Las normas propuestas por la Fed sobre las monedas estables ponen en práctica la «prueba del dólar» de la Ley GENIUS

La Fed está elaborando un reglamento sobre las monedas estables con precisión al dólar

Las monedas estables llevan años tomando prestado el lenguaje del dinero. Ahora, la Reserva Federal propone normas que harían que algunos emisores se comportaran de forma mucho más parecida a entidades financieras sujetas a estrictas restricciones. Según las propuestas publicadas el jueves para aplicar la Ley GENIUS, los emisores supervisados por la Reserva Federal tendrían que mantener al menos 1 dólar en activos de reserva admisibles por cada dólar en monedas estables de pago en circulación.

Los emisores tendrían que atender los reembolsos en un plazo de dos días hábiles y mantener un capital estandarizado para cubrir los riesgos operativos y determinados riesgos de crédito. ¿El punto clave? Si se mantiene un déficit de capital durante el tiempo suficiente, las normas propuestas exigen la liquidación de todos los activos de reserva y el reembolso de las monedas estables en circulación. Eso es lo más literal que puede ser el concepto de «totalmente respaldado».

Cada dólar debe estar respaldado por un dólar

Los mecanismos son deliberadamente aburridos. Las reservas podrían incluir dólares estadounidenses, saldos en el Banco de la Reserva Federal, determinados depósitos bancarios, valores del Tesoro con un plazo de vencimiento residual de 93 días o menos, acuerdos de recompra que cumplan los requisitos y fondos de inversión elegibles. Las versiones tokenizadas de algunos activos permitidos también podrían cumplir los requisitos. Dichas reservas tendrían que mantenerse separadas del resto de activos del emisor.

Si el respaldo cayera por debajo de la proporción de uno a uno, el emisor tendría que comunicárselo a la Reserva Federal. El emisor deberá liquidar las reservas y rescatar sus tokens vinculados al dólar estadounidense, a menos que cuente con un plan para restablecer el respaldo total sin demora y la Junta le ordene seguir esa vía. Por su parte, las políticas de reembolso tendrían que garantizar, por lo general, el pago en un plazo de dos días hábiles. Además de la cobertura, un producto basado en la liquidación digital instantánea seguiría teniendo un plazo regulatorio de reembolso de dos días hábiles. La Fed también propone requisitos de capital que oscilan entre el 2 % sobre los primeros 20 000 millones de dólares de stablecoins en circulación y el 1 % sobre los importes superiores a 50 000 millones de dólares, junto con otros requisitos de capital. Si un emisor se mantuviera por debajo de su requisito mínimo de capital al final del trimestre siguiente, tendría que liquidar sus reservas y rescatar sus monedas.

Los bancos disponen de un plazo de 120 días

Una propuesta complementaria establece cómo los bancos estatales miembros asegurados podrían solicitar la aprobación de la Fed para que sus filiales emitan stablecoins de pago. Los solicitantes presentarían un plan de negocio, información financiera, políticas, documentación sobre el capital y otros materiales. Las proyecciones financieras abarcarían los tres primeros años de actividad.

Aquí es donde la cosa se pone interesante. Una vez que una solicitud se considere sustancialmente completa, la Ley GENIUS concede a la Reserva Federal 120 días para tomar una decisión. Si no lo hace, la solicitud se considerará aprobada. La Reserva Federal también dispone de 30 días tras recibir una solicitud para comunicar al solicitante si considera que la presentación está sustancialmente completa. Dicho esto, un cambio sustancial, como el deterioro de la situación financiera o una modificación significativa del plan de negocio, podría reiniciar ese plazo de 120 días.

Barr quiere derechos de reembolso y medidas más estrictas contra el blanqueo de capitales

El gobernador de la Reserva Federal, Michael Barr, respaldó la elaboración de la normativa, al tiempo que argumentó que el marco definitivo necesita protecciones firmes para los consumidores. «Las monedas estables solo serán estables si pueden canjearse de forma fiable y rápida a su valor nominal en diversas condiciones», afirmó Barr el jueves, refiriéndose específicamente a las tensiones del mercado y a los problemas de emisores concretos.

También acogió con satisfacción las limitaciones de las reservas y los requisitos de capital estandarizados, pero desea recabar la opinión del público sobre si el marco aborda adecuadamente los riesgos de tipos de interés y de divisas. Barr señaló que los «derechos de reembolso universales» deben quedar claramente establecidos en la norma definitiva.

Hay una disposición con la que no se siente del todo cómodo: la exigencia de que una deficiencia en materia de lucha contra el blanqueo de capitales sea «significativa o sistémica» antes de que la Reserva Federal emprenda medidas de supervisión o de ejecución. La propuesta incluye ese umbral.

El plazo para presentar comentarios públicos permanecerá abierto durante 60 días tras la publicación en el Registro Federal. Lo curioso es el rumbo que están tomando las stablecoins. Una tecnología diseñada para mover dólares a la velocidad de Internet se está viendo sometida a un reglamento repleto de vencimientos del Tesoro, pruebas de capital trimestrales y plazos reglamentarios que se miden en meses.