گری‌اسکیل می‌گوید معامله‌گران بیت‌کوین نباید از این چرخه فدرال رزرو بترسند

گری‌اسکیل یک چرخهٔ متفاوت فدرال رزرو را برای بیت‌کوین می‌بیند

بر اساس تحلیلی که گری‌اسکیل در ۱۷ سپتامبر منتشر کرد، معامله‌گران بیت‌کوین نباید آخرین افزایش نرخ بهره فدرال رزرو را مانند چرخهٔ تهاجمی انقباض پولی که همراه با آخرین بازار نزولی کریپتو بود تلقی کنند. زک پاندل، رئیس تحقیقات گری‌اسکیل، اقدام روز چهارشنبه را «تعدیل در میانهٔ چرخه» توصیف کرد، نه آغاز یک تغییر عمده در سیاست پولی.

کمیتهٔ بازار آزاد فدرال دامنهٔ هدف خود را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و به ۳٫۷۵٪ تا ۴٪ رساند (در ۱۶ سپتامبر). بانک مرکزی به تورم بالا اشاره کرد و گفت این افزایش از بازگشت به‌موقع‌تر به هدف تورمی ۲٪ حمایت خواهد کرد.

پاندل چشم‌انداز گری‌اسکیل را این‌گونه جمع‌بندی کرد:

«به نظر ما، افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره توسط فدرال رزرو در روز چهارشنبه — و احتمال افزایش دومی در ادامهٔ امسال — بعید است موجب تغییرات بزرگ در بازار دارایی‌های دیجیتال شود.»

تمایز مورد نظر این شرکت، بیشتر بر مقیاس و مدت‌زمان انقباض تمرکز دارد تا صرفاً جهت حرکت اخیر. گری‌اسکیل انتظار دارد چرخهٔ فعلی اثر محدودتری بر تخصیص سرمایه داشته باشد نسبت به کارزار انقباضیِ ممتدی که از ۲۰۲۲ آغاز شد.

این افزایش اخیر همچنین به یک دورهٔ طولانی بدون افزایش نرخ توسط فدرال رزرو پایان داد؛ به‌طوری‌که بانک مرکزی برای نخستین بار از سال ۲۰۲۳ دوباره نرخ‌ها را افزایش داد. فدرال رزرو پیش‌تر از سپتامبر ۲۰۲۴ تا دسامبر ۲۰۲۵ چندین بار نرخ‌ها را کاهش داده بود و سپس این هفته مسیر را معکوس کرد.

چرا گری‌اسکیل می‌گوید این بار مثل ۲۰۲۲ نیست

تفاوت با سال ۲۰۲۲ محور اصلی استدلال گری‌اسکیل برای معامله‌گران بیت‌کوین است. از مارس ۲۰۲۲، فدرال رزرو کارزار انقباضیِ ممتدی را آغاز کرد که در نهایت تا ژوئیهٔ ۲۰۲۳ نرخ معیار را مجموعاً ۵۲۵ واحد پایه بالا برد؛ اقدامی که بازده‌های در دسترس روی وجه نقد و سایر دارایی‌های بهره‌دار را به‌شدت افزایش داد.

در آن محیط، هزینهٔ فرصت نگهداری بیت‌کوین — که بهره تولید نمی‌کند — بالا رفت و هم‌زمان شرایط مالی در سراسر دارایی‌های پرریسک تنگ‌تر شد. برای سرمایه‌گذارانی که دنبال می‌کنند سیاست فدرال رزرو چگونه بر بازارهای مالی اثر می‌گذارد، آن کارزار ممتد پس‌زمینه‌ای متفاوت از وضعیت فعلی است؛ وضعیتی که در آن، یک افزایشِ منفرد پس از چند سال افزایش، کاهش و تثبیت نرخ‌ها رخ می‌دهد.

گری‌اسکیل پیش‌تر در همین سال نیز عملکرد نسبی بیت‌کوین را به تغییر انتظارات نرخ بهره مرتبط کرده بود. در ژوئن، این شرکت استدلال کرد اگر فدرال رزرو از انقباض بیشتر خودداری کند، بیت‌کوین می‌تواند شکاف عملکردی خود با سهام را کمتر کند؛ پس از آن‌که انتظارات نرخ‌های بالاتر هم‌زمان با عقب‌ماندن بیت‌کوین از سهام رخ داده بود.

پاندل به مارس ۱۹۹۷ به‌عنوان یک مقایسهٔ تاریخی برای محیط فعلی اشاره کرد. فدرال رزرو تحت رهبری گرین‌اسپن در ۲۵ مارس نرخ هدف را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و به ۵٫۵٪ رساند، اما این اقدام را با دنباله‌ای طولانی از افزایش‌ها ادامه نداد. سوابق فدرال رزرو نشان می‌دهد افزایش منفرد سال ۱۹۹۷ تنها تغییر نرخ در آن سال بوده است.

نرخ‌های بالاتر می‌توانند برخی بخش‌های کریپتو را متفاوت تحت تأثیر قرار دهند

گری‌اسکیل ادعا نمی‌کند که نرخ‌های بالاتر هیچ اثری بر دارایی‌های دیجیتال ندارند. در عوض، این شرکت انتظار دارد پیامدها در سراسر بازار کریپتو متفاوت باشد؛ به‌طوری‌که برخی مدل‌های کسب‌وکار حتی در شرایطی که سیاست پولی انقباضی برای دارایی‌های بدون بهره چالش ایجاد می‌کند، ممکن است منتفع شوند.

صادرکنندگان استیبل‌کوین یک نمونه‌اند. شرکت‌هایی مانند Circle و Tether می‌توانند با افزایش بازده‌ها، از محل ذخایری که به‌صورت وجه نقد و اوراق دولتی کوتاه‌مدت نگهداری می‌شود، درآمد بهرهٔ بیشتری کسب کنند. گری‌اسکیل همچنین معتقد است بازده‌های بالاتر روی اوراق قرضهٔ توکنیزه‌شده و صندوق‌های بازار پول می‌تواند سرمایه را به سمت محصولات مالی مبتنی بر بلاک‌چین سوق دهد.

در همین حال، بیت‌کوین پس از تصمیم فدرال رزرو نوسانی باقی ماند، نه این‌که وارد یک افت پایدار پس از افزایش نرخ شود. بیت‌کوین در ۱۷ سپتامبر برای مدت کوتاهی به بالای ۷۷٬۰۰۰ دلار صعود کرد؛ پس از آن‌که کمتر از ۲۴ ساعت قبل به کف ماهانه رسیده بود، و هم‌زمان نزدیک به ۲۶۰ میلیون دلار از موقعیت‌های شورت کریپتو طی این بازگشت لیکوئید شد.

از نگاه گری‌اسکیل، تمایز اصلی همچنان مقیاس مورد انتظار انقباض پولی است. این شرکت یک یا دو افزایش در سال ۲۰۲۶ را به‌طور معناداری متفاوت از چرخهٔ انقباض سریع ۵۲۵ واحد پایه‌ای می‌داند که از ۲۰۲۲ تا میانهٔ ۲۰۲۳ تخصیص سرمایه را بازآرایی کرد.