بازار سهام کره ۳۳٪ سقوط کرد، سپس ۱۸٪ جهش کرد: معامله‌گران کریپتو همچنان ورشکسته‌اند

سقوطی تاریخی، با شوک تراشه آغاز شد

افت ژوئیه KOSPI از کاهش‌های تک‌ماهه ثبت‌شده در بحران مالی آسیا در ۱۹۹۷ و بحران مالی جهانی ۲۰۰۸ فراتر رفت و آن را به بدترین ماه تاریخ این شاخص تبدیل کرد. این ریزش به‌ویژه از ۲۸ ژوئیه شدت گرفت؛ زمانی که خبر آغاز تولید انبوه ابزارهای بومی تولید تراشه در چین باعث شد شاخص در یک جلسه معاملاتی ۱۰.۸٪ سقوط کند و هم‌زمان چندین توقف معاملاتی را فعال کند.

سامسونگ الکترونیکس و اس‌کی هاینیکس، دو سهمی که طی یک سال گذشته موتور رالی مبتنی بر هوش مصنوعی در کره بودند، بیشترین ضربه را خوردند. خطای پیش‌بینی سود اس‌کی هاینیکس—درآمد رکوردشکن فصلی که با این حال کمتر از برآورد تحلیلگران بود—وحشت را روز بعد تشدید کرد؛ که با سنجش از اوج تاریخی ژوئن نشان می‌داد افت (drawdown) به حدود ۴۴٪ نزدیک شده است.

اهرم‌هایی که رالی را ساختند و سقوط را رقم زدند

استیو کیم، مدیرعامل و هم‌بنیان‌گذار Four Pillars، شرکت پژوهشی بلاکچین مستقر در سئول، به Bitcoin.com News گفت که آسیب‌ها به نحوه شکل‌گیری خود رالی برمی‌گردد؛ یعنی شرط‌بندی‌های اهرمیِ باز (outstanding) روی سهام کره‌ای در اوایل ژوئیه به رکورد ۲۹.۲ تریلیون وون (حدود ۱۹.۷ میلیارد دلار) رسید که بخش زیادی از آن در ETFهای تک‌سهمیِ مرتبط با سامسونگ و اس‌کی هاینیکس متمرکز بود. او افزود:

بسیاری از سرمایه‌گذاران جوان‌تر موقعیت‌های اهرمی در سامسونگ الکترونیکس و اس‌کی هاینیکس گرفته بودند و انتظار داشتند رالی ادامه پیدا کند. قطعاً شکاف نسلی در احساسات وجود دارد. سرمایه‌گذاران جوان‌تر خیلی بیشتر ضربه خورده‌اند، در حالی که سرمایه‌گذاران مسن‌تر معمولاً در موقعیت بهتری هستند.

کیم همچنین تأکید کرد که بازارهای سهام و کریپتوی کره از نظر تاریخی عمدتاً مستقل از هم حرکت کرده‌اند، اما از طریق یک استخر مشترک از معامله‌گران به هم متصل‌اند. او اشاره کرد: «بسیاری از فعال‌ترین معامله‌گران کریپتو در کره همان افرادی هستند که به‌طور تهاجمی با اهرم روی سهام کره‌ای معامله می‌کنند»، و در عین حال خاطرنشان کرد که طی سال گذشته، بسیاری از آن‌ها تمرکز را از کریپتو به سمت چیزی که فرصت بزرگ‌تری در سهام کره می‌دیدند منتقل کردند.

این جابه‌جایی با داده‌هایی هم‌راستاست که نشان می‌دهد حجم معاملات خرد کریپتو در کره نسبت به سال قبل ۲۸٪ کاهش یافته، زیرا سرمایه به سمت نام‌های نیمه‌هادی و هوش مصنوعی چرخش کرده است.

کیم گفت: «سقوط اخیر بازار بخش قابل‌توجهی از سرمایه آن‌ها را نابود کرد. حتی اگر حالا بخواهند دوباره به کریپتو برگردند، بسیاری از آن‌ها به‌سادگی پولی برای این کار ندارند.» او این وضعیت را مستقیماً با آمریکا مقایسه کرد؛ جایی که توجه به کریپتو نیز به همین شکل کمرنگ شده، زیرا سرمایه و تمرکز در هوش مصنوعی متمرکز شده است.

