گزارش: استراتژیست گلدمن ساکس می‌گوید نگرانی‌های ناشی از اختلال هوش مصنوعی برای سال‌ها در سهام شرکت‌های نرم‌افزاری باقی خواهد ماند

نکات کلیدی:

• استراتژیست گلدمن ساکس، بن اسنایدر، در ۱۳ آوریل هشدار داد که ترس از اختلال هوش مصنوعی می‌تواند برای سال‌ها بر سهام رشدی فشار وارد کند.
• طبق گزارش‌نویسی برایان سوزی، نویسنده یاهو فایننس، با مواجهه مدل‌های مجوزدهی به‌ازای هر «صندلی» با «فشرده‌سازی صندلی» ناشی از هوش مصنوعی، سهام ServiceNow از ابتدای سال تا کنون ۴۸٪ سقوط کرده و Salesforce نیز ۳۶٪ افت کرده است.
• Meta، Amazon و Alphabet در موقعیتی هستند که زودتر از بقیه بهبود پیدا کنند؛ زیرا گلدمن با نگاه به افق ۲۰۲۷ روی مواجهه گزینشی تمرکز دارد.

ترس از AI باعث سقوط سهام نرم‌افزاری در ۲۰۲۶ می‌شود؛ استراتژیست گلدمن ساکس می‌گوید بازگشت سریع در کار نیست

این هشدار که روز دوشنبه توسط برایان سوزی در یاهو فایننس گزارش شده، در زمانی مطرح می‌شود که سهام نرم‌افزاری در سال ۲۰۲۶ روزهای سختی را می‌گذراند. این گزارش نشان می‌دهد ServiceNow از ابتدای سال تا کنون ۴۸٪ افت کرده است. Salesforce ۳۶٪ کاهش یافته است. Docusign نیز ۴۲٪ پایین آمده است. این افت‌ها تصادفی نیستند. گزارش توضیح می‌دهد که سرمایه‌گذاران در حال قیمت‌گذاریِ «فشرده‌سازی صندلی» هستند؛ سناریویی که در آن یک عامل هوش مصنوعی جای چندین کاربر انسانی نرم‌افزار را می‌گیرد و درآمد مجوزدهی به‌ازای هر صندلی را که شرکت‌های SaaS مدل کسب‌وکار خود را حول آن ساخته‌اند، از بین می‌برد.

سوزی توضیح می‌دهد که این بخش امسال حدود ۲ تریلیون دلار از ارزش بازار خود را از دست داده است. یادداشت اسنایدر که توسط تیم «استراتژی پرتفوی آمریکا» در گلدمن منتشر شده، مشکل اصلی را صریح بیان کرد: حل‌وفصل عدم‌قطعیت سرمایه‌گذاران «احتمالاً نیازمند شواهدی است که نشان دهد هوش مصنوعی در حال جایگزین کردن مدل‌های کسب‌وکار موجود نیست.» تا زمانی که این شواهد از طریق فراتر رفتن شفاف از برآوردهای سود و بهبود اقتصاد واحد (unit economics) به دست نیاید، بعید است قیمت سهام در بخش‌های آسیب‌پذیر به کف برسد.

در گزارش سوزی، تحلیل‌گر سیتی، تایلر رادک، نگرانی گلدمن را تکرار کرد و گفت دغدغه‌ها درباره «معماری اپلیکیشن‌های نرم‌افزاری، پایداری مدل کسب‌وکار و ارزش نهایی (terminal value)» ممکن است در ماه‌های آینده تشدید شود. با این حال، تحریریه یاهو فایننس توضیح می‌دهد که انتظار می‌رود شرکت‌های خصوصیِ هوش مصنوعی بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار درآمد خالصِ جدید ایجاد کنند و از نظر شاخص‌های رشد از نرم‌افزارهای کاربردی سنتی جلو بزنند.

«SaaSpocalypse» و آنچه گلدمن زیر نظر دارد

یادداشت گلدمن بر گزارش مارس ۲۰۲۶ این شرکت با عنوان «آیا هوش مصنوعی نرم‌افزار را خواهد بلعید؟» بنا شده است. آن تحلیل ۳۱ صفحه‌ای نتیجه‌گیری کرد که بعید است هوش مصنوعی به‌طور کامل جایگزین نرم‌افزار شود، اما تغییرات معماری بزرگی را حول مدل‌های زبانی بزرگ و عوامل خودمختار تحمیل خواهد کرد. بازیگران مستقر از طریق داده‌های اختصاصی و جریان‌کارهای جاافتاده برخی مزیت‌ها را دارند، اما فرصت سازگاری برای همیشه باز نخواهد ماند.

