El bitcoin, las acciones y el oro se disparan mientras crece el temor en el mercado de bonos

La sesión ofreció un respiro tras un duro periodo en el que el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo lastró repetidamente a las acciones. El Nasdaq Composite subió 104,12 puntos, el NYSE Composite ganó 194,68 puntos, el Dow Jones Industrial Average se disparó 517,84 puntos al alza y el S&P 500 sumó 32,83 puntos durante la sesión bursátil del viernes.

A pesar de ese repunte, el verdadero punto de presión siguió siendo el mercado de bonos. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo habían subido hasta alcanzar máximos de varios años, mientras los inversores se enfrentaban a una inflación persistente, un endeudamiento público implacable y el creciente coste de los intereses asociados a la deuda federal. El aumento de los rendimientos es perjudicial porque eleva los costes de financiación para los hogares y las empresas, al tiempo que reduce el valor actual de los beneficios empresariales futuros.

Las medidas del Tesoro no logran disipar el temor

El plan del secretario del Tesoro, Scott Bessent, de ampliar las compras de bonos del Estado a largo plazo en circulación calmó inicialmente los ánimos en los mercados durante la semana. Esas recompras pueden elevar los precios de los bonos y, a su vez, hacer bajar los rendimientos. Sin embargo, el alivio resultó efímero, ya que los inversores siguieron centrados en los factores que impulsan al alza los rendimientos, entre ellos los déficits masivos y los riesgos de inflación impulsados por el petróleo, vinculados a las tensiones con Irán y el estrecho de Ormuz. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años se sitúa en el 5,273 %.

Esa presión explica por qué las ganancias del viernes apenas lograron disipar el nerviosismo de la semana. Los valores financieros impulsaron parte de la subida, mientras que Ross Stores se disparó tras presentar unos resultados trimestrales mejores de lo esperado. Las acciones vinculadas a las criptomonedas, incluida Coinbase, también se vieron beneficiadas por la explosiva subida del bitcoin. Las acciones tecnológicas, sin embargo, siguieron siendo rehenes del mercado de bonos, ya que las empresas de alto crecimiento se ven especialmente afectadas cuando suben los rendimientos a largo plazo.

El bitcoin ofreció el contraste más marcado con el estado de ánimo cauteloso de la bolsa. Los datos de Bitstamp sobre el par BTC/USD en un intervalo de cuatro horas muestran cómo la criptomoneda se disparó desde un mínimo marcado cerca de los 62 653 dólares hasta un máximo intradía cercano a los 79 461 dólares, antes de estabilizarse en torno a los 77 000 dólares. Esta racha supuso una de las semanas más sólidas del bitcoin desde marzo de 2023 y puso en el punto de mira la creciente actividad en el mercado de derivados.

El repunte del bitcoin dinamiza el mercado de derivados

El interés abierto de los futuros de bitcoin —el valor de los contratos de futuros pendientes— se disparó al mismo tiempo que el precio. Las estadísticas de las plataformas recopiladas por coinglass.com muestran que Binance registra unos 10 920 millones de dólares en interés abierto de bitcoin y CME, 9 450 millones de dólares. El interés abierto de la CME se disparó un 11,34 % en 24 horas, mientras que el de Binance subió un 4,64 %, lo que demuestra que la actividad se aceleró en ambas plataformas principales.

El interés abierto no es automáticamente una señal alcista o bajista. Aunque revela cuánto dinero hay inmovilizado en posiciones abiertas, no permite saber si los operadores están posicionados para obtener ganancias o para sufrir pérdidas. En este caso, el aumento se produjo tras una vertiginosa subida de precios que desencadenó liquidaciones masivas de posiciones cortas apalancadas, es decir, apuestas a que el bitcoin caería. Ese tipo de «short squeeze» puede impulsar con fuerza una subida. El panorama general de los futuros parecía más desordenado más allá del aumento generalizado. Bybit, Gate, Kucoin e Hyperliquid registraron descensos en el interés abierto durante las últimas 24 horas, mientras que BingX registró un gran aumento porcentual partiendo de una base más reducida. Esa disparidad demuestra que el repunte no fue simplemente una estampida apalancada en todas las plataformas. En cambio, la participación pareció concentrarse en los mercados más grandes y en segmentos específicos del complejo de derivados.