در نهایت، کیم درباره اثر خالص بر صنعت بی‌پرده صحبت کرد و مدعی شد که تنها درصد کمی از سرمایه‌گذاران واقعاً از رالی سهام کره سود بردند و بخش زیادی از آن سودها نصیب سرمایه‌گذاران خارجی شد. او نظر داد: «بار دیگر، سرمایه‌گذاران خرد داخلی عملاً به نقدینگی خروج برای سرمایه خارجی تبدیل شدند.»

بازگشت ۱۸٪ نشان می‌دهد این بازار تا چه حد وحشی شده است

چهار روز پس از ثبت بدترین ماه تاریخ خود، KOSPI وحشی‌ترین بازگشت یک‌روزه تاریخش را رقم زد. شاخص در ۳۱ ژوئیه ۱۷.۹۱٪ رشد کرد و پس از افزودن بیش از ۱,۰۰۰ واحد، در ۶,۵۹۵.۴۵ بسته شد؛ بزرگ‌ترین جهش یک‌روزه تاریخ خود. سامسونگ الکترونیکس ۱۹.۵۷٪ رشد کرد و به ۲۴۷,۰۰۰ وون رسید و اس‌کی هاینیکس ۲۴.۰۵٪ جهش کرد و به ۱.۶۴ میلیون وون رسید؛ برای نخستین‌بار در ۱۷ سال گذشته به سقف روزانه خود خورد. این حرکت آن‌قدر تند بود که سازوکار «سایدکار» بورس کره را فعال کرد و معاملات برنامه‌ای را به مدت پنج دقیقه متوقف ساخت؛ همان نوع قطع‌کننده مداری که در مسیر نزول بارها شاخص را منجمد کرده بود.

دو عامل برای ایجاد این جهش هم‌زمان شدند؛ نخست، بازکردن موقعیت‌های Situational Awareness بود؛ یک صندوق پوشش ریسک متمرکز بر هوش مصنوعی که توسط پژوهشگر پیشین OpenAI، لئوپولد آشن‌برنر، تأسیس شد و در ژوئیه به دلیل شرط‌بندی‌های متمرکز و اهرمی، ۶۷٪ از ارزش خود را از دست داد. برای توضیح بیشتر، مارجین‌کال‌ها صندوق را وادار کرد دارایی‌های عمومی خود را به سیتادلِ کن گریفین نقد کند و پس از پایان آن فروش اجباری، یکی از منابع فشار بر سامسونگ و اس‌کی هاینیکس از بین رفت.

عامل دوم، رالی شبانه در وال‌استریت بود؛ جایی که بهتر از انتظار بودن درآمدهای مایکروسافت دوباره اعتماد به هزینه‌کرد زیرساخت هوش مصنوعی را زنده کرد و شاخص نیمه‌هادی فیلادلفیا را ۸٪ بالا برد (در حالی که نتایج آمازون نیز تقاضا برای درآمدزایی از هوش مصنوعی را تأیید کرد). متا هم از برآورد درآمدی عبور کرد، هرچند سهام خودش به دلیل نگرانی‌های جریان نقدی ناشی از هزینه‌های سرمایه‌ای (capex) افت کرد؛ یادآوری این‌که حتی گزارش‌های درآمدی که بازار کره را آرام می‌کردند، خودشان در جاهای دیگر به تلاطم سرمایه‌گذاران دامن می‌زدند.

اما این آرامش دوام نیاورد و KOSPI در جلسه بعدی ۴.۸۶٪ افت کرد و تا ۴ اوت، شاخص بیشتر تا ۶,۱۵۳.۵۵ پایین آمد (روندی که از آن زمان هم ادامه داشته است) و همچنان حدود ۲۲٪ پایین‌تر از سطح اواخر ژوئن قرار دارد.

با نگاه به آینده، کیم این بازگشت را یک نکته مثبت پنهان برای کریپتو نمی‌بیند؛ زیرا به‌جای آزاد کردن سرمایه برای چرخش، معتقد است نابودی گسترده‌تر سرمایه (که اکنون با بازاری تشدید شده که می‌تواند ظرف ۲۴ ساعت ۱۸٪ در هر جهت نوسان کند) سرمایه‌گذاران خرد کره‌ای را ریسک‌گریزتر کرده و پول کمتری برای به‌کارگیری در هر جایی—از جمله کریپتو—برایشان باقی گذاشته است.