گلدمن ساکس برای ETF درآمد پریمیوم بیت‌کوین با استراتژی کال پوشش‌دار درخواست ثبت کرد

نکات کلیدی:

• گلدمن ساکس در ۱۴ آوریل ۲۰۲۶ برای ETF درآمد پرمیوم بیت‌کوین ثبت کرد و هدف آن ایجاد درآمد جاری از طریق راهبرد کالِ پوشش‌دار است.
• این صندوق اختیارهای خرید (Call) را معادل ۴۰٪ تا ۱۰۰٪ از میزان مواجهه با بیت‌کوین می‌فروشد، رشدِ صعودی را محدود می‌کند اما برای سهامداران درآمد ناشی از پرمیوم ایجاد می‌کند.
• مدیران پرتفوی GSAM، راج گاریگیپاتی و الیور بون، پس از مؤثر شدن ثبت نزد SEC، صندوق را به‌صورت فعال مدیریت خواهند کرد.

ثبت ETF بیت‌کوینِ غول مالی گلدمن، هدف‌گذاری درآمد از طریق پوشش اختیار معامله را دنبال می‌کند

این شرکت ۳.۶ تریلیون دلاری درخواست فرم N-1A را ذیل Goldman Sachs ETF Trust ارائه کرد و اصلاحیه پس از اجرا (post-effective amendment) شماره ۷۱۷ را فهرست نمود. در این درخواست پیشنهاد شده عرضه ۷۵ روز پس از ارائه مؤثر شود؛ بنابراین، زودترین تاریخ احتمالی راه‌اندازی در اواخر ژوئن یا اوایل ژوئیه ۲۰۲۶ خواهد بود.

هدف اعلام‌شده صندوق «درآمد جاری» همراه با حفظ چشم‌انداز افزایش ارزش سرمایه است. این صندوق بیت‌کوین را مستقیماً نگهداری نخواهد کرد. در عوض، از طریق محصولات قابل معامله در بورس بیت‌کوینِ اسپات و اختیارهای مرتبط با آن محصولات در معرض آن قرار می‌گیرد.

در شرایط عادی، دست‌کم ۸۰٪ از دارایی‌های خالص صندوق در ابزارهایی سرمایه‌گذاری خواهد شد که مواجهه با بیت‌کوین فراهم می‌کنند. این شامل سهامِ محصولات قابل معامله در بورس بیت‌کوینِ اسپات (ETP) و اختیارهای ETP بیت‌کوین است؛ این اختیارها مشتقاتی هستند که حق خرید یا فروش سهام یک ETP اسپات بیت‌کوین را با قیمتی از پیش تعیین‌شده و در بازه زمانی مشخص اعطا می‌کنند.

برای ایجاد درآمد، صندوق اختیارهای خرید را روی اختیارهای ETP بیت‌کوین خواهد فروخت یا خواهد نوشت. این راهبرد کالِ پوشش‌دار، در ازای محدود کردن مشارکت صندوق در رشد قیمت بیت‌کوین بالاتر از قیمت اعمال اختیار، پرمیوم را از خریداران دریافت می‌کند. در امیدنامه آمده است سطح «اُوررایت» معمولاً بین ۴۰٪ تا ۱۰۰٪ از ارزش مواجهه صندوق با بیت‌کوین خواهد بود.

این راهبرد طوری طراحی شده که وقتی قیمت بیت‌کوین ثابت یا نزولی است عملکرد خوبی داشته باشد. در آن شرایط، درآمد حاصل از پرمیوم اختیارها می‌تواند زیان‌ها را جبران کند یا از یک پرتفوی مشابه بدون پوشش اختیار معامله عملکرد بهتری داشته باشد. در یک بازار بیت‌کوین با رشد تند، صندوق احتمالاً از یک ETP بیت‌کوینِ ساده عقب می‌ماند، زیرا پرمیوم‌های دریافت‌شده ممکن است نتوانند جبران سودهایی را بکنند که صندوق پس از قیمت اعمال قادر به کسب آن‌ها نیست.

Goldman Sachs Asset Management, L.P. به‌عنوان مشاور سرمایه‌گذاری صندوق فعالیت خواهد کرد. در امیدنامه مقدماتی سه مدیر پرتفوی نام برده شده‌اند: راج گاریگیپاتی، مدیرعامل (Managing Director)؛ الیور بون، مدیرعامل (Managing Director)؛ و سرجیو کالوو د لئون، معاون رئیس (Vice President).

این صندوق همچنین ممکن است تا ۲۵٪ از کل دارایی‌های خود را از طریق یک شرکت تابعه کاملاً تحت مالکیت که تحت قوانین جزایر کیمن سازمان‌دهی شده است هدایت کند؛ این شرکت تابعه «Goldman Sachs Bitcoin Premium Income Portfolio CFC» نام دارد. این شرکت تابعه می‌تواند مستقیماً در ETPهای اسپات بیت‌کوین و ابزارهای مرتبط سرمایه‌گذاری کند، بدون همان محدودیت‌های درصدی که برای صندوق اصلی اعمال می‌شود؛ هرچند باید به‌صورت تجمیعی (consolidated basis) از همان قواعد مشتقات پیروی کند.

دارایی‌های با درآمد ثابت به معادل‌های نقد، صندوق‌های بازار پول و اوراق خزانه‌داری ایالات متحده محدود است. این صندوق طبق قانون شرکت‌های سرمایه‌گذاری سال ۱۹۴۰ در دسته «غیرمتنوع» طبقه‌بندی می‌شود؛ به این معنا که می‌تواند نسبت به یک صندوق متنوع، سهم بیشتری از دارایی‌ها را در تعداد کمتری از ناشران متمرکز کند.

در این درخواست به چندین ریسکِ ویژه این ساختار اشاره شده است. چون صندوق اختیارهای خرید می‌فروشد، سهامداران ممکن است به‌طور کامل در رشد قیمت بیت‌کوین مشارکت نکنند. همچنین ممکن است توزیع‌های صندوق برای اهداف مالیاتی به‌جای درآمد عادی، به‌عنوان «بازگشت سرمایه» تلقی شود؛ موضوعی که بدون ایجاد بدهی مالیاتی فوری، مبنای بهای تمام‌شده (cost basis) سهامِ سهامدار را کاهش می‌دهد.

ریسک‌های اضافیِ فهرست‌شده در امیدنامه شامل نوسان قیمت بیت‌کوین، نابالغ‌بودن نسبی بازار اختیارهای ETP بیت‌کوین، نقدشوندگی اختیارهای FLEX، تهدیدهای حضانت و امنیت در سطح ETP بیت‌کوین، و عدم قطعیت مقرراتی در بخش دارایی‌های دیجیتال است.

سهام صندوق در یک بورس اوراق بهادار با قیمت‌های بازار معامله خواهد شد که ممکن است با ارزش خالص دارایی‌های صندوق تفاوت داشته باشد. پس از آغاز فعالیت صندوق، اطلاعات عملکرد در وب‌سایت مدیریت دارایی گلدمن ساکس در دسترس قرار خواهد گرفت.

گلدمن ساکس به فهرست رو به رشدی از مدیران دارایی می‌پیوندد که به دنبال ساخت محصولات درآمدزا پیرامون بیت‌کوین هستند. این ثبت نشان‌دهنده تداوم علاقه نهادی به مواجهه ساختاریافته با بیت‌کوین است، در حالی که بازار ETPهای اسپات بیت‌کوین بالغ‌تر می‌شود و فعالیت اختیار معامله پیرامون آن محصولات افزایش می‌یابد.