Praxos Capitalin perustaja Vinny Lingham kertoi Unchainedin Laura Shinille, että Strategyn rahoitusrakenne on nyt romahtamassa juuri niin kuin hän ennusti 18 kuukautta sitten, ja että yritys saattaa olla lähestymässä tilannetta, jossa jokainen mahdollinen liike vain pahentaa sen asemaa.
Vinny Lingham ennusti, että Saylor vahingoittaisi Bitcoinia enemmän kuin FTX. Nyt hän selittää miksi
KIRJOITTAJA
JAA
Tärkeimmät kohdat
- Vinny Lingham ennusti lokakuussa 2024, että Saylor vahingoittaisi bitcoiniä enemmän kuin FTX, ja MSTR on nyt laskenut yli 80 %.
- Strategylla on hallussaan 6,7 miljardin dollarin arvosta vaihtovelkakirjoja; Shin siteeraa analyytikkoa, jonka arvion mukaan varhaisten erääntymisten kattaminen edellyttää jopa 74 000 BTC:n tai suuremman määrän myyntiä.
- Lingham sanoo, että alle 76 dollarin kurssilla käyvä STRC ei koskaan palaa 100 dollarin nimellisarvoon ja että Strategyn kassavarat ovat rajalliset.
Lingham ennusti asian jo varhain
Praxos Capitalin perustaja Vinny Lingham, joka tunnettiin aikoinaan nimellä ”Oracle”, vieraili Laura Shinin vieraana Unchained-podcastin jaksossa, joka lähetettiin 25. kesäkuuta 2026. Haastattelun alussa Lingham palasi nopeasti kahden vuoden takaisiin ennusteisiinsa Strategy-yhtiöstä, joka on aiemmin Microstrategy-nimellä tunnettu bitcoin-sijoitusyhtiö.
Lokakuussa 2024 Lingham julkaisi X:ssä varoituksen, jonka mukaan Michael Saylor aiheuttaisi lopulta bitcoinin kannalta enemmän vahinkoa kuin FTX. Ennuste herätti tuolloin pilkkaa. MicroStrategyn osakekurssi oli tuolloin lähellä kaikkien aikojen ennätyskorkeuttaan, 473,83 dollaria. Tällä viikolla MSTR-osakkeen kurssi on pudonnut yli 80 % tuosta huipusta ja on nyt noin 90,70 dollaria.
”Julkaisin lokakuussa 2024 twiitin, jossa sanoin uskovani, että lopulta Michael Saylor aiheuttaisi bitcoinille enemmän vahinkoa kuin FTX”, Lingham selitti Shinille antamassaan haastattelussa.
Hän lisäsi:
”Tuolloin se oli erittäin epäsuosittu ennuste. Nyt, 18 kuukautta myöhemmin, ihmiset alkavat miettiä, olinko oikeassa.”
”Saylorin juoni”
Lingham ei mene niin pitkälle, että kutsuisi Strategyä Ponzi-huijaukseksi, mutta hän on keksinyt oman termin kuvaamaan Saylorin rakentamaa järjestelmää.
”Hän on rakentanut erittäin monimutkaisen pääomarakenteen, joka koostuu velasta ja useista etuoikeutettujen arvopapereiden kerroksista”, Lingham totesi. ”Kutsun sitä vitsikkäästi ’Saylor-juoneksi’. Hän laski liikkeeseen STRC:n, STRD:n, STRK:n… ja useita muita. Kun yksi tarjous lakkasi toimimasta, hän yksinkertaisesti toi markkinoille toisen.”
STRC, yksi etuoikeutettujen osakkeiden luokista, joka on ollut viime aikoina markkinoiden huolenaiheena, sulkeutui tänään hintaan 75,69 dollaria, sen jälkeen kun se oli aiemmin tällä viikolla laskenut alle 74 dollarin. Lingham ei odota sen toipuvan.
"En usko, että STRC nousee enää koskaan 100 dollariin", hän sanoi. "Veikkaisin, ettei se enää koskaan käy kauppaa nimellisarvossaan."
Shakkipelin loppupeli
Strategy keräsi äskettäin 335 miljoonaa dollaria myymällä 2,7 miljoonaa kantaosaketta ja käyttämällä noin 300 miljoonaa dollaria kassavarojensa kasvattamiseen noin 1,4 miljardiin dollariin. Tämän käteisvarannon odotetaan kattavan etuoikeutettujen osinkovelvoitteet noin 10 kuukauden ajalta. Linghamin näkemyksen mukaan markkinat reagoivat tähän jatkamalla sekä MSTR:n että STRC:n myyntiä.