در چارچوب اسنایدر، سه نام بزرگ تا حدی از این قاعده مستثنا شدند. Meta Platforms، Amazon و Alphabet در موقعیتی هستند که با تکیه بر نتایج مورد انتظارِ قوی در ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷، «دوباره شتاب سهام رشدی خود را به دست آورند.» مقیاس و یکپارچه‌سازی هوش مصنوعی در این شرکت‌ها مسیر قابل اتکایی به آن‌ها می‌دهد که پلتفرم‌های کوچک‌تر SaaS هنوز نمی‌توانند ادعایش را داشته باشند.

با این حال، گروه گسترده‌تر «هفت باشکوه» در حال تقلاست؛ گزارش یاهو فایننس توضیح می‌دهد. استراتژیست جی‌پی‌مورگان، میسلاو ماتیکا، که در یادداشت سوزی از او نقل شده، می‌گوید این گروه دیگر نسبت به S&P 500 نقش تاریخیِ پناهگاه امن را ایفا نمی‌کند. فقط Amazon و Alphabet از ابتدای سال تا کنون اندکی مثبت هستند. Tesla حدود ۲۳٪ افت کرده است.

سرمایه در حال چرخش به سمت بخش‌هایی با دارایی‌های فیزیکی است؛ از جمله مراکز داده و زیرساخت‌ها، جایی که مواجهه با اختلالِ صرفاً نرم‌افزاری کمتر است و هزینه‌کرد زیرساختیِ هوش مصنوعی همچنان محرک مستقیم رشد محسوب می‌شود.

تردید عمومی فشار را فراتر از وال‌استریت افزایش می‌دهد

احتیاط نهادیِ گلدمن همتایی در افکار عمومی دارد. یک نظرسنجی دانشگاه کوئینیپیاک از ۱,۳۹۷ بزرگسال آمریکایی نشان داد ۸۰٪ درباره هوش مصنوعی نگران‌اند و ۷۰٪ معتقدند این فناوری فرصت‌های شغلی را کاهش خواهد داد. این رقم نسبت به نظرسنجی آوریل ۲۰۲۵ کوئینیپیاک که ۵۶٪ بود، به‌شدت افزایش یافته است.

اعتماد به اطلاعات تولیدشده توسط هوش مصنوعی همچنان اندک است. ۷۶٪ از پاسخ‌دهندگان گفتند تنها «به‌ندرت» یا «گاهی اوقات» به خروجی‌های هوش مصنوعی اعتماد می‌کنند. یک نظرسنجی NBC News جداگانه نشان داد ۵۷٪ از رأی‌دهندگان ثبت‌نام‌شده معتقدند ریسک‌های هوش مصنوعی از مزایایش بیشتر است.

مخالفت با مراکز داده هوش مصنوعی نیز در حال سخت‌تر شدن است. ۷۵٪ از آمریکایی‌ها با ساخت یک مرکز داده در جامعه خود مخالفت می‌کنند؛ ۷۲٪ از مخالفان افزایش هزینه برق را دلیل می‌دانند و ۶۴٪ نیز به مصرف آب اشاره می‌کنند. این مقاومت محلی در زمانی که هایپراسکیلرها همچنان پیش‌بینی‌های هزینه سرمایه‌ای خود را برای ۲۰۲۶ بالاتر می‌برند، باعث تأخیرهای واقعی در پروژه‌ها شده است.

۷۴٪ از پاسخ‌دهندگانِ نظرسنجی گفتند دولت برای تنظیم‌گری هوش مصنوعی به اندازه کافی اقدام نمی‌کند و ۷۶٪ گفتند کسب‌وکارها درباره استفاده خود از هوش مصنوعی شفافیت کافی ندارند.

تنشی که داده‌های کوئینیپیاک ثبت می‌کند واقعی است: استفاده شخصی از ابزارهای هوش مصنوعی رو به افزایش است؛ به‌طوری که ۵۱٪ از پاسخ‌دهندگان گزارش داده‌اند از هوش مصنوعی برای پژوهش استفاده کرده‌اند که نسبت به ۳۷٪ در سال ۲۰۲۵ افزایش یافته است. اما پذیرش بسیار جلوتر از اعتماد حرکت می‌کند. این شکاف، همراه با نظر گلدمن درباره فشار طولانی‌مدت بر ارزش‌گذاری سهام رشدی، نشان می‌دهد چرخه هوش مصنوعی وارد مرحله‌ای می‌شود که در آن تردید، نه اشتیاق، روایت غالب را شکل می‌دهد.