En el otro extremo del panorama de los derivados, los datos sobre opciones mostraron una tendencia moderadamente alcista en las posiciones. Las opciones de compra, que suelen beneficiarse cuando el bitcoin sube, representaban el 59,53 % del interés abierto de las opciones sobre bitcoin al inicio del fin de semana, frente al 40,47 % de las opciones de venta. Las opciones de compra también representaban el 54,31 % del volumen de opciones en las últimas 24 horas. Entre las posiciones de interés abierto más importantes figuraban las opciones de compra de diciembre de 2026 a 80 000 y 120 000 dólares, junto con las de septiembre a 70 000, 78 000, 82 000 y 100 000 dólares. La barrera de las seis cifras sigue estando firmemente en el punto de mira.

Los operadores de opciones buscan la subida, pero mantienen la protección

Esas posiciones no deben confundirse con objetivos de precio bien definidos. Los inversores suelen comprar opciones de compra para obtener exposición alcista, al tiempo que adquieren opciones de venta para proteger su cartera frente a un cambio de tendencia. La aparición de grandes posiciones en opciones de venta a 60 000 y 66 000 dólares demuestra que la protección frente a caídas sigue siendo importante en este momento, incluso aunque los operadores se hayan posicionado en gran medida a la subida.

La medida del «max pain» del mercado de opciones, concretamente la de Deribit, también puso de relieve la brecha entre el precio del bitcoin del viernes y varias concentraciones de precios de ejercicio a corto plazo. El «max pain» es el precio al que, en teoría, las opciones en circulación infligirían las mayores pérdidas agregadas a los compradores de opciones en el momento del vencimiento. Los datos de Deribit sitúan el nivel del 22 de agosto cerca de los 74 000 dólares, seguido de aproximadamente 69 000 dólares el 23 de agosto y 66 000 dólares en torno al 28 de agosto. La demanda institucional supuso otro factor importante del avance. Los fondos cotizados en bolsa (ETF) de bitcoin al contado de EE. UU. van camino de registrar más de 1 000 millones de dólares en entradas semanales, su ritmo más fuerte desde enero. Estos fondos ofrecen a los inversores exposición al BTC a través de una cuenta de corretaje tradicional, lo que facilita la participación de instituciones y particulares sin necesidad de poseer ni gestionar directamente la criptomoneda.

El oro y la plata registran la misma tendencia alcista

El bitcoin no fue, ni mucho menos, el único activo que reaccionó al cambio en los rendimientos y el dólar. El oro, metal precioso, cotizaba a 4.617,50 dólares por onza el viernes al cierre de Wall Street, con una subida del 2,15 % en la jornada, mientras que la plata cotizaba a 69,52 dólares, con un alza del 1,92 %. El platino subió un 2,85 % y el paladio, un 1,29 %, según los datos de precios al contado. El oro y la plata no generan intereses, por lo que resultan relativamente más atractivos cuando los rendimientos bajan o cuando los inversores temen que la inflación y los riesgos cambiarios mermen la rentabilidad de los activos de renta fija. Además, un dólar más débil abarata los metales cotizados en dólares para los compradores que poseen otras divisas. Por lo tanto, el repunte de los metales reflejó tanto el respiro temporal en la tensión del mercado de bonos como la profunda inquietud en torno a la deuda, la inflación y el riesgo geopolítico.

La próxima prueba será si los rendimientos se mantienen contenidos tras la intervención del Tesoro y si el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ofrece señales más claras en el simposio de Jackson Hole. Los inversores también seguirán de cerca los precios del petróleo, los acontecimientos en torno a Irán y el estrecho de Ormuz, los flujos de los ETF de bitcoin y si el principal criptoactivo puede defender sus ganancias sin que se produzca otra acumulación agresiva de posiciones apalancadas en futuros.