Lingham sanoo, että yhtiön äskettäinen siirtyminen kahden kuukauden välein maksettaviin osinkoihin pahensi tilannetta. Tiheämmät maksusyklit tarkoittavat, että johdolla on vähemmän aikaa reagoida tilanteen heikentyessä, ja jokainen sykli kiristää paineita kassavaroihin.
Hän kuvaa Saylorin nykyistä tilannetta shakkitermillä.
”Michael on nyt shakissa tunnetussa zugzwang-tilanteessa”, Lingham sanoi. ”Jokainen hänen käytettävissään oleva siirto on häviösiirto. Jos hän nostaa osinkotuottoa, hän lyhentää kassavarojensa riittoisuutta. Jos hän laskee liikkeelle lisää osakkeita, hän laimentaa kantaosakkaiden omistusta entisestään.”
6,7 miljardin dollarin velkaongelma
Keskustelun aikana Shin selitti, että Castle Island Venturesin perustajaosakas Matt Walsh on äskettäin tuonut esiin huolenaiheita Strategyn vaihtovelkakirjoista, joiden kanta on yhteensä noin 6,7 miljardia dollaria. Shin sanoi, että velkakirjoihin liittyy myyntioikeus, jonka nojalla haltijat voivat vaatia käteismaksua nimellisarvosta, jos velkakirjoja ei vaihdeta tai jälleenrahoiteta. Walsh arvioi, että kolmen ensimmäisen erääntyvän joukkovelkakirjan kattaminen kesäkuuhun 2028 mennessä, bitcoinin hinnan ollessa noin 60 700 dollaria, vaatisi noin 74 000 BTC:n myyntiä. Koko eräaikataulun kattaminen vaatisi noin 111 000 bitcoinia.
Lingham vastasi Shinin yhteenvetoon Walshin X-julkaisusta ja korosti, että markkinat ovat jo hinnoitelleet kyseisen riskin.
”Strategy myi vain 32 bitcoinia, ja markkinat reagoivat siihen negatiivisesti”, hän sanoi. ”Kuvittele, mitä tapahtuu, jos yrityksen on lopulta myytävä kymmeniä tuhansia bitcoineja.”
Käänteinen refleksiivinen silmukka
Lingham väittää, että Strategyn aggressiivinen keräily loi itseään vahvistavan syklin, joka toimi hyvin nousuvaiheessa. Yhtiö osti bitcoineja, mikä hänen mielestään nosti hintaa, mikä puolestaan kasvatti MSTR:n arvoa, minkä ansiosta se pystyi laskemaan liikkeelle lisää osakkeita ja ostamaan lisää bitcoineja. Hän väittää nyt, että sykli kulkee päinvastaisessa suunnassa.
"Heti kun Strategy lakkaa olemasta bitcoinin suurin ostaja, myyntipaine alkaa olla ostopainetta suurempi", hän sanoi. "Likviditeetti katoaa. Suurin kysynnän lähde on poissa."
Hän lisäsi, että Strategyn noin 1,06:ssa oleva mNAV on historiallisesti taso, jolla vastaavat sijoitusvälineet käyvät kauppaa alennuksella. Hän sanoi, että näissä olosuhteissa arvo, joka olisi lähempänä 0,90:tä, olisi järkevämpi.
Mitä seuraavaksi
Lingham kertoi Unchained-podcastin juontajalle, että terveellisin ratkaisu olisi, jos Saylor lopettaisi bitcoinin ostamisen, uusien osakkeiden liikkeeseenlaskun, säästäisi käteisvaroja ja odottaisi markkinasyklin elpymistä. Hän ei odota tämän tapahtuvan.
”En usko, että hän myöntää, että strategiaa pitäisi muuttaa”, Lingham sanoi. ”Mielestäni ylimielisyys on tässä merkittävä tekijä.”
Tämä artikkeli on käännetty englannista tekoälyn avulla. Alkuperäinen englanninkielinen versio on auktoritatiivinen lähde; automaattiset käännökset voivat sisältää epätarkkuuksia, erityisesti oikeudellisessa ja sääntelyyn liittyvässä terminologiassa.
