan varrella (ja juuri nämä jaksot, jolloin voitot katoavat mutta osingot erääntyvät silti, pakottavat myymään epäedullisilla hinnoilla).
Tämä artikkeli on käännetty englannista tekoälyn avulla. Alkuperäinen englanninkielinen versio on auktoritatiivinen lähde; automaattiset käännökset voivat sisältää epätarkkuuksia, erityisesti oikeudellisessa ja sääntelyyn liittyvässä terminologiassa